机械行业周报：政策预期转好，关注工程机械及顺周期

地产“止跌回稳”再发力，关注工程机械。10月17日，国新办新闻发布会上住房和城乡建设部、财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局等部门相关负责人表示，新增100万套城中村和危旧房改造；今年年底前，我国“白名单”项目的信贷规模将增加到4万亿元等。地产政策加力，将有利于与地产基建相关的中大挖、起重机、混凝土等品类的复苏。今年3月以来，挖掘机内销市场持续改善，未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场的复苏。出口方面，8月挖掘机出口同比首次转正，装载机同比保持高增长，我国工程机械在国际市场竞争力持续提升，预计未来出口市场将继续保持增长。考虑到本轮下行周期，国内工程机械主要品类下滑明显，而今年以来小挖景气较好，中大挖已呈现筑底企稳态势，若地产“止跌回稳”或将提升工程机械复苏的韧性及弹性。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 逆周期调节，关注顺周期弹性。2022年以来我国制造业景气持续承压，制造业PMI在2022年1月至2024年9月的33个月中，有23个月在荣枯线以下，2024年5月以来持续低于50%。9月下旬以来逆周期调节政策不断，9月24日下调金融机构存款准备金率0.5pct，央行拟指导银行降低存量房贷款利率，调降二套房首付比例等一系列措施。10月12日财政部在国新办新闻发布会提到下一步加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展；近期将陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，并正研究提升中央财政举债空间和赤字水平等。货币政策和财政政策的持续加力，预计将有利于制造业景气修复并提升资本开支意愿。关注顺周期的工控、检测检验、数控机床、注塑机、刀具、激光、叉车、工业气体等方向。 投资建议：密集的政策推出及大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测、广电计量等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能；轨交设备行业中国中车、时代电气、中国通号、中铁工业等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为1.4%，深证成指涨幅为3.0%，沪深300涨幅为1.0%。其中，机械（中信）板块涨幅为4.0%。 机械各子板块中，核电设备最大，涨幅为61.3%；高空作业车涨幅最小，涨幅-7.8%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是计算机，涨幅为11.1%；涨幅最小的是食品饮料，涨幅为-3.2%；机械行业涨幅为4.0%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为大宏立（122.0%）、中寰股份（60.6%）、川润股份（44.9%）、奥来德（38.9%）、华东重机（34.5%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为泰尔股份（-17.5%）、杭叉集团（-9.9%）、杰瑞股份（-9.2%）、通润装备（-8.9%）、和科达（-8.2%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、东亚机械（301028）深度研究报告：综合性压缩空气系统解决方案提供商，节能优势助力市占率提升 综合性压缩空气系统解决方案提供商。公司成立于1991年，专注提供节能、高效、稳定的空气动力。公司2008年起自主研发螺杆压缩机机头，2013年研发永磁变频螺杆式空压机，公司以压缩机、真空泵主机自主研发设计、生产为核心，产品以螺杆式压缩机为主，在2023年收入结构中占比近8成。公司始终坚持以节能为导向，2018-2021连续四年工信部“能效之星”排名榜首，节能指标表现优异。公司营业收入从2017年的5.92亿元，增长至2023年的9.59亿元，6年CAGR为8.36%，公司2017年以来得益于主机自主研发和一体化生产能力，毛利率始终维持在30%以上。 工业发展及节能导向成行业驱动力，强研发能力推动国产替代及市占率提升。空气压缩机是压缩空气动力系统的核心，下游广泛分布于通用制造、汽车、食品、医药、半导体等工业领域。主流压缩机种类包含活塞机、螺杆机以及离心机，目前螺杆机存在一定替代活塞机的趋势，此外随着下游行业加工要求的提升，无油产品的需求持续增长。空压机行业的发展主要来自工业制造需求的增加和节能要求的提升，空压机在使用过程中对电的消耗量巨大，节能省电或为客户选择空压机的重要指标，预计具备机头自主研发设计能力，坚持以能效为研发重点的企业有望凭借内资企业的定制化和服务效率的优势持续推动市占率提升。海外龙头阿特拉斯2023年实现收入1152亿人民币，收入结构中压缩机以及真空泵合计占比近7成。 一体化生产能力，产品系列向高端延伸，销售渠道布局全面。从制造端看，螺杆主机是螺杆空压机的核心部件，公司目前已经掌握60余种转子型线设计，工艺链条覆盖螺杆转子加工及电机转子装配，能够协同公司从设计、工艺优化等维度确保质量以及提升能效，对满足大客户的定制化需求也更有优势。从产品端看，公司始终重视研发投入，研发人员占公司员工人数比重从2018年的12.9%提升至2023年的14.6%。公司产品正从螺杆机向真空泵以及离心机方向延伸，高端无油螺杆机在2023年实现小批量销售，真空泵2023年在工业、食品等行业实现批量销售，离心机于2023年完成研发，预计2024年将加快推向市场，品类的丰富和无油化的进展进一步打开了公司的市场空间。从销售端看，公司具备完备的经销商体系，压缩机下游广泛分布于各行各业以及海内外，经销商的广泛分布进一步增加了公司产品的客户面以及配合提供更快捷的售后服务，此外公司积极拓展海外市场，有望通过更多直销通道扩大公司出口业务。 投资建议：公司所处空气压缩机行业下游广泛分布于通用制造、汽车、食品、医药、半导体等工业领域，行业发展驱动力主要来自工业制造需求的增加和节能要求的提升。公司具备机头自主研发设计能力，坚持以能效为研发重点，有望凭借产品线拓展、定制化服务以及性价比优势，推动公司市占率提升。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.07/2.54/3.09亿元，同比分别+27.2%/+22.5%/+21.7%；选取同为压缩机行业中企业汉钟精机、英华特以及同为工业设备生产制造上游企业汇川技术、恒立液压作为可比公司，根据可比公司估值法，给予24年20XPE，目标价约为10.82元。首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争、主要原材料价格波动、研发进展不及预期等。三、重点数据跟踪 （一）宏观数据 图表6制造业PMI指数（%） 图表7固定资产投资完成额累计同比增速（%） 图表8全部工业品PPI当月同比（%） 图表9工业企业产成品存货同比（%） （二）中观数据 图表10我国挖掘机月度销量（台） 图表11我国挖掘机月销量同比变化 图表12我国叉车销量（台） 图表13我国工业企业产成品存货及利润同比（%） 图表14中国小松开机小时数（时） 图表15我国挖掘机当月开工小时数（时） 图表16我国工业机器人月产量（台，%） 图表17 OPEC原油产量（千桶/日）及同比变化 图表18美国活跃钻机数（部） 图表19我国新能源汽车销量（万辆）及同比变化 图表20我国动力电池装机量及同比变化 图表21我国金属切削机床产量（万台）及同比变化 图表22我国金属成形机床产量（万台）及同比变化 图表23日本出口中国大陆机床金额 图表24我国铁路客运量累计值（亿人） 图表25我国铁路客运量当月值（亿人） 图表26我国铁路货运量累计值（亿吨） 图表27我国铁路货运量当月值（亿吨） 四、风险提示 （1）宏观经济不景气，增速不及预期； （2）国内固定资产投资不及预期； （3）重点行业政策实施情况不及预期； （4）公司推进相关事项存在不确定性。