低压电器行业报告：静待顺周期复苏，智能配电打开远期空间

证券研究报告 2025年1月21日 行业研究 本期核心观点 ➢低压电器与经济有较强相关性，静待顺周期复苏。低压电器与设备用电量具有强相关性，和宏观经济周期有关。随着国内一揽子宏观刺激政策落地，低压电器行业有望顺周期复苏。此外，国内政策推动房地产止跌回稳，房地产等负面影响有望减弱，同时建筑行业在低压电器占比由2021年的39%减小到23年的29%。我们认为，随着房地产相关竣工和施工面积的触底回稳，低压电器行业有望回暖。 孙然电力设备与新能源行业分析师执业编号：S1500524080003联系电话：18721956681邮箱：sunran@cindasc.com ➢AI数据中心+新能源相关智能配电市场增长迅速，出海趋势显现。 1）光伏风电装机提升提高了电网领域智能化电网改造需求，新能源发电渗透率远期空间大，有望拉动中、高端低压电器产品的需求。2）AI大势所趋，国内企业加码AI数据中心建设。低压电器在AI数据中心应用广泛，为了保障数据中心不间断供电，对低压电器性能提出了较高的要求，我们认为数据中心建设有望拉动中高端低压电器等基础电力设备投资。3）海外市场空间广阔，国内以正泰电器为代表的企业逐步拓展海外市场，低压电器出海有望成为国内低压电器打开增长天花板的路径。 ➢投资建议：短期我们看好顺周期复苏和低压电器共振，中长期AI数据中心建设、新能源装机提升及海外市场拓展有望提升国内低压电器企业增长空间，建议关注良信股份、正泰电器、泰永长征等标的。 ➢风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；宏观经济不及预期；AI数据中心建设不及预期等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 目录 一、千亿赛道市场广阔，国产替代正当时.......................................................................................51.1低压电器应用广泛，电力传输基础元器件.......................................................................51.2市场份额集中趋势显现，国产替代有望加速....................................................................9二、顺周期复苏+智能配电共振，低压电器出海趋势显现............................................................132.1低压电器与宏观经济强相关，静待顺周期复苏..............................................................132.2智能配电打开远期空间，AI数据中心建设带动市场需求............................................152.3海外市场广阔，低压电器出海大势所趋.........................................................................20三、投资建议.....................................................................................................................................24四、风险因素.....................................................................................................................................25 图表目录 图表1：电力设备应用领域分布...................................................5图表2：低压电器的主要分类及相关介绍...........................................5图表3：低压断路器结构图.......................................................6图表4：低压电器行业产业链.....................................................7图表5：中国中低压电器市场渠道结构.............................................7图表6：2021年中国低压电器市场规模产品细分.....................................8图表7：2023年中国低压电器市场规模用户行业细分.................................8图表8：中国低压电器市场规模...................................................8图表9：中国中低压电器下游成套市场（亿元）.....................................9图表10：中国中压电器市场情况(亿元)............................................9图表11：2022年中国低压电器市场份额............................................9图表12：中国低压电器企业分梯队情况...........................................10图表13：中国低压电器企业分市场情况...........................................10图表14：海内外品牌基础性能对比...............................................11图表15：国产品牌塑壳断路器更具性价比.........................................11图表16：内外资企业生产制造能力对比...........................................12图表17：国内低压电器营销渠道布局完善.........................................12图表18：低压电器行业增速与全社会用电量增速具有强相关性........................13图表19：宏观刺激政策.........................................................13图表20：中国房地产竣工面积和施工面积累计同比情况.............................14图表21：2017-2023年中国智能家居设备出货量....................................14图表22：2017-2023年中国智能家居设备市场规模..................................14图表23：智能配电系统架构图...................................................15图表24：中国低压智能配电市场规模-2020-2025E（亿元）...........................15图表25：中国新能源装机情况(GW)...............................................16图表26：2020-2060年我国电源装机总量及结构（亿千瓦）..........................16图表27：新能源车载电气系统解决方案示例.......................................17图表28：充电桩系统解决方案示例...............................................17图表29：AI数据中心芯片市场需求..............................................18图表30：AI数据中心需要应用大量低压电器......................................18图表31：内外资企业智能配电技术概览...........................................19图表32：中国低压智能配电市场分企业规模（亿元）...............................20图表33：中国低压智能配电市场分行业规模（亿元）...............................20图表34：全球低压电器市场规模情况.............................................20图表35：2023年国内低压电器企业海外业务收入情况...............................21图表36：正泰电器获得世界各国权威认证.........................................22 图表37：正泰国际2023年分区域业务收入增速....................................22图表38：正泰国际参加的重要活动...............................................23图表39：主要标的情况.........................................................24 一、千亿赛道市场广阔，国产替代正当时 1.1低压电器应用广泛，电力传输基础元器件 低压电器是指用于交流额定电压1000V、直流额定电压1,500V及以下的在电器线路中，是一种能根据外界的信号和要求，手动或自动地接通、断开电路，以实现对电路或非电对象的切换、控制、保护、检测、变换和调节的元件或设备。低压电器是成套电气设备的基本组成元件，主要应用于轨道交通、通讯数据、商业建筑、综合楼宇、民用住宅、工业设施、新能源等领域。 低压电器根据功能和用途可以分为配电电器、控制电器终端电器、电源电器和仪表电器： 1）配电电器：用于电路接通、分断和承载额定电流等供电相关应用，如刀开关、断路器等。2）控制电器：用于控制相关领域，具有信号传递、控制转换等作用，如接触器、继电器、控制器等。3）终端电器：经过配电电器对电能的分配，终端电器进一步将电能传递到直接用电单位，对电路进行保护。4）电源电器：具有控制电机、稳定电源、应急电源、调节电压等功能，用于实验室、机房等领域。5）仪器仪表：包含电能表、智能终端等产品；此外还有燃气表、数显电表、温控仪表等。 包含电能表、智能终端等产品；此外还有燃气表、数显电表、温控仪表等。 以低压断路器结构为例，它在电路起到接通、分断和承载额定电流的作用，并在线路和电动机发生过载、短路和欠电压的情况下进行可靠保护。结构主要由触点、灭弧系统、各种脱扣器和操作结构构成。以图表3为例，当发生电路发生短路时，由于电流过大使得衔铁推动杠杆移动，造成锁扣脱落，使得断路器断开。 资料来源：刘振全等《电气控制从入门到精通》，信达证券研发中心 低压电器产业链上游为金属材料、塑料及元器件厂商，生产铜材、钢材、银、镍等金属材料、塑料与电子元器件产品；铜、铁、银、塑料等大宗原材料以及电子元器件价格的变化在一定程度上影响采购成本，从而影响行业利润水平。低压电器产品下游涉及广阔，覆盖工业、电力、建筑、新能源、通信、军工等国民经济各行各业厂商，行业景气度与国家宏观经济发展情况紧密相关。 资料来源：华经情报