股权激励费用摊销增多，短期业绩增长承压

股权激励费用摊销增多，短期业绩增长承压 医药生物｜医疗服务 2024年04月23日评级增持评级变动首次 投资要点： 事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。 2023年临床试验运营、现场管理服务增长较快，盈利水平同比提高。2023年，公司实现营业收入7.21亿元，同比+13.51%；实现归母净利润1.63亿元，同比+43.27%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比+26.92%。单看2023Q4，公司实现营业收入1.97亿元，同比+16.16%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比+34.64%。分业务看，2023年，临床试验运营服务收入为3.54亿元，同比+18.32%，毛利率同比提升7.50pcts至39.81%；临床试验现场管理服务收入为1.86亿元，同比+20.58%，毛利率同比提升8.41pcts至29.57%；数据管理与统计分析服务收入为0.80亿元，同比+9.87%，毛利率同比下降11.00pcts至43.47%。从盈利水平来看，2023年，公司整体毛利率为39.78%，同比+2.94pcts。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.07%、11.03%、7.33%、-1.64%，同比变动-0.06pcts、+1.35pcts、-0.51pcts、+0.21pcts，受股权激励费用摊销增加影响，公司2023年管理费用率有所提升。综合影响下，公司2023年净利率同比提升4.65pcts至22.58%。 吴号分析师执业证书编号:S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 股权激励费用摊销增多，公司2024Q1业绩短期承压。2024Q1，公司实现营业收入1.77亿元，同比+10.19%；实现归母净利润0.23亿元，同比-19.95%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比-18.42%。从盈利水平来看，2024Q1，公司整体毛利率为37.84%，同比提升1.42pcts；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.96%、15.64%、7.97%、-0.83%，同比变动-0.59pcts、+5.96pcts、-0.46pcts、-0.16pcts，管理费用率同比明显提升主要受股权激励费用摊销增多影响。若剔除股权激励费用摊销影响，公司2024Q1归母净利润为0.36亿元，同比+23.83%；扣非归母净利润为0.29亿元，同比+43.67%。 相关报告 国内创新药政策支持力度加大，公司业务订单有望改善。2023年，公司实现新增合同金额9.76亿元，同比增长20.01%，新增合同主要来自中国地区的制药公司、生物科技公司。截止2024年3月底，公司合同负债余额为2.23亿元，同比+17.37%，较年初+11.50%。综合来看，在行业景气度下降的背景下，公司在手订单仍保持增长，为公司未来业 绩增长奠定基础。2024年以来，创新药首次写入政府工作报告，珠海、北京、广州三地相继出台支持医药创新发展的政策，支持政策涵盖研发、审评、应用、支付、融资、贸易等方面，且从医保支付、资金资助方面提供实质性支持，创新药发展受到各级政府的高度重视。在政策大力支持之下，预计国内创新药研发景气度有望提升，公司业务订单有望改善。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：2024-2026年 ， 预 计 公 司 实现 归 母 净 利 润1.53/2.18/2.74亿元，EPS分别为1.59/2.27/2.85元，当前股价对应的PE分别为28.41/19.86/15.84倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；下游需求增长不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438