疫情免租摊销导致业绩短期承压

研报摘要

公司概况与业绩回顾

美凯龙（股票代码：601828）发布2023年一季度财报，营收为26.17亿元，较上年同期下滑22.47%；归母净利润1.46亿元，同比大幅下滑79.1%；扣非后归母净利润2.16亿元，同比下降54.5%。经营活动产生的现金流量净额为10.76亿元，同比下降14.59%。

主要财务分析

• 租赁商场收入：期内，租赁商场收入下滑30.4%，至2.13亿元。
• 利润率表现：尽管面临挑战，但2023年一季度毛利率较上季度提升6.66%，净利率环比提升19.83%。
• 费用情况：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所增加，分别上升至9.83%、11.16%、20.13%。

投资策略与预测

• 增长驱动：公司持续优化业务结构，推进“轻资产、重运营、降杠杆”的战略，并积极探索家装、软装和高端家电零售等新兴业务领域。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年的营收分别为153.51亿、165.82亿、175.87亿元，每股收益分别为0.41元、0.50元、0.58元。
• 估值与评级：当前股价5.20元对应2023-2025年的市盈率分别为12.71倍、10.39倍、8.92倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 地产销售风险：潜在的销售不达预期。
• 新零售模式风险：新模式拓展不确定性。
• 资本运作风险：建发股份入股和阿里巴巴转股事宜存在不确定性。

结论

美凯龙面对一季度业绩压力，通过调整策略和优化业务布局，旨在提升盈利能力。预计公司未来将通过多元化业务发展和强化运营管理，实现业绩的逐步恢复。

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