此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 迎接公募发展新时代—FOF来了 [Table_Main] 基金市场 《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引》发布点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-09-26 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 最近三月涨跌幅% 上证综指 4.42 沪深300 4.65 股票基金 6.96 混合基金 2.98 财富证券研究发展中心 皮辉娟 0731-84403417 pihj@cfzq.com S0530511030001 相关研究报告： [Table_Summry] 投资要点  2016年9月23日，中国证监会宣布，《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引》（一下简称《FOF指引》）正式发布。《FOF指引》的发布在公募基金发展历史上具有重大意义，它标志着公募基金行业迎来创新品种FOF，并由此进入FOF发展的全新时代。  业内人士认为国内公募FOF发展初期落地路径有二，一是内部FOF，二是被动式FOF。我们认为，考虑选基难度和利润来源等问题，前者的可能性会更大，尤其对于产品线丰富的大型基金公司而言。  FOF的推出对基金公司是机遇也是挑战。FOF配置一般偏好业绩优良的股票型基金、债券型基金，以及ETF和指数型基金，一旦被纳入FOF投资标的，其份额规模必然快速激增；部分规模较小的基金公司，若在FOF管理理念和投资业绩上抢占先机，将吸引包括机构投资者在内的多样化配置需求，从而实现份额规模的突破和上台阶。  FOF的推出大大拓展了投资者参与市场的方式和品种选择范围。如FOF为机构资金分担了选基之忧，从而大大降低了资金的风险收益配比难度；由此带来的公募产品间风险收益特征清晰，基金公司和产品的差异化明显，这必然为普通个人投资者提供更多样化的细分投资工具。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 1 事件 2016年9月23日，历时近三个月的征求意见之后，中国证监会宣布，《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引》（一下简称《FOF指引》）正式发布并于9月11日实施。 中国证监会认为，发展FOF有利于广大投资者借助基金管理人的专业化选基优势投资基金，拓宽基金业发展空间；有利于满足投资者多样化资产配置投资需求，有效分散投资风险，降低多样化投资的门槛；有利于进一步增强证券经营机构服务投资者的能力。 《FOF指引》的发布在公募基金发展历史上具有重大意义，它标志着公募基金行业迎来创新品种FOF，并由此进入FOF发展的全新时代。 2 指引重要条款解读 《FOF指引》旨在规范基金中基金的运作，保护投资人的合法权益。主要从以下几个方面约束FOF的运作： 1、FOF应当将80%以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额，且需遵循组合投资原则； 2、基金管理人、托管人不得对FOF的管理费、托管费和销售费双重收取； 3、基金管理在FOF所投资基金披露净值的次日，及时披露FOF份额净值； 4、FOF在定期报告和招募说明书中设立专门章节，披露所持有基金的相关情况，并揭示相关风险； 5、FOF管理人应当设置独立部门、配备专门人员，且FOF的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理； 6、明确FOF管理人、托管人的相关职责，强化主体责任。 3 对基金市场的影响 大类资产配置是未来资产管理发展最大的方向，《FOF指引》的落地将为公募FOF的发展打开广阔的前景，公募基金公司及产品差异化将越来越明显，公募行业也将迎来新的机遇和洗牌。 根据各基金公司披露的准备情况看，公募FOF真正落地还需要一定时日，目前主要面临市场适应性、资产配置人才不足、FOF管理人收益来源，以及产品特色化等诸多问题。 比较欧美市场和国内市场实际情况，部分业内人士认为国内公募FOF发展初期 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 通过两个路径落地较为可行，一是内部FOF，即投资标的范围为本基金公司旗下产品，二是被动式FOF，即主要配置指数型基金或ETF。我们认为，前者的可能性会更大，尤其对于产品线丰富的大型基金公司而言。毕竟内部产品选基难度偏小，还有利润来源问题解决更便利。 对于基金公司而言，抓住FOF的翅膀，可能飞跃至全新的高度。FOF配置一般偏好业绩优良的股票型基金、债券型基金，以及ETF和指数型基金，其投资理念和业绩表现一旦被纳入FOF投资标的，其份额规模必然在短时间内出现大规模增长；部分规模较小的基金公司，在FOF管理理念和投资业绩上抢占先机，将吸引包括机构投资者在内的多样化配置需求，从而实现份额规模的突破和上台阶。 对于投资者而言，FOF的推出为其参与市场的方式和品种选择带来了更大的范围。银行理财资金、保险资金通常是通过选基买基入市，FOF的大类资产配置策略为机构资金分担了选基之忧，从而大大降低了资金的风险收益配比难度，因此我们预计未来将有更多的机构通过FOF直接进行基金投资；随着FOF的推出，必然促进公募产品间风险收益特征越发的清晰，基金公司和产品的差异化越发的明显，这必然为普通个人投资者提供更多样化的细分投资工具。 当然，FOF的发展之路并非平坦无碍，如不能双重收费，管理人收益如何实现等问题将制约管理人的产品开发热情等，在进一步完善、创新的路上还有较远的路要走，但不管如何，这是在保护投资者、健康发展基金市场的道路上具有划时代意义的一步，我们期待FOF的发展和壮大！ 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438