请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月25日超配房地产行业2024年5月投资策略复苏持续性仍有待验证，维持新开工改善的判断核心观点行业研究·行业投资策略房地产超配·维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《数据背后的地产基建图景（七）-地产基本面延续下行趋势，基建投资维持稳健增长》——2024-04-22《房地产行业周报（2024年第16周）-“小阳春”下半场表现乏力，二线城市纷纷加码政策》——2024-04-22《统计局2024年1-3月房地产数据点评-销售量价下行但降幅收窄，投融资额降幅持续扩大》——2024-04-17《房地产行业周报（2024年第15周）-二手房成交量表现仍优于新房，京穗拟提升公积金贷款额度》——2024-04-15《房地产行业周报（2024年第14周）-新房成交量季末冲高回落，二手房热度持续性尚待观察》——2024-04-08行业：复苏持续性仍有待验证。从统计局数据看，新房销售量价降幅小幅收窄。2024年1-3月，商品房销售额21355亿元，同比-27.6%，降幅较1-2月收窄了1.7个百分点；3月单月，商品房销售额10789亿元，同比-25.9%。商品房销售面积22668万㎡，同比-19.4%，降幅较1-2月收窄了1.1个百分点；3月单月，商品房销售面积11299万㎡，同比-18.3%。商品房销售均价9421元/㎡，同比-10.2%，降幅较1-2月收窄了0.9个百分点；3月单月，商品房销售均价9548元/㎡，同比-6.3%。3月，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比-2.7%，70个大中城市二手住宅销售价格同比-5.9%。从高频跟踪来看，新房成交量后继乏力，二手房成交量相对平稳。截至目前，30城新建商品房7天移动平均成交面积同比-38%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房7天移动平均成交面积同比分别为-44%、-39%、-25%。30城新建商品房当年累计成交2522万㎡，同比-43%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为-39%、-43%、-47%。18城二手住宅7天移动平均成交套数同比-17%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅7天移动平均成交套数同比分别为-3%、-23%、-11%。18城二手住宅当年累计成交22.33万套，同比-21%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为-19%、-22%、-18%。板块：本月跑输沪深300指数14.9个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌15.4%，跑输沪深300指数14.9个百分点，在31个行业中排31名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2024年动态PE为10.6倍，比2019年1月3日的底部估值水平（6.6倍动态PE）高59.8%。投资策略：我们一直强调，楼市的真实复苏是房地产板块行情出现的前提，各地频出的需求端政策将支持楼市初步企稳，但复苏持续性仍有待验证。不管从统计局数据还是高频数据看，行业指标均持续下行，除新开工数据外其余均复合我们此前的判断，但目前已经看到新房价格的明显下跌，故我们坚持2024年新开工数据将改善的判断。个股端，5月核心推荐受益于开工复苏的绿城管理控股。风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E09979.HK绿城管理控股买入6.311260.620.779.37.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业：复苏持续性仍有待验证..........................................................................................................4统计局数据：量价降幅小幅收窄......................................................................................................................4高频数据：新房乏力，二手房平稳..................................................................................................................5板块：本月跑输沪深300指数14.9个百分点................................................................................9投资策略............................................................................................................................................10风险提示............................................................................................................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：商品房销售额累计同比...................................................................................................................................4图2：商品房销售额单月同比...................................................................................................................................4图3：商品房销售面积累计同比...............................................................................................................................4图4：商品房销售均价累计同比...............................................................................................................................4图5：商品房销售均价累计同比...............................................................................................................................5图6：70个大中城市新建商品住宅销售价格同比..................................................................................................5图7：70个大中城市二手住宅销售价格同比..........................................................................................................5图8：分城市能级二手住宅销售价格同比...............................................................................................................5图9：历年30城新建商品房单日成交7天移动平均（万㎡）............................................................................6图10：一线城市单日成交7天移动平均（万㎡）.................................................................................................6图11：二线城市单日成交7天移动平均（万㎡）.................................................................................................6图12：三线城市单日成交7天移动平均（万㎡）.................................................................................................6图13：30城新建商品房成交面积累计同比，2024................................................................................................6图14：主流城市新建商品房成交面积累计同比，2024.........................................................................................7图15：分能级新建商品房成交面积累计同比，2024.............................................................................................7图16：历年18城二手住宅单日成交7天移动平均（套）...................................................................................7图17：北京单日成交7天移动平均（套）.............................................................................................................8图18：深圳单日成交7天移动平均（套）.............................................................................................................8图19：一线城市单日成交7天移动平均（套）.....................................................................................................8图20：二线城市单日成交7天移动平均（套）........................