投资建议：1.晋豫地区铝土矿复产持续不及预期河南地区自1月份开始频发有矿山复采消息传出，但目前仍无复产迹象；山西地区督导仍较紧张，20240425晋豫复产持续不及预期，氧化铝价格突破3600元/吨，继续推荐中铝等标的 事件：2024年4月24日，SHFE氧化铝冲高至3607元/吨，同比+3.5%，氧化铝现货价格3334元/吨，同比+0.7%，澳洲氧化铝379美元/吨。 投资建议：1.晋豫地区铝土矿复产持续不及预期河南地区自1月份开始频发有矿山复采消息传出，但目前仍无复产迹象；山西地区督导仍较紧张，多数矿山复采进展有限。国内矿供给持续不及预期，导致氧化铝产线复产不及预期，4月仅山西地区某一家氧化铝厂实现一条生产线的复产，但该部分复产产能暂未达到满产。 2. 海外减产，供给进一步收缩美铝Kwinana氧化铝厂预计从二季度开始关停，三季度计划全部停产，涉及产能219万吨/年。3月澳大利亚昆士兰州天然气管道发生火灾，导致当地氧化铝企业生产受到影响。海外氧化铝供给进一步收缩刺激海外氧化铝价格上涨，目前澳洲氧化铝粉FOB报价在380美金/吨左右，折合国内港口现货价格约3480元/吨左右。 3. 下游电解铝复产推动需求抬升截至目前，云南地区电解铝实现复产产能54万吨，目前部分产能仍在爬坡中，随着电解铝运行产能的不断抬升，对氧化铝的需求量也进一步提升。 4.投资建议国内氧化铝产能虽过剩，但氧化铝价格主要体现铝土矿的资源属性，2023年中国铝土矿67%依赖进口，在国内环保及督察较严，铝土矿供应持续不及预期情况下，进口比例或进一步扩大。过去3年，几内亚铝土矿价格从44美元/吨涨至71美元/吨，矿端价格的不断抬升为氧化铝价格上涨提供动力。个股：推荐铝土矿自给率高的中国铝业、中国宏桥、天山铝业、南山铝业 5.风险提示下游需求不及预期，国内环保政策解除