万辰集团机构调研报告调研日期: 2024-04-23 福建万辰生物科技股份有限公司成立于2011年,2013年全资子公司南京金万辰生物科技有限公司成立。公司是集食用菌研发、工厂化培育、销售为一体的全产业链现代化企业,主要工厂化生产金针菇、蟹味菇、白玉菇、海鲜菇等食用菌鲜品。公司食用菌基地全部参照GMP食品良好规范标准并引进先进设备和技术实施厂区规划设计建设,并通过信息化的物联网管理,产品质量水平全国领先。目前产品主要销往国内华东地区、华南地区、华中地区,并辐射西南地区、西北地区、华北地区和东北地区,国外出口东南亚、欧美等地区。2020年3月,公司被国家五部委列入全国疫情重点防控保障企业,2020年11月被列入农业产业化国家重点龙头企业。2021年4月,公司正式登陆A股创业板,股票代码为300972。 2024-04-24实际控制人、董事、副总经理 王泽宁,零食业务合伙人 韦熠,副总经理、董事会秘书、财务总监 蔡冬娜2024-04-232024-04-23电话会议线上交流 信达证券研发中心证券公司马铮,程丽丽,满静雅,高荦艾财通资管资产管理公司肖令君冲积资产资产管理公司张琨创金合信基金管理有限公司基金管理公司胡尧盛,刘润泽,刘毅恒,周志敏嘉实基金管理有限公司基金管理公司崔予淳,汪伦蔚,朱子君,胡斐卓国海富兰克林基金管理有限公司基金管理公司赵钦国华兴益保险保险资产管理公司韩冬伟交银施罗德基金管理有限公司基金管理公司张程上投摩根基金管理有限公司基金管理公司刘健 长信基金管理有限责任公司基金管理公司徐颢,祝昱丰国金基金管理有限公司基金管理公司代林玲招商证券证券公司李星馨国联基金管理有限公司基金管理公司陈方园,柯海东华安基金管理有限公司基金管理公司金拓,周阳华富基金管理有限公司基金管理公司卞美莹华西基金管理有限责任公司基金管理公司徐语晨银华基金基金管理公司刘宇尘永赢基金管理有限公司基金管理公司晏青 金泊投资投资公司陈佳琦九方投资-杨耀华玖鹏资产资产管理公司王语加鼎城人寿-张浩东证资管资产管理公司李竞,孟博,王延飞东盈投资-隋阳沣沛投资投资公司李爽广银理财其它金融公司郑少轩鲲腾资本管理有限公司其它吴恒林 宁波分公司-洪松寅平安基金管理有限公司基金管理公司吴海立千合资本资产管理公司魏维楠前海开源基金管理有限公司基金管理公司刘智博泉果基金管理有限公司基金管理公司姜荷泽睿扬投资投资公司陈青青中欧基金管理有限公司基金管理公司宋星琦,冯允鹏睿亿投资投资公司孙世钰山西证券公募基金部其它李培玉 上海冲积资产管理中心(有限合伙)资产管理公司彭聪上海混沌投资有限公司投资公司阿儒汉,张建伟上海聚鸣投资管理有限公司投资公司王文祥上海璞远资产管理有限公司资产管理公司童昱霏上海彤源投资发展有限公司投资公司张伟欣北京泓澄投资管理有限公司投资公司崔良旭北京衍航投资管理有限公司投资公司张家庆申万宏源证券有限公司资管-裴慧宇鹏华基金管理有限公司基金管理公司林伟强 泰信基金管理有限公司基金管理公司戴隽天治基金管理有限公司基金管理公司王策源同犇投资投资公司刘慧萍万家基金管理有限公司基金管理公司王丁西部利得基金基金管理公司林静鑫元基金管理有限公司基金管理公司姚启璠兴业国际信托有限公司信托公司吴之龙野村东方国际证券有限公司资管-黄佳斌长江证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司丰一凯 华宸未来基金管理有限公司基金管理公司独孤南薰大家资产管理有限责任公司保险资产管理公司李德宝兆天投资投资公司张栋梁,蔡仁飞正心谷资本其它李安宁中加基金管理有限公司基金管理公司张泽讯中金基金管理有限公司基金管理公司方榕佳中信建投自营其它刘岚中信资管资产管理公司陈金璐中信自营其它鲍明明 中银三星人寿保险有限公司寿险公司杨喆大成基金管理有限公司基金管理公司李燕宁安信基金管理有限公司基金管理公司陈嵩昆财通基金基金管理公司翁嘉敏 Q1:如何看待目前量贩零食行业的格局? A1:今年的行业格局比去年要更明确一些,零售行业还是相对比较看重规模效应的。1)对供应链的把控能力,不管是成本的降低,还是商品深度的开发和选品商品类的优化,都有很高的对规模的要求。 2)很多费用会因为营收的提升而导致费比率逐渐下降,包括效率的提升。所以我们随着规模越大之后,竞争优势会更加明显。 Q2:考虑到生意的本质还是偏轻资产的供给侧要素的重构过程,渠道和人才都非常的重要。公司结合商业模式,分享一下我们如何去激励团队去达成战略目标? A2:这个行业资产比较轻的,我们核心的业务壁垒和核心的经营能力,很多是建立在人才以及靠优秀人才沉淀搭建出来的整体体系。这也是为什么我们一直觉得,好的团队、好的人才和好的组织体系,是我们非常重要的核心能力。这个过程中,为了吸纳一些好的人才和团队,我们做了一些股权激励。我们和二级市场投资人一样,非常看重珍惜公司的股本,对股权稀释非常谨慎。所以公司发展过程中,如何发股权激励公司有经过很慎重的综合考量,股权激励一定是要帮助公司深度绑定和激励很优秀的团队和专业人才,能促进业务的快速高质量扩张。 所以,其实从年报披露的业绩大家也可以看出,量贩零食业务在过去一年的销售额的提升、毛利率的提升,还是费比下降和效率提升带来的净利率提升,团队的工作成果是比较明显的。 Q3:年报经营性现金流情况不错,但是看到有一些短期的负债,包括后面也会有一些授信。针对目前的发展阶段我们怎么理解资金对于商业模式的一个影响? A3:首先我们业务本身这个现金流还是比较好的,因为下游的加盟商基本上是预付款给我们,我们才发货。然后对于上游的供应商来说,我们有一部分是给供应商预付款,当然也有一部分是有账期。所以我们整个现金流是相对比较好的,资产也会比较轻。 应付款的金额是否合理要看比例,1)我们去年年底的时候,其实单月的营收已经比较高了。对于这个营收体量,我们应付款占单月的营收比例是不高的。2)我们的预付款加上存货,其实也有九个多亿,所以不管是从跟营收的比例来看,还是跟预付款加存货的这个比例来看,其实我们认为都是非常稳健正常的水平。 Q4:展开分享一下周转天数和毛利率的情况? A4:首先整个量贩零食的业务,跟过去的零售行业相比,在货物的周转和流通的效率上,是提升了挺多的,我们现在库存的周转天数基本上是维持在10-15天左右,这个周转的效率是比较高的,刚刚提到这个库存的金额除以营收的金额,其实也能看得出来。 毛利率方面,我们去年量贩零食业务毛利率是在逐步提升的。体量大了之后,对商品管理能力和对上游品牌方的深度合作能力会不断提升。我们希望和上游品牌商一起,通过共创和共同提升效率的方式,互相创造价值,带来更好的营收增长和利润率。 Q5:公司过去做了三期股权激励,最近股东大会授权董事会有一个定增额度的审批问题,且公司给子公司也做了一些授信额度。能否分别做一下介绍? A5:我们在之前做了三期的股权激励,首期主要是针对集团公司层面的核心成员做的,后面两期股权激励主要都是针对量贩零食核心业务 人员进行的,最后一期股权激励在今年,主要是针对部分子公司的核心团队人员,我们的股权激励带来的股份支付的费用,是由对应的团队所在的子公司承担。公司对股权激励的实施有非常审慎和充分的综合考量,通过发放该等激励对公司的整体业务价值带来实质的提升,是很关键的考量点。目前获得股权激励的人员已经相对较完整,该等股权激励也能对量贩零食核心业务骨干起到有效的长期激励。 年度董事会审议披露了《关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的公告》,因为小额快速额度只能在年度的股东大会上审议,所以我们正常年度会审议一个预留的额度,目前我们没有定增的计划。 对子公司的担保或者授信额度,我们会在年度的时候统一审议一个额度,平时有业务的时候方便使用,避免多次审批。 Q6:后续对于二级市场股本扩充的动作比如定增和股权激励等等这些如何考量?近期是否还有扩充股本计划? A6:我们非常珍惜上市公司的股本,任何涉及到稀释股本的动作,无论是做股权激励还是做增发的,我们都会非常审慎考虑。公司目前没有定增的计划。 Q7:介绍一下开店的节奏、门店的收入包括投资回收期的变动趋势和展望 A7:整体门店端的销售额还是处于一个比较优质的状态。我们加盟商开二店和三店的比例较高,这中间体现出加盟商对过去开出来的门店业绩增长是有比较强的信心。我们也会持续结合不同区域的业绩情况,对货盘商品结构不断进行新整理和调整,致力于持续提升该区域门店的业绩。开店目前按照正常节奏在开。 总结: 2023年度公司的量贩零食业务板块在维持较高的销售额增速和门店增速的情况下,利润率和各项费效比也在同步优化,经营质量不断向好。我们后续也会逐步加强与投资者的交流,在合规的情况下让大家可以对我们的业务情况有更深入的了解,有更充分的信息去做投资上的决策。