万辰集团机构调研纪要

调研日期: 2026-08-31 福建万辰生物科技股份有限公司成立于2011年,2013年全资子公司南京金万辰生物科技有限公司成立。公司是集食用菌研发、工厂化培育、销售为一体的全产业链现代化企业,主要工厂化生产金针菇、蟹味菇、白玉菇、海鲜菇等食用菌鲜品。公司食用菌基地全部参照GMP食品良好规范标准并引进先进设备和技术实施厂区规划设计建设,并通过信息化的物联网管理,产品质量水平全国领先。目前产品主要销往国内华东地区、华南地区、华中地区,并辐射西南地区、西北地区、华北地区和东北地区,国外出口东南亚、欧美等地区。2020年3月,公司被国家五部委列入全国疫情重点防控保障企业,2020年11月被列入农业产业化国家重点龙头企业。2021年4月,公司正式登陆A股创业板,股票代码为300972。 一、业绩回顾 公司于8月28日披露了2026年半年度报告,报告期内实现总营收348.36亿元,同比增长54.26%;毛利率12.85%,同比提升1.44%;加回股权支付费用的净利润19.38亿元,同比增长108.58%;归母净利润12.10亿元,同比增长156.58%。 量贩零食业务实现收入345.21亿元,同比增长54.49%,毛利率同比提升,一二季度之间环比也向好,费用端表现合理,上半年整体趋势良性、符合公司规划。加回股份支付费用后实现净利润19.31亿元,净利率达5.59%,表现亮眼。 本报告期末有门店数23,802家,较年初净增5,488家。上半年总体来看,门店网络扩张、供应链议价能力强化及精细化运营推动规 模效应持续释放,业绩实现量质双升。 二、Q&A Q:公司怎么看开店中长期的天花板? 公司对全行业开店空间保持信心。①国内零食饮料赛道规模达3-4万亿,当前量贩渠道GMV占比仍较低,渗透空间充足。②我们也看到,优势市场持续深化拓展的过程中,存量老店收入同比仍实现正增长,未出现分流下滑,验证了商业模式的增长韧性。我们认为行业增长属增量创造,而非存量替代,上半年整个赛道的企业均实现GMV的快速增长,反映的是消费者自主选择的真实增量需求。③公司会员规模与门店增速匹配,单店服务会员数持续在提升,下沉市场亦验证开店可行性,这些相比其他业态,长期看量贩单店覆盖密度仍有提升空间。同时,公司的 数字化选址系统与多源地图与本地生活数据合作,结合周边茶饮店、夫妻店及小商超分布综合评估,实际可见的开店机会或高于自上而下的测算结果,需逐步培育适配的店型与购买习惯即可持续渗透。 Q:公司怎么看开店的节奏? 公司对开店节奏保持灵活主动,无固定的上下半年安排。2025年上半年因2024年下半年开店较快而主动放缓,以给市场充分消化时间,下半年随着同店经营表现稳定而逐步提速。 门店分布上,截至26H1末公司门店数量为23802家,其中华东、华中、华北地区合计门店数量占比超过75%,大部分省份为公司的优势市场;对比2025年末,2026H1新增门店数量5814家,其中华东、华中、华北地区新增门店占比亦超过75%,其中大部分 优势市场人店比较为宽松,空间仍较大。 Q:公司门店精细化运营的抓手是什么? 在组织架构持续完善与专业人才不断补充的支撑下,公司将持续聚焦商品、品牌、市场、会员等几大核心维度,系统推进单店经营质量的全面提升。列举一些比较典型的措施表现:①商品端坚持质价比好商品,我们持续优化品牌的陈列细节、自有品牌强化极致性价比认知等;②品牌端坚持长期投入视角,持续迭代"袋袋兔"IP形象,以品牌势能托举单店表现的基础水位;③市场端,比如考虑以全年大型营销节点为载体,联动线上线下全渠道传播并借助本地生活平台引流;④会员端持续扩大规模,截止到2026年6月30日公司会员注册规模接近2.5亿,上半年交易会员约1.5亿(已超过2025年全年约1.4亿),公司通过精细化分层运营及主动拉新唤活,持续提升到店频次与单人价值。 Q:公司对量贩零食业务尝试新品类、新店型有什么看法? 公司采取"谨慎积极"策略,围绕社区消费者的连带需求,逐步拓展高潜力的补充品类。比如新增的冷藏冷冻品类,该品类与常温零食连带率高、购买频次足,最贴合核心客群;公司正稳步推进冷链基础设施布局,逐步实现多区域覆盖。 同时,根据不同商圈情况测试不同面积的店型,适配不同商圈优化回报,目前处于多点验证阶段,待单店模型跑通后再考虑规模化复制。整体策略稳扎稳打,以效率最优反哺加盟商生态健康度。 Q:公司如何看待量贩零食零售行业的净利率表现? 我们想强调的还是净利率是经营的自然结果,而非管理目标。毛利端,提升的驱动力核心来自公司创造的增量(销量增长、稳定提货量提前锁价成本节降等),伴随渠道规模扩大与上游共创收益,追求多方共赢的增量分配,其中公司始终将消费者利益与加盟商盈利置于优先位置。费用端,当前处于战略投入期,仓配、数字化等投入仍将继续,但严格按ROI管控资源配置。整体来看,零售行业长期受益于规模效应,上半年表现符合公司规划。 Q:公司自有品牌的定位? 自有品牌的核心定位在于以差异化、高质价比的商品精准匹配消费者需求。作为贴近终端的零售渠道,公司始终坚持以消费者需求为导向,敏锐捕捉消费偏好的动态变化与新增量机会。自2025年中逐步推出自有产品系列以来,凭借极致性价比与市场竞争力,已自然孵化出 多个大单品。截至2026年6月30日,自有品牌SKU仅数十个,核心目的是给消费者提供差异化优质商品,形成吸引消费者到店及复购的消费引力。 Q:公司的分红如何考虑? 股东回报方面,公司近两年持续实施分红,切实落实"质量回报双提升"行动方案。当前公司仍处于快速发展阶段,未来随着盈利能力的稳步增强,分红水平长期具备较大提升空间。