万辰集团机构调研纪要

福建万辰生物科技股份有限公司是一家集食用菌研发、工厂化培育、销售为一体的全产业链现代化企业，主要生产金针菇、蟹味菇等食用菌鲜品。公司产品销往国内外多个地区，并已登陆A股创业板。

一、业绩回顾 2026年半年度报告显示，公司实现总营收348.36亿元，同比增长54.26%；毛利率12.85%，同比提升1.44%；加回股权支付费用的净利润19.38亿元，同比增长108.58%；归母净利润12.10亿元，同比增长156.58%。量贩零食业务实现收入345.21亿元，同比增长54.49%，净利率达5.59%。截至报告期末，公司门店数达23,802家，较年初净增5,488家，门店网络扩张、供应链议价能力强化及精细化运营推动规模效应持续释放。

二、Q&A

1. 开店中长期的天花板：公司对全行业开店空间保持信心，认为国内零食饮料赛道规模达3-4万亿，当前量贩渠道GMV占比仍较低，渗透空间充足。同时，公司会员规模与门店增速匹配，单店服务会员数持续提升，下沉市场亦验证开店可行性。
2. 开店节奏：公司对开店节奏保持灵活主动，无固定安排。2026年上半年新增门店数量5814家，其中华东、华中、华北地区占比超过75%。大部分优势市场人店比较为宽松，空间仍较大。
3. 门店精细化运营的抓手：公司持续聚焦商品、品牌、市场、会员等核心维度，提升单店经营质量。具体措施包括优化商品陈列、强化自有品牌性价比、迭代IP形象、联动线上线下全渠道传播、扩大会员规模等。
4. 新品类、新店型：公司采取“谨慎积极”策略，围绕社区消费者的连带需求逐步拓展高潜力补充品类，如冷藏冷冻品类。同时，根据不同商圈情况测试不同面积的店型，适配不同商圈优化回报。
5. 净利率表现：公司认为净利率是经营的自然结果，而非管理目标。毛利端提升驱动力核心来自公司创造的增量，费用端当前处于战略投入期，但严格按ROI管控资源配置。
6. 自有品牌定位：自有品牌核心定位在于以差异化、高质价比的商品精准匹配消费者需求，已自然孵化出多个大单品，截至2026年6月30日，自有品牌SKU仅数十个。
7. 分红政策：公司近两年持续实施分红，未来随着盈利能力的稳步增强，分红水平长期具备较大提升空间。