水羊股份机构调研报告调研日期: 2024-04-24 水羊集团是一家以科技和数字赋能的新消费品美妆品牌企业,是中国互联网消费品品牌第一股。该公司在2018年2月8日正式登陆A股,股票代码为300740。水羊集团以自主品牌为核心,自有品牌与代理品牌双业务驱动,并参与了12项国家行业标准制定,有4000多项质量管理流程和内部标准,申请了超过200项国家专利,已研发10种独有原料,建成全球单体最大、智能化程度最高、最具互联网开放体验属性的面膜生产基地。此外,水羊集团还拥有多个自主品牌,如御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑶花、御、HPH、VAA等。2018年,水羊集团成立了国际美妆开放平台“水羊国际”,并与世界500强强生集团达成战略合作伙伴关系。该公司现有员工3000余名,拥有超过5800万消费者。未来,水羊集团将逐步形成“内部平台生态化,外部生态平台化”的双平台生态,追求营收增长率与利润增长率高于行业的双高增目标,争做“中国美妆行业领头羊”。 2024-04-24董事长 戴跃锋,董事会秘书 吴小瑾2024-04-242024-04-24业绩说明会电话会议 朱雀基金基金管理公司-中金基金基金管理公司-青岛普华投资--齐家(上海)资产资产管理公司-平安证券证券公司-平安养老保险寿险公司-宁波梅山保税港区信石投资投资公司-南京双安资产资产管理公司-南华基金基金管理公司- 摩根士丹利投资投资公司-摩根大通证券证券公司-民生证券证券公司-中国通海证券证券公司-路博迈基金管理--龙石资本--联创投资投资公司-兰馨亚洲投资投资公司-开源证券证券公司- 鲸域资产管理(上海)资产管理公司-金鹰基金基金管理公司-金股证券投资咨询证券投资咨询公司-建银国际(控股)其它-建信理财其它金融公司-中金公司证券公司-嘉实基金基金管理公司-汇丰前海证券证券公司-汇丰晋信基金基金管理公司- 汇百川基金基金管理公司-华夏基金基金管理公司-华泰证券证券公司-华富基金基金管理公司-华福证券证券公司-华创证券证券公司-华安证券证券公司-中庚基金基金管理公司-湖南快乐车行露营地投资发展-- 湖南皓普私募基金基金管理公司-鸿运私募基金--红土创新基金基金管理公司-红杉资本股权投资管理(天津)投资公司-恒识投资投资公司-杭州哲云私募基金--杭州长谋投资--杭州弈宸私募基金基金管理公司-杭州荣观资产资产管理公司- 郑州智子投资--杭州冲和投资投资公司-海通证券证券公司-海南羊角私募基金--海南佳岳私募证券基金基金管理公司-国元证券证券公司-国信弘盛创业投资基金管理公司-国投证券证券公司-国投瑞银基金基金管理公司- 国泰证券投资信托信托公司-国泰君安证券证券公司-浙商证券证券公司-国泰基金基金管理公司-国盛证券证券公司-国联证券证券公司-国联安基金基金管理公司-国金证券证券公司-国金基金基金管理公司- 国海证券证券公司-广州市航长投资投资公司-广州睿融私募基金--广发证券资产管理资产管理公司-浙江宁聚投资投资公司-广发证券证券公司-广发基金基金管理公司-广东佳润实业其它-广东博众智能科技投资投资公司- 光大证券证券公司-光大保德信基金基金管理公司-共青城紫欣私募基金基金管理公司-工银瑞信基金基金管理公司-复通(山东)私募投资基金--福聚祥地产--浙江龙航资产资产管理公司-福建豪山资产资产管理公司-方正证券证券公司- 东兴证券证券公司-东吴证券证券公司-东海基金基金管理公司-东方财富证券证券公司-东北证券证券公司-德邦证券证券公司-大家资产管理保险资产管理公司-大成基金基金管理公司-招商基金基金管理公司- 财信证券证券公司-财通证券证券公司-博时基金基金管理公司-北京智城互联科技--北京禧悦私募基金基金管理公司-北京盛曦投资--北京诺昌投资投资公司-北京泾谷私募基金--北京京港伟业投资投资公司- 北京国际信托信托公司-长石投资投资公司-北京城天九投资投资公司-Quartet Capital其它-JefferiesHongKongHoldingsLimited其它-IGWT Investment投资公司-Dymon Asia Capital (HK) Limited其它-紫金矿业投资(上海)有限公司投资公司-长沙博洋致远科技有限公司-- 长江证券证券公司-长安基金基金管理公司-张家港高竹私募基金基金管理公司-云富投资--粤开证券证券公司-远桥资产管理(苏州)--源峰基金基金管理公司-永赢基金基金管理公司-英大基金基金管理公司- 重庆德睿恒丰资产资产管理公司-兴银基金基金管理公司-兴业证券证券公司-兴业基金基金管理公司-信泰人寿保险寿险公司-信达证券证券公司-信达澳亚基金基金管理公司-鑫元基金基金管理公司-新疆前海联合基金基金管理公司- 新华基金基金管理公司-西泽投资投资公司-中再资产保险资产管理公司-西南证券证券公司-西藏银帆投资投资公司-西藏青骊资产资产管理公司-西部证券证券公司-西部利得基金基金管理公司-武汉昭融汇利投资基金管理公司- 闻天私募证券投资基金--万家基金基金管理公司-万和证券证券公司-天风证券证券公司-中邮证券证券公司-太平洋资产保险资产管理公司-太平洋证券证券公司-苏州维新力特创业投资--苏州工业园区元生创业投资创业投资公司- 首创证券证券公司-世纪证券证券公司-深圳宇纳私募证券基金--深圳双诚资产--深圳市盈游天下投资--深圳市前海禾丰正则资产资产管理公司-中信证券证券公司-深圳市金格投资投资公司-深圳市华安合鑫私募资产管理公司- 深圳市红石榴投资投资公司-深圳市红筹投资投资公司-深圳民沣资产投资公司-深圳金泊投资投资公司-申万宏源证券证券公司-上海卓铸私募基金--上海证券证券公司-上海展向资产资产管理公司-中信建投证券证券公司- 上海甬兴证券资产管理公司-上海胤胜资产其它-上海雪石资产其它-上海信鱼私募基金--上海途灵资产资产管理公司-上海同犇投资投资公司-上海申银万国证券研究所证券研究所-上海睿胜投资--上海趣时资产资产管理公司- 上海钦沐资产资产管理公司-中泰证券证券公司-上海牧鑫私募基金--上海名禹资产资产管理公司-上海庐雍资产资产管理公司-上海犁得尔私募基金--上海雷钧资产基金管理公司-上海君和立成投资投资公司-上海泾溪投资投资公司- 上海嘉世私募基金--上海合远私募基金--上海亥鼎云天私募基金--中科沃土基金基金管理公司-上海贵源投资投资公司-上海福实管理咨询其它-上海丹羿投资投资公司-上海大筝资产资产管理公司-上海常瑜投资基金管理公司- 上海冰河资产资产管理公司-陕西星河投资投资公司-山西证券证券公司-睿思资本其它-瑞银证券证券公司- 一、公司2023年度经营情况介绍 1、整体财务数据情况 2023年,公司持续优化多层次品牌矩阵,不断积累沉淀品牌资产,借力头部高奢品牌的快速发展以及各项业务的优化调整,公司经营呈现较上一年度更为良好的发展趋势。全年公司实现营业收入44.93亿,与上年度基本持平,实现归母净利润2.94亿元,同比增长135.42%;实现扣非后净利润2.73亿元,同比增长180.80%。 报告期内,公司整体毛利水平有较大幅度的提升,各项费用管控效果显著,公司的盈利情况及经营性现金流大幅改善,公司发展步入健康、持续、快速的增长通道。 2023年主要财务指标的变化及其主要原因: 收入:2023年公司收入与上一年度基本持平,但整体收入结构发生较大变化,高定位、高客单、高毛利品牌占比持续提升,大众端低毛利品牌占比逐步降低。其中,主品牌EDB实现快速增长,成为公司最重要增长动力;CP品牌中各细分品类头部品牌也发力提速。主品牌御泥坊、强生业务板块受品牌升级节奏及全球发展战略调整,营业收入有一定程度的下降。未来,公司还将通过持续优化品牌矩阵结构,提升产品体系定位,不断实现高质量的持续收入增长。 毛利率:2023年公司毛利率为58.44%,同比2022年的53.12%提升了5个多点,主要原因也正如上面所介绍,公司业务结构及产品结构进一步优化,高毛利品牌及产品在公司收入中的占比持续提升,这使得公司的毛利水平出现较大的改善。 经营性现金流:2023年公司经营性现金流净额大幅提升,增长率为1,379.66%,主要原因为23年公司的盈利能力有明显改善,毛利率和净利润率都有显著提升,因此经营活动净现金流净额也随着盈利能力的提升而有显著变化; 销售及管理费用:2023年公司销售费用率41.35%,同比下降1.7个百分点。主要原因是2023年以来,公司更专注于产品和品牌资产的打造,通过组织结构优化及精细化运营,对费用的预算管控、投放效率及标准化体系均有所提升,全年费率管控效果明显。2023年公司管理费用率5.24%,同比有所增长,主要原因是水羊智造基地转固,折旧费用有所增加所致; 总体来看,2023年公司的各项财务数据指标有一定程度的优化和改善,公司经营质量得到进一步提升。 2、2023年公司各业务发展情况 2023年,公司持续推进“双业务驱动战略”,公司自主品牌与CP代理品牌双业务持续并行发展。 (1)自主品牌方面,公司从高奢、中产、国潮到大众多元的品牌矩阵体系进一步清晰,自有品牌对公司业务收入的占比大概在四成,对利润的贡献占比超过六成。EDB:2023年是EDB品牌收购后第一个完整的会计年度,在这一年里,通过持续的品牌建设和培育,产品体系和渠道的完善和打造,EDB品牌势能正在逐步释放,全球整体实现约100%增速,全球GMV首次突破10亿人民币,在去年品牌业绩高速增长的基数上,预计今年全球GMV整体还将保持较高的增速。品牌的市场知名度及消费者认知不断提升,国际高奢护肤品牌的定位进一步强化。具体来看: 品牌建设维度,2023年聚焦品牌核心资产放大,通过明星代言、品牌溯源专场直播、品牌创始人专访等活动传播品牌故事,进一步深化品牌高奢、敏感肌抗衰的心智。 在产品梯队建设上,聚焦第一大单品CP组合持续触达、渗透高端人群;第二梯队产品孵化精华防晒,已经开始发力;同时,持续储备产品系列,报告期内陆续引入了针对熟龄肌肤高阶抗衰需求的臻金系列、针对年轻群体的樱花系列等产品线,进一步丰富产品矩阵。 渠道体系建设方面,EDB坚持线上线下多渠道布局,线上通过精准达人合作、精准触达、精细化管控,在抖音、天猫、京东等渠道保持着良好的增长;并且持续进行线下渠道布局,比如直营店、超五星酒店、高端SPA等,2023年第一家品牌中国区专柜入驻杭州武林银泰,作为高端品牌品牌建设的重要部分,公司也将继续布局线下渠道,展现品牌的高奢属性,拓展渗透更多的高奢人群,给消费者带来高奢护肤体验。 在市场拓展及运营方面,持续通过精细化运营强化平台联动与消费者沟通,线上线下会员体系有效打通,高奢属性不断强化,高奢人群渗透持续提升。 同时,EDB海外也持续保持着高增的态势,全球化市场形象及品牌影响力不断提升,全球高端渠道进一步布局。在今年,EDB也会结合法国巴黎奥运会做相应的推广宣传,进一步提升品牌的全球影响力。 后续,随着EDB高奢护肤品牌属性的不断强化,高奢人群渗透率的不断提升,通过进一步的品牌、产品、渠道和市场运营等多维度推进,我们期待EDB品牌能持续保持快速的增长。 御泥坊:2023年御泥坊品牌处于全面升级焕新的状态中,但是整体节奏上未完全达到预期,全年收入规模有所下降。具体来看:在品牌 和产品方面,聚焦品牌全面升级,完成心智矫正梳理及产品体系迭代;并且依托集团研发实力,完成多款核心原料储备,打造有代表性的大单品,赋能品牌产品,致力于为消费者打造更好护肤体验;渠道方面,御泥坊持续坚持全渠道布局,根据产品定位匹配不同特征的渠道,报告期内稳步发力新媒体抖快等渠道;并且在分销、线下等渠道均衡发展,保障品牌升级焕新顺利进行。 2024年5月份,御泥坊品牌定位“2+3东方肌肤方程式”全新升级发布会将举行,届时也欢迎各位予以关注。 大水滴:2023年,大水滴专注长期的品牌资产建设,持续深耕熬夜心智,完成了熬夜肌实验室的搭建及发布。品牌全年实现双位数以上增长。2024年,品牌将持续推进大单品策略,同时培