证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 长盛轴承 (300718.SZ) 投资评级： 上次评级： [Table_Author] [Table_Author] 武浩 电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 孙然 电力设备与新能源行业研究助 理 联系电话：18721956681 邮 箱：sunran@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] “以滑带滚”趋势渐成，看好公司新业务拓展 [Table_ReportDate] 2024年4月24日 [Table_Summary] ➢ 公司发布2023年报及2024一季报：2023实现收入11.05亿元，同比增长3.18%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长137.26%，实现扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长39.25%；2024 Q1实现收入2.76亿元，同比增长6.85%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长1.29%，实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长1.21%。 ➢ 2023年毛利率进一步提升，费用控制良好。2023公司毛利率为35.81%，相比2022提升6.43pct；费用方面，2023，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.86%\5.69%\4.49%，相比2022整体较为稳定，公司整体费用控制良好。2024Q1毛利率为34.29%，同比略微下滑，我们认为未来随着汽车、风电等领域收入占比的提升，公司盈利能力有望进一步提升。 ➢ “以滑带滚”趋势渐成，看好公司风电、机器人、核电等新领域业务拓展。滑动轴承已逐步在部分领域替代了传统滚动轴承，许多大型机械如水轮机等也都开始采用滑动轴承，尤其在风电齿轮箱领域的“以滑代滚”渐成趋势，将降低超大功率风电齿轮箱成本，未来超大功率半直驱型风电齿轮箱市场前景广阔，我们看好公司滑动轴承业务逐步突破。此外公司积极参与核电、机器人、空气轴承等新产品业务拓展，加强海外销售配置，新业务+海外收入有望逐步贡献利润。 ➢ 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是2.8、3.5、4.2亿元，同比增长16%、23%和22%，截止4月24日的市值对应24-25年PE为16、13倍。 ➢ 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,071 1,105 1,222 1,473 1,754 同比(%) 8.8% 3.2% 10.5% 20.6% 19.1% 归属母公司净利润 102 242 281 346 422 同比(%) -34.2% 137.3% 16.0% 23.0% 22.2% 毛利率(%) 29.4% 35.8% 36.2% 36.1% 36.0% ROE(%) 7.5% 15.8% 15.4% 15.9% 16.3% EPS（摊薄）（元） 0.34 0.81 0.94 1.16 1.41 P/E 44.90 18.93 16.32 13.26 10.86 P/B 3.36 2.98 2.52 2.11 1.77 EV/EBITDA 27.30 15.72 9.82 7.79 6.08 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为2024年 4月24日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,051 1,311 1,583 1,999 2,446 营业总收入 1,071 1,105 1,222 1,473 1,754 货币资金 92 562 754 1,024 1,356 营业成本 757 710 780 942 1,122 应收票据 0 11 10 15 14 营业税金及附加 8 11 11 13 14 应收账款 246 254 296 367 423 销售费用 18 21 20 22 25 预付账款 5 4 5 6 7 管理费用 62 63 67 80 93 存货 210 200 231 286 331 研发费用 44 50 50 60 70 其他 499 281 288 302 316 财务费用 -5 -12 -4 -6 -9 非流动资产 637 647 651 653 641 减值损失合计 -7 -8 -7 -7 -7 长期股权投资 20 19 25 30 34 投资净收益 23 13 20 27 35 固定资产（合计） 492 470 482 481 466 其他 -89 16 12 15 18 无形资产 40 54 59 65 73 营业利润 114 285 323 397 485 其他 85 104 86 76 68 营业外收支 0 -3 0 0 0 资产总计 1,688 1,958 2,234 2,652 3,088 利润总额 113 282 323 397 485 流动负债 182 292 287 357 367 所得税 12 40 42 52 63 短期借款 24 95 95 95 95 净利润 101 242 281 346 422 应付票据 1 1 7 9 2 少数股东损益 -1 0 0 0 0 应付账款 80 104 95 146 141 归属母公司净利润 102 242 281 346 422 其他 76 91 90 108 129 EBITDA 248 325 403 473 552 非流动负债 49 41 37 37 37 EPS（当年）（元） 0.34 0.81 0.94 1.16 1.41 长期借款 24 14 14 14 14 其他 26 26 23 23 23 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 231 332 324 394 404 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 91 88 88 88 88 经营活动现金流 159 274 284 351 393 归属母公司股东权益 1,365 1,537 1,821 2,170 2,595 净利润 101 242 281 346 422 负债和股东权益 1,688 1,958 2,234 2,652 3,088 折旧摊销 62 68 96 102 103 财务费用 1 -2 3 3 3 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -23 -13 -20 -27 -35 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -75 -43 -84 -80 -108 营业总收入 1,071 1,105 1,222 1,473 1,754 其它 93 23 7 7 7 同比(%) 8.8% 3.2% 10.5% 20.6% 19.1% 投资活动现金流 -138 186 -85 -78 -58 归 属 母 公 司 净利润 102 242 281 346 422 资本支出 -81 -71 -69 -71 -62 同比(%) -34.2% 137.3% 16.0% 23.0% 22.2% 长期投资 -57 254 -36 -33 -31 毛利率(%) 29.4% 35.8% 36.2% 36.1% 36.0% 其他 -1 3 20 27 35 ROE(%) 7.5% 15.8% 15.4% 15.9% 16.3% 筹资活动现金流 -57 -3 -7 -3 -3 EPS（摊薄）（元） 0.34 0.81 0.94 1.16 1.41 吸收投资 44 4 0 0 0 P/E 44.90 18.93 16.32 13.26 10.86 借款 42 56 0 0 0 P/B 3.36 2.98 2.52 2.11 1.77 支付利息或股息 -109 -160 -3 -3 -3 EV/EBITDA 27.30 15.72 9.82 7.79 6.08 现金净增加额 -34 463 192 270 332 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Introduction] 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7 年新能源行业研究经验，2020 年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023 年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3 年行业研究经验，2022 年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022 年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022 年加入信达证券研发中心，负责工控及机器人行业研究。 王煊林，电力设备新能源研究助理，复旦大学金融硕士，1 年行业研究经验，2023 加入信达证券研究所，负责风电及核电行业研究。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测