请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年12月01日 长盛轴承（300718.SZ） 6MW机型试验顺利通过，风电轴承滑替滚趋势进一步明确 事件：公司6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验顺利完成。 6MW主齿轮箱滑动轴承试验完成，风电轴承“滑替滚”确定性加强。公司通过与风电主机厂合作，建成了模拟行星齿轮相对行星销轴转动的国内首台1：1比例主齿轮箱滑动轴承试验台，并已顺利完成6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验。该试验台除了模拟滑动轴承的实际运动形式外，还模拟了滑动轴承的径向加载和轴向倾覆力矩的加载，此外还可模拟多种场景下的风电轴承工况。6MW主齿轮箱轴承轴承试验完成，标志着公司引领风电轴承“滑替滚”迈向确定性更强的新阶段，离产业化应用更近一步，同时为后续新机型滑动轴承的开发和批量生产打下坚实基础。 风电持续大型化与降本背景下，滑动轴承为颇具潜力的降本增效方案。风电行业正朝着更大功率、更低成本的方向发展，随着风电机组超大型化发展，近年来新建的10MW以上超大功率风电齿轮箱若仍采用滚动轴承，会使其轴承径向尺寸过大，导致轴承内外圈、滚道和滚珠的疲劳剥落、磨损等故障率持续增加，严重制约齿轮箱的性价比与可靠性。滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴承、齿轮箱轴承等部位，显著提高轴承扭矩密度，降低单位扭矩成本。在技术进步和降本需求的双重驱动下，未来滑动轴承有望在风电领域得到批量应用。 多领域突破新市场，致力打造高性能摩擦学与聚合物全球战略伙伴。公司是国内自润滑轴承龙头，产品广泛应用于工程机械、汽车及一般工业，同时积极开拓核电、风电等清洁能源市场。汽车方面，公司有望伴随内资车企崛起，发挥性价比与交付速度优势持续扩大国内市场份额；核电方面，公司已进入“国和一号”供应链，核电装备自主可控大趋势下公司份额还将继续提升；此外，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来有望突破建筑装饰、房屋桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场，打开更广阔增量空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.24/14.86/17.83亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02亿元，当前市值对应PE为37.3/29.6/23.5X。公司是自润滑轴承的国产龙头，未来高毛利汽车业务占比提升，叠加风电轴承业务打开新成长曲线，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：风电轴承进展不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 655 985 1,224 1,486 1,783 增长率yoy（%） 9.1 50.3 24.2 21.4 20.0 归母净利润（百万元） 145 155 191 241 302 增长率yoy（%） 13.6 6.7 23.2 26.1 25.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.49 0.52 0.64 0.81 1.01 净资产收益率（%） 10.9 11.0 12.9 14.9 16.6 P/E（倍） 49.0 45.9 37.3 29.6 23.5 P/B（倍） 5.5 5.3 4.9 4.5 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年11月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 工程机械 前次评级 买入 11月30日收盘价(元) 23.89 总市值(百万元) 7,119.47 总股本(百万股) 298.01 其中自由流通股(%) 62.17 30日日均成交量(百万股) 7.31 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 相关研究 1、《长盛轴承（300718.SZ）：Q3业绩超预期，风电轴承业务值得期待》2022-10-24 2、《长盛轴承（300718.SZ）：定增项目剑指风电滑动轴承，“滑替滚”趋势逐步明朗》2022-09-30 3、《长盛轴承（300718.SZ）：盈利能力环比改善，顺应产业趋势风电轴承业务值得期待》2022-08-27 -64%-48%-32%-16%0%16%32%48%2021-112022-032022-072022-11长盛轴承沪深300 2022年12月01日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 959 1056 1339 1592 1727 营业收入 655 985 1224 1486 1783 现金 62 128 394 479 575 营业成本 421 713 848 1009 1188 应收票据及应收账款 187 246 291 361 422 营业税金及附加 6 6 9 11 13 其他应收款 7 11 11 15 16 营业费用 16 19 29 33 39 预付账款 4 4 5 6 8 管理费用 43 59 77 93 111 存货 97 182 149 244 219 研发费用 33 41 55 67 80 其他流动资产 604 487 487 487 487 财务费用 0 12 8 20 29 非流动资产 550 592 717 859 1021 资产减值损失 -4 -4 0 0 0 长期投资 0 8 16 24 32 其他收益 7 10 0 0 0 固定资产 450 463 581 713 866 公允价值变动收益 0 4 1 1 2 无形资产 40 39 39 40 40 投资净收益 33 28 25 27 29 其他非流动资产 59 81 81 83 83 资产处置收益 0 4 0 0 0 资产总计 1509 1648 2056 2452 2748 营业利润 171 178 224 282 353 流动负债 140 194 516 778 879 营业外收入 0 0 2 1 1 短期借款 0 18 323 553 634 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 88 110 126 155 175 利润总额 169 178 225 282 353 其他流动负债 52 66 68 70 69 所得税 23 23 31 38 48 非流动负债 23 43 39 36 32 净利润 146 156 193 243 305 长期借款 0 22 19 15 12 少数股东损益 1 1 2 3 3 其他非流动负债 23 20 20 20 20 归属母公司净利润 145 155 191 241 302 负债合计 163 237 555 813 911 EBITDA 173 229 245 318 400 少数股东权益 56 55 57 60 62 EPS（元） 0.49 0.52 0.64 0.81 1.01 股本 198 297 298 298 298 资本公积 411 324 324 324 324 主要财务比率 留存收益 680 736 825 932 1050 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1289 1356 1444 1579 1775 成长能力 负债和股东权益 1509 1648 2056 2452 2748 营业收入(%) 9.1 50.3 24.2 21.4 20.0 营业利润(%) 13.6 4.2 25.3 26.0 25.2 归属于母公司净利润(%) 13.6 6.7 23.2 26.1 25.6 获利能力 毛利率(%) 35.8 27.7 30.7 32.1 33.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 22.2 15.7 15.6 16.2 17.0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.9 11.0 12.9 14.9 16.6 经营活动现金流 103 81 191 119 311 ROIC(%) 11.1 11.0 10.9 11.8 13.3 净利润 146 156 193 243 305 偿债能力 折旧摊销 5 51 17 22 27 资产负债率(%) 10.8 14.4 27.0 33.2 33.1 财务费用 0 12 8 20 29 净负债比率(%) -3.8 -5.4 -2.6 6.3 4.6 投资损失 -33 -28 -25 -27 -29 流动比率 6.8 5.4 2.6 2.0 2.0 营运资金变动 -60 -103 -1 -138 -19 速动比率 5.9 4.4 2.3 1.7 1.7 其他经营现金流 45 -7 -1 -1 -2 营运能力 投资活动现金流 -48 47 -116 -135 -158 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 105 79 118 134 154 应收账款周转率 4.1 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 59 114 -8 -8 -8 应付账款周转率 5.7 7.2 7.2 7.2 7.2 其他投资现金流 116 241 -7 -9 -12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -29 -60 -113 -129 -138 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.52 0.64 0.81 1.01 短期借款 0 18 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.27 0.64 0.40 1.04 长期借款 0 22 -4 -4 -4 每股净资产(最新摊薄) 4.33 4.55 4.84 5.29 5.95 普通股增加 0 99 1 0 0 估值比率 资本公积增加 1 -87 0 0 0 P/E 49.0 45.9 37.3 29.6 23.5 其他筹资现金流 -29 -112 -110 -126 -135 P/B 5.5 5.3 4.9 4.5 4.0 现金净增加额 27 63 -38 -146 15 EV/EBITDA 37.9 29.0 27.2 21.4 17.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年11月30日收盘价 2022年12月01日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、