《长盛轴承公司研究：Q1利润大幅增长，关注“以滑代滚”渗透进度》
长盛轴承公司在2022年全年实现了营业收入10.71亿元，同比增长8.77%，归母净利润1.02亿元，同比下降34.18%，主要原因是成都岑宏佾确认的公允价值变动损失1亿元，董事长承诺补足。然而，扣除非经常性损益后的净利润为1.59亿元，同比增长36.67%。2023年第一季度，公司实现营收2.58亿元，同比下降0.75%，环比下降4.26%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长70.45%，扣非净利润0.49亿元，同比增长101.28%，环比下降11.04%。
毛利方面，2022年全年，公司毛利率为29.38%，同比上升1.72个百分点，归母净利率为9.53%，同比下降6.22个百分点，扣非净利率为14.84%，同比上升3.03个百分点。2023年第一季度，公司毛利率达到37.47%，同比上升12.73个百分点，环比上升3.48个百分点；归母净利率为19.96%，同比上升8.34个百分点，环比上升30.53个百分点；扣非净利率为18.83%，同比上升9.55个百分点，环比下降1.44个百分点。
分业务看，2022年全年，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承收入3.35亿元，同比增长11.66%，毛利率为41.79%，同比下降1.63个百分点；双金属边界润滑卷制轴承收入2.28亿元，同比下降8.29%，毛利率为17.22%，同比上升1.74个百分点；金属基自润滑轴承收入2.08亿元，同比增长6.81%，毛利率为25.16%，同比上升6.48个百分点。
工程机械和汽车行业需求逐渐复苏。工程机械领域，在稳增长政策和基建投资的推动下，2022年下半年挖掘机销量已逐季回暖，同时，海外市场因美国等发达国家基础设施法案的刺激，挖掘机需求旺盛，工程机械业务收入有望快速增长。汽车领域，每辆乘用车自润滑轴承应用数量已超100件。2022年中国汽车产销量分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.40%和2.10%。新能源汽车的快速发展，特别是新能车的兴起，对高毛利率（约40%）的金属塑料聚合物自润滑卷制轴承的需求显著增加，有助于推动公司盈利逐步回升。
风电领域，“以滑代滚”策略有望成为公司新的增长点。风电行业正向大功率、低成本、大风电机组方向发展，轴承“以滑代滚”是其重要趋势。风电行业中，滑动轴承成本仅为滚动轴承的70%，明显降低成本；加之风电补贴退坡，对滑动轴承的需求增加，风电业务有望为公司开辟第二增长曲线。
原材料价格的下降有利于改善公司盈利能力。自2022年4月以来，公司上游原材料价格持续下滑，2023年4月14日，3mm普通热轧薄板价格较2022年4月22日高点下降15.6%，1#铜的现货价格较高点下降6.5%，这将有助于公司盈利能力的改善。
盈利预测显示，公司预计2023-2025年的归母净利润分别为2.4、3.2、3.9亿元，同比增长134%、34%和21%。截止2023年4月24日的市值对应23-24年的PE分别为21、16倍。
风险因素包括宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨等。
