请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 金田股份(601609.SH) 2024年04月24日 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：6.34 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 联系人 康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 2.30 6.68 7.60 相对涨幅(%) 3.39 6.21 -0.89 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《金田股份（601609.SH）：业绩环比大幅改善，铜加工产销稳步增长》，2023.8.22 金田股份（601609.SH）：业绩持续改善，铜加工产销创历史新高，扁线产品结构持续优化、扩产稳步推进 投资要点  事件：公司发布2023年年度报告，利润同比改善。2023年公司营业收入1105.00亿元，同比+9.2%；归母净利润5.27亿元，同比+25.37%；扣非归母净利润为3.77亿元，同比+104.93%。公司利润同比增速较快。  2023年公司铜加工产品产销规模创历史新高，新能源产品销量增加。2023 年，公司实现铜及铜合金材料总产量 191.22 万吨，同比增长 9.38%；对外销量 185.55 万吨，同比增长 15.22%，产销规模创历史新高。公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量增长至 18.49 万吨，保持逐年增长态势。  2023年公司800V高压扁线已批量供货，正稳步推进4万吨/年扁线产能建设，筹备在越南基地建设扁线产能。2023年公司新能源电磁扁线已形成 2 万吨的产能规模，“年产 4 万吨新能源汽车用电磁扁线项目”建设进展顺利，项目达产后电磁扁线年产能将提升至 6 万吨，进一步满足新能源汽车、光伏等行业应用。目前公司在越南基地筹备电磁扁线产能，以满足海外市场的需求。公司积极与世界一流主机厂商及电机供应商开展电磁扁线项目的深度合作，目前共有 142 项新能源电磁扁线开发项目，已定点 91 项，共有 27 个高压平台项目获得定点，且已实现多个 800V 高压平台电磁扁线项目的批量供货。  投资建议：公司产能增量提质，随着铜加工（包含扁线）、高性能钕铁硼新建产能投产放量，预测公司24-26年营收分别为1285.73/1432.07/ 1581.67亿元；归母净利润分别为6.89/8.82 /10.40亿元；对应24-26年PE13.37/10.45/8.86倍 ，维持公司“买入”评级。  风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧 -34%-26%-17%-9%0%9%2023-042023-082023-12金田股份沪深300 公司点评 金田股份（601609.SH） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 / 4 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,478.89 流通A股(百万股)： 1,472.39 52周内股价区间(元)： 4.93-6.97 总市值(百万元)： 9,376.18 总资产(百万元)： 21,831.33 每股净资产(元)： 5.58 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 101,190 110,500 128,573 143,207 158,167 (+/-)YOY(%) 24.7% 9.2% 16.4% 11.4% 10.4% 净利润(百万元) 420 527 689 882 1,040 (+/-)YOY(%) -43.3% 25.4% 30.8% 28.0% 18.0% 全面摊薄EPS(元) 0.28 0.36 0.47 0.60 0.70 毛利率(%) 2.0% 2.3% 2.3% 2.4% 2.5% 净资产收益率(%) 5.6% 6.4% 7.7% 9.1% 9.8% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 金田股份（601609.SH） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 / 4 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 110,500 128,573 143,207 158,167 每股收益 0.37 0.47 0.60 0.70 营业成本 107,988 125,615 139,735 154,252 每股净资产 5.58 6.06 6.57 7.18 毛利率% 2.3% 2.3% 2.4% 2.5% 每股经营现金流 -1.47 1.47 0.61 1.04 营业税金及附加 125 151 166 184 每股股利 0.12 0.09 0.09 0.09 营业税金率% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 价值评估(倍) 营业费用 333 381 427 471 P/E 18.30 13.37 10.45 8.86 营业费用率% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% P/B 1.21 1.03 0.95 0.87 管理费用 612 711 792 875 P/S 0.08 0.07 0.06 0.06 管理费用率% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% EV/EBITDA 11.44 9.27 8.44 7.54 研发费用 516 583 656 722 股息率% 1.8% 1.4% 1.4% 1.4% 研发费用率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 盈利能力指标(%) EBIT 1,083 1,285 1,548 1,810 毛利率 2.3% 2.3% 2.4% 2.5% 财务费用 419 478 513 590 净利润率 0.5% 0.5% 0.6% 0.7% 财务费用率% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 净资产收益率 6.4% 7.7% 9.1% 9.8% 资产减值损失 -65 -14 -16 -15 资产回报率 2.4% 2.8% 3.4% 3.7% 投资收益 -107 -77 -103 -107 投资回报率 5.2% 5.8% 6.5% 7.2% 营业利润 620 807 1,035 1,220 盈利增长(%) 营业外收支 1 0 0 0 营业收入增长率 9.2% 16.4% 11.4% 10.4% 利润总额 621 807 1,035 1,220 EBIT增长率 43.4% 18.7% 20.4% 16.9% EBITDA 1,671 1,966 2,280 2,607 净利润增长率 25.4% 30.8% 28.0% 18.0% 所得税 83 107 138 162 偿债能力指标 有效所得税率% 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 资产负债率 61.1% 62.2% 61.5% 60.9% 少数股东损益 12 11 16 18 流动比率 2.1 1.9 1.9 1.8 归属母公司所有者净利润 527 689 882 1,040 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 现金比率 0.1 0.1 0.1 0.1 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 388 916 535 564 应收帐款周转天数 18.8 18.1 17.9 18.2 应收账款及应收票据 6,585 6,925 7,987 8,721 存货周转天数 16.8 15.4 14.7 14.3 存货 5,161 5,583 5,822 6,427 总资产周转率 5.3 5.6 5.7 5.9 其它流动资产 2,943 3,323 3,612 3,916 固定资产周转率 20.8 22.2 22.8 24.3 流动资产合计 15,077 16,748 17,957 19,628 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 5,425 6,135 6,416 6,610 在建工程 459 561 620 693 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 528 543 566 586 净利润 527 689 882 1,040 非流动资产合计 6,754 7,580 7,941 8,226 少数股东损益 12 11 16 18 资产总计 21,831 24,328 25,897 27,855 非现金支出 672 694 748 812 短期借款 3,035 3,364 3,882 4,338 非经营收益 473 575 662 724 应付票据及应付账款 2,185 3,258 3,358 3,805 营运资金变动 -3,863 201 -1,412 -1,053 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 -2,179 2,169 895 1,541 其它流动负债 2,028 2,299 2,376 2,519 资产 -777 -1,523 -1,112 -1,101 流动负债合计 7,248 8,921 9,617 10,661 投资 -189 2 3 3 长期借款 2,789 3,349 3,671 3,783 其他 7 -77 -103 -107 其它长期负债 3,311 2,853 2,640 2,516 投资活动现金流 -958 -1,597 -1,211 -1,205 非流动负债合计 6,100 6,202 6,311 6,299 债权募资 3,147 432 627 443 负债总计 13,347 15,123 15,928 16,961 股权募资 87 -6 0 0 实收资本 1,479 1,479 1,479 1,479 其他 -414 -498 -692 -750 普通股股东权益 8,256 8,966 9,715 10,622 融资活动现金流 2,820 -71 -65 -306 少数股东权益 228 239 254 272 现金净流量 -291 528 -381 29 负债和所有者权益合计 21,831 24,328 25,897 27,855 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为2024年4月23日 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 公司点评 金田股份（601609.SH） 请务必阅读正