欧洲央行通货膨胀与货币政策（英）

通货膨胀与货币政策在马赛艾克斯 - 马赛经济学院的 AMSE 政策讲座2024 年 3 月 22 日菲利普 · R · 莱恩执行局成员 相对价格事态发展12023Dec - 23001999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 Q1 20240000000Dec - 19Dec - 20Dec - 21Dec - 222 月 24 日相对于 HICP 的价格动态各种子组件（ 指数 ： 1998 年第四季度 = 100 ）能源食品货物服务200各种子组件相对于 HICP 的价格动态（ 指数 ： 2019 年 12 月 = 100 ）能源食品货物服务20018018160161401412012100108866资料来源 ： 欧盟统计局。注 ： HICP ， 食品 ， 商品和服务的季节性调整数据。能源不可用的季节性调整系列。商品是指非能源工业品 （ NEIG ） 。最新观察是 2024 年第一季度 （ 基于 1 月和 2 月的数据 ） 和 2024 年 2 月。 通货膨胀驱动程序作为实际价值减去 2019 年第四季度的价值。2欧元区年度物价上涨的根源(年度百分比变化和百分点贡献)初始条件劳动市场能源食品 生产力短缺锁定残差年度 HICP 通货膨胀121086420-2-42020202120222023Source: ECB calculations, based on Arce, ’., Ciccarelli, M., Kornprobst, A., & Montes - Gald ó n, C. (2024). What caused the euro area post - pregiume inflation? ECB Occaional Paper, 343.注 ： 该图显示了基于完整模型和隐含脉冲响应函数的解决方案的 2020 年第一季度至 2023 年第四季度的年度 HICP 通胀来源的分解。连续线显示的是实际通胀，柱状图的总净高是模型对每个时期通胀的预测，考虑到截至 2019 年第四季度的初始条件。残差的贡献被计算为实际数据和模拟数据之间的差。每个条形的深蓝色部分显示了 2020 年前数据的贡献。每个条形的彩色部分显示了该时期每个外生变量对通货膨胀的一般均衡，完全动态贡献，正如估计模型所暗示的那样。能源和食品相对价格变化率的冲击被构造为这些变量的值与零的偏差。对短缺变量的冲击被构造为与样本平均值的值的偏差。构建了对空缺与失业比率 (劳动力市场变量) 的冲击。 通货膨胀展望3标题通胀 ， 核心通胀和欧洲央行员工预测（ 年度百分比变化 ）实现 HICP HICP 2024 年 3 月欧洲央行员工预测实现 HICPX HICPX 2024 年 3 月欧洲央行员工预测121086420-220192020202120222023202420252026资料来源 ： 欧盟统计局和欧洲央行工作人员宏观经济预测。注 ： 消费者价格协调指数 （ HICP ） 指的是总体通货膨胀和 HICPX 到 HICP ， 不包括食品和能源。实现的 HICP 和 HICPX 为每月频率 ， HICP 和 HICPX 预测为每季度频率。最新观察 ： 2024 年 2 月实现的 HICP 和 HICPX 。 欧元区通货膨胀事件的历史比较 - 标题和核心4标题（ 百分点 ）核心（ 百分点 ）当前欧元区事件过去的全球事件当前欧元区事件过去的全球事件220-20-4-2-6-8-4-10-12-24-18-12-606121824-6-24-18-12-606121824通货膨胀前后的几个月峰值通胀峰值前后的几个月资料来源 ： 国际清算银行、欧盟统计局和欧洲央行的计算。注 ： 阴影区域以及橙色和黄色线分别代表国家标题和核心通胀序列的四分位数范围和中位数，相对于 2022 年之前 30 个发达经济体 （ AE ） 和 28 个新兴市场经济体 （ EME ） 的反通胀事件期间的峰值。月 = 0 是标题通胀值在该特定事件中达到最高的时候。深蓝色线代表欧元区整体和核心通胀的最新发展，相对于 10 月 2022 峰值。最新观察 ： 2024 年 2 月。 欧元区通货膨胀事件的历史比较 - 商品和服务5货物（ 百分点 ）服务（ 百分点 ）当前欧元区事件过去的全球事件当前欧元区事件过去的全球事件2200-2-2-4-6-8-24-18-12-606121824-4-6-24-18-12-606121824通胀峰值前后的几个月通胀峰值前后的几个月资料来源 ： 国际清算银行 (BIS) 、欧盟统计局和欧洲央行的计算。注 ： 阴影区域以及蓝线和绿线分别代表国家非能源工业品和服务通胀序列相对于 2022 年之前通胀峰值的四分位数范围和中位数。非能源工业品通胀是指所有欧元区国家的面板，而服务通胀是指 30 个 AE 和 28 个 EME 的面板。月 = 0 是在该特定事件期间标题通胀值最高的时候。深蓝色线代表欧元区非能源工业产品和服务通胀的最新发展，相对于 10 月 2022 峰值。最新观察 ： 2024 年 2 月。 March 2024MPE: 假设6©技术假设2024 年 3 月欧洲央行工作人员预测 2023 2024 2025 2026修订与 2023 年 12 月欧元系统员工预测2023202420252026石油价格（ 美元水平 ）83.779.774.972.2-0.3-0.5-2.2-1.9石油价格（ 欧元级别 ）77.573.769.366.8-0.4-0.2-1.8-1.6天然气价格(EUR / MWh)40.630.032.129.5-2.2-36.7-27.4-19.9批发电价(EUR / MWh)102.974.478.371.3-2.0-36.2-29.4-27.1有效汇率（ 1999 年第一季度指数 = 100 ）121.8123.1123.1123.10.0-0.3-0.4-0.4USD / EUR(水平)1.081.081.081.080.06-0.26-0.33-0.333 个月利率(% p. a.)3.433.432.452.35-0.01-0.17-0.39-0.3410 年期债券收益率(% p. a.)3.102.933.023.15-0.05-0.31-0.30-0.30股票价格(级别)4524844874850.46.56.35.7注 ： 修正以百分比表示利率和债券收益率的水平和百分比。 2024 年 3 月 MPE ： 基准欧元区投影7©2024 年 3 月欧洲央行工作人员预测 ： 关键宏观经济变量2024 年 3 月欧洲央行工作人员预测（ 年度百分比变化 ）2023202420252026修订与 2023 年 12 月欧元系统员工预测（ 百分点 ）2023202420252026HICP5.42.32.01.90.0-0.4-0.10.0HICP 不包括能源和食品4.92.62.12.0-0.1-0.1-0.2-0.1每位员工的薪酬5.34.53.63.00.0-0.1-0.2-0.3单位人工成本6.24.42.31.70.10.3-0.3-0.3实际国内生产总值0.50.61.51.6-0.1-0.20.00.1私人消费0.51.21.61.50.0-0.20.00.1政府消费0.21.31.41.20.10.20.10.0总投资0.8-0.61.62.3-0.5-1.0-0.20.2失业率（ 占劳动力的百分比 ）6.56.76.66.60.00.10.10.22024 年 3 月欧洲央行工作人员预测修订与 2023 年 12 月欧元系统员工预测（ Q4 对 Q4 百分比变化 ）（ 百分点 ）23Q4 24Q4 25Q4 26Q423Q4 24Q4 25Q4 26Q4HICP2.72.21.91.9-0.1-0.4-0.10.0HICP ， 不包括能源和食品3.72.52.02.0-0.1-0.2-0.1-0.1每位员工的薪酬4.84.43.32.90.1-0.2-0.2-0.2单位人工成本5.83.52.01.70.3-0.1-0.3-0.2实际国内生产总值0.21.11.71.5-0.1-0.20.20.0私人消费0.61.51.61.40.0-0.30.20.0政府消费0.21.81.11.20.5-0.10.1-0.1总投资-0.1-0.22.42.0-1.3-0.60.20.0失业率（ 占劳动力的百分比 ）6.56.76.66.60.00.10.10.3注 ： 根据四舍五入的数字计算的修订。 Private消耗量8©消费者信心(标准化百分比余额)私人消费展望(年度百分比变化和百分点贡献)0.0信心价格预期主要采购可支配收入Savings消费价格真正的私人消费10-0.55-1.00-1.5-2.0-5-2.51 月 23 日 7 月 23 日 1 月 24 日 3 月 24 日-102023202420252026资料来源 ： DG - ECFIN (欧盟委员会) 和欧洲央行的计算。注 ： 系列在大流行前期间是标准化的。价格预期和主要购买是指未来 12 个月。最新观察 ： 2024 年 3 月信心 ， 2024 年 2 月剩余。资料来源 ： 2024 年 3 月欧洲央行工作人员预测。注 ： 消费价格是指 HICP 通胀。 住房investment9©住房投资与资本使用者成本（ 指数 ： 2015 年 = 100 ， 每年百分比 ）预期家庭债务偿还与收入比率（ 指数 ： 2015 = 100 ）135住房投资住房资本的用户成本 (rhs ， 倒置比例)15013012512014013011512011010510011010095资料来源 ： 欧盟统计局、住房税收数据库、欧洲央行和欧洲央行的计算。注 ： 住房资本的用户成本衡量的是自有住房服务的年度用户成本与房屋价值的关系。最新观察 ： 2023 年第四季度。902000 2004 2008 2012 2016 2020 2023 年第三季度资料来源 ： 欧盟统计局、欧洲央行和欧洲央行的计算。注 ： 该指数反映了潜在买家在 25 年期抵押贷款中的抵押付款 ， 目前的新业务利率为 80 ％ 的贷款价值比。最新观察 ： 2023 年第三季度。 Businessinvestment10©非建筑投资、情绪和预期的长期贷款需求(lhs ： 年度百分比变化 ， rhs ： 净余额)非建设投资BLS 对长期贷款 （ rhs ） 的预期需求由当前订单保证生产资本品部门的书籍（ 月 ）Sentix 投资者对未来六个月的信心 （ rh20815107506-5-105-15-20资料来源 ： 欧盟统计局、银行贷款调查 (BLS) 、 Sentix 和欧洲央行计算。注 ： 非建筑投资不包括 IE 和 NL IPP （ 知识产权产品 ） 。 BLS 预计未来三个月的长期贷款需求滞后一个季度。 Sentix 投资者信心滞后两个季度。最新观察 ： 非建筑投资 ： 2023 年第四季度 ； BLS ： 2024 年第一季度 ； Sentix ： 2024 年 3 月。42008201220162020来源 ： DG - ECFIN （ 欧盟委员会 ） 。注 ： 最新观察 ： 2024 年第一季度。Q1 2024 外部部门11©新的出口订单(扩散指数)欧元区 全球60竞争力 （ rhs ）55504540351050-5-10-152520151050-5-10出口价格和贸易条件(年度百分比变化、比率)出口价格贸易条件 (rhs)100989694929088进口价格(年度百分比变化和百分比点贡献)制成品能源35Others302520151050-5-10-151 月 22 日 7 月 22 日 1 月 23 日 1 月 24 日资料来源 ： 标普全球和欧洲央行的计算。1 月 22 日 7 月 22 日 1 月 23 日 7 月 23