2023年报点评：高端机床国产替代可期，汽车与机器人零部件打开新空间

【投资要点】

1. 经营概况：

   • 营收与利润：2023年，公司实现营业收入37.61亿元，同比下降8.29%；归母净利润5226万元，同比下降81.00%。
   • 季度表现：第四季度，营收9.32亿，同比/环比-7.23%/+9.16%；归母净利润-3325万。
   • 产品分类：机床类、零部件类、工具类、仪器仪表类、贸易类分别贡献了17.8/13.9/3.2/1.0/0.7亿元的收入，同比变动分别为-17.8%、+7.28%、-11.3%、+4.6%、+3.0%。

2. 行业与出口情况：

   • 国内市场：2023年，国内机床行业受下游需求减弱影响，全行业营收10974亿元，同比-10.3%。
   • 出口情况：机床出口额209亿美元，同比增长1.2%，其中主机出口同比增长77%，增速显著高于行业平均水平。

3. 盈利能力与成本：

   • 毛利率与净利率：2023年毛利率17.7%，同比下降1.12个百分点；全年净利率-3.36%，环比减少4.45个百分点。
   • 成本压力：由于需求减弱、市场竞争加剧、部分产品价格下行和用工成本上升等因素，行业整体利润总额同比下降35.8%，利润率较上年同期降低4.1个百分点。

4. 战略发展：

   • 高端化与国产替代：公司通过定增项目加强高端工业母机的研发与产业化，预计高端五轴加工中心产能将提升至248台，滚珠丝杠与精密螺杆副产能分别达到38万件/年和19.47万件/年。
   • 新产品开发：公司成功研发满足特定需求的新一代数控内螺纹磨床和数控丝杠磨床，并实现了批量化生产。
   • 市场拓展：公司生产的滚珠丝杠副和直线导轨已达到P2级以上精度，部分产品可达P1、P0级，基本满足中高档数控机床的需求，推动国产替代进程。
   • 未来展望：随着募投项目的落地，公司有望在高端数控机床国产替代和人形机器人产业链中获得更大的市场机遇。

5. 财务预测与评级：

   • 盈利预测：预计2024-2026年的收入分别为46.33、56.23和67.09亿元，归母净利润分别为1.90、2.70和3.69亿元。
   • 评级：分析师维持“增持”评级，预计EPS分别为0.19、0.27和0.37元，对应PE分别为45、32和23倍。

6. 风险提示：

   • 高端替代进展风险：高端数控机床国产替代可能不如预期。
   • 市场拓展风险：零部件市场拓展可能不如预期。
   • 行业增长风险：新能源汽车行业增长可能低于预期。