23年主业表现稳健，24Q1业绩增长显著

公司业绩概览与分析

2023年度业绩回顾：

• 营收：公司2023年总营收为1161.17亿元，较上年增长10.89%。
• 净利润：归属母公司净利润为27.41亿元，同比下滑7.31%。
• 分红：计划每股派发现金股利5.00元（含税）。

2024年第一季度业绩：

• 营收：一季度营收231.72亿元，同比下降0.80%，环比下降20.62%。
• 净利润：一季度净利润8.61亿元，同比增长111.00%，环比增长75.77%。

行业背景与挑战：

• 业绩承压：受养殖行业整体低迷影响，2023年公司业绩面临压力。
• 成本控制：2023年公司销售、管理、研发和财务费用均有不同幅度增长，尤其是销售费用增长与公司销售规模扩大、人员增加、薪酬水平提升以及业务推广费用增加有关。

主营业务亮点：

• 饲料业务：饲料销量持续增长，其中猪饲料增长17%，水产饲料增长2%，禽饲料增长13%，反刍料销量增长70%。
• 种苗与动保业务：种苗业务营收约13亿元，虾苗营收增长约29%，动保业务营收11亿元，同比增长微幅。
• 养殖业务：生猪养殖效率显著提升，全年生猪出栏规模约460万头，繁育端年出苗量提升26%，育肥端存栏成活率超过97.5%。

挑战与应对：

• 市场挑战：2023年生鱼养殖业务受市场价格低迷影响，亏损超3亿元。
• 成本控制与效率提升：通过提高养殖效率，优化成本结构以应对市场压力。

预测与评级：

• 收入预测：预计2024-2026年收入分别增长8.05%、8.77%、9.38%。
• 净利润预测：预计2024-2026年净利润分别增长47.51%、26.88%、12.86%。
• 估值：给予2024年25倍市盈率，目标价60.76元，评级为“买入”。

风险因素：

• 原材料价格波动：可能影响生产成本。
• 极端天气：可能对养殖活动造成不可预测的影响。
• 下游养殖景气度：若低迷持续，将对公司的销售与盈利能力构成挑战。

结论

公司在饲料业务方面展现出强劲的增长势头，特别是在猪饲料和水产饲料领域。同时，养殖业务通过提升效率实现了规模扩张，尽管面临行业整体的挑战和特定品种的市场波动，但整体业绩表现稳健。未来，随着下游养殖景气度的预期回暖和成本控制措施的实施，公司有望进一步提升其市场竞争力和盈利能力。