敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 23年&24Q1业绩持续增长，PCB主业稳健，泛半导体多领域突破 芯碁微装（688630） 公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-4-24 收盘价（元） 58.35 近12个月最高/最低（元） 90.17/49.30 总股本（百万股） 131.42 流通股本（百万股） 131.42 流通股比例（%） 100.00% 总市值（亿元） 76.68 流通市值（亿元） 76.68 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《芯碁微装：PCB直写光刻设备领军企业，泛半导体业务打造新增长极》2024-2 -20 主要观点：  事件概况 芯碁微装于2024年4月23日发布2023年年 度报告及2024年第一季度报告： 2023年度公司实现营业收入为8.29亿元，同比增加27.07%；归母净利润为1.79亿元，同比增加31.28%；毛利率为42.62%，同比下降0.54pct；净利率为21.63%，同比提高0.69pct。 2023年第四季度实现营业收入3.05亿元，同比增加26.69%，环比增加48.69%；归母净利润为0.61亿元，同比增加24.74%，环比增加33.03%；毛利率为42.27%，环比提高4.44pct；净利率为19.96%，环比下滑2.34pct。 2024年第一季度公司实现营业收入为1.98亿元，同比增加26.26%；归母净利润为0.40亿元，同比增加18.66%；毛利率为43.86%，环比提高1.59pct；净利率为20.08%，环比提升0.12pct。  PCB设备逆势增长，泛半导体设备加速放量 2023年，公司PCB系列产品营收5.9亿元，占总营收比例71%，逆势增长11.94%，毛 利 率35.38%，同比减少2.52pct；泛半导体业务营收1.88亿元，占总营收比例22.7%，大幅 增长96.91%，毛利率57.62%，受产品结构影响同比减少7.46pct。  PCB设备主业稳健，泛半导体领域引领国产设备趋势 PCB：1）国内高端品实现α属性：公司聚焦HDI板、大尺寸MLB板、类载板、IC载板等高端线路板，不断提升PCB 线路和阻焊曝光领域的技术水平，不断提高PCB中高阶产品的市场占比，产品市场渗透率快速增长。2）国际化方面：2023年公司设备销往泰国、越南、日本等区域，整体海外实现6,023万收入，同比增长3,621.15%；近年来，行业内PCB厂商在东南亚建厂趋势加速，公司加大东南亚地区的市场建设，积极筹划设立泰国子公司，全面提升国际竞争力。 先进封装：1）公司晶圆级封装设备低至2um分辨率，在PLP板级封装也有布局，分辨率达3μm。当前合作的客户有华天科技、绍兴长电等知名企业，设备在客户端进展顺利，并已经获得大陆头部先进封装客户的连续重复订单。2）2024年3月20日，公司公众号发布，推出WA 8晶圆对准机与WB 8晶圆键合机，也提出先进封装所需要的量测、曝光、检测的技术路线图，增加先进封装产品布局。 IC载板：先进封装带动ABF载板市场增长，载板市场表现良好，同比增速较快，公司设备已经实现4微米的精细线宽，达到海外一流竞品同等水平，该设备已发至客户端验证。 掩膜板制版：公司LDW系列满足90纳米制程节点的掩膜板制版设备，2023年首发，目前已在客户端验证； 新型显示：直写光刻机技术正逐步取代传统底片曝光技术，公司以 芯碁微装（688630） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 NEX-W机型为重点，切入客户供应链，推动该领域内的市场销售放量； 光伏：公司积极推动直写光刻设备在光伏领域的产品开发及产业化验证力度，已和多家电池头部企业开展积极合作。配合下游市场需求提供解决图形一体化方案，未来将随着电镀铜技术成熟迎来新的扩张空间。  投资建议 我们整体保持前次预测水平进行小幅微调，预测公司2024-2026年营业收入分别为11.90/15.33/18.41亿元（调整前24/25年为12.07/15.31亿元） ，归母净利润分别为2.68/3.55/4.55亿元（调整前24/25年为2.72/3.65亿元） ，以当前总股本1.31亿股计算的摊薄EPS为2.04/2.70/3.46元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为29/2 2/1 7倍，维持“买入”评级。  风险提示 1）技术导入不及预期；2）下游需求不及预期；3）募投项目落地不及预期；4）核心技术人员流失。 芯碁微装（688630） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产2,1933,0643,3063,757营业收入8291,1901,5331,841 现金8981,2159721,037营业成本4766768551,003 应收账款7089511,2701,500营业税金及附加571012 其他应收款581014销售费用567695105 预付账款16354447管理费用34445461 存货309518635722财务费用(19)(12)(10)(6) 其他流动资产258337375437资产减值损失(0)(0)(0)(0)非流动资产287308328342公允价值变动收益1001 长期投资0000投资净收益0332 固定资产160169175180营业利润195291386494 无形资产12151922营业外收入0000 其他非流动资产116124134140营业外支出0000资产总计2,4803,3723,6344,099利润总额195291386494流动负债3691,0981,1101,225所得税16233140 短期借款17500400400净利润179268355454 应付账款151258310375少数股东损益0000 其他流动负债201340400450归属母公司净利润179268355454非流动负债80808080EBITDA192292389503 长期借款0000EPS（元）1.362.042.703.46 其他非流动负债80808080负债合计4491,1781,1901,305主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20232024E2025E2026E 股本131131131131成长能力 资本公积1,3941,3941,3941,394营业收入27.07%43.53%28.87%20.11% 留存收益5066699191,268营业利润36.22%49.48%32.44%28.11%归属母公司股东权益2,0322,1942,4442,793归属于母公司净利润31.28%49.41%32.41%28.09%负债和股东权益2,4803,3723,6344,099获利能力毛利率(%)42.62%43.22%44.25%45.53%现金流量表净利率(%)21.63%22.52%23.14%24.67%会计年度20232024E2025E2026EROE(%)8.83%12.21%14.51%16.27%经营活动现金流(129)(19)(4)215ROIC(%)9.49%11.33%14.47%16.78% 净利润179268355454偿债能力 折旧摊销16121314资产负债率(%)18.09%34.93%32.75%31.85% 财务费用(12)(12)(10)(6)净负债比率(%)-43.40%-32.58%-23.39%-22.81% 投资损失(0)(3)(3)(2)流动比率5.952.792.983.07营运资金变动(319)(299)(384)(261)速动比率5.112.322.412.48 其他经营现金流6152416营运能力投资活动现金流(834)(54)(44)(50)总资产周转率0.330.350.420.45 资本支出(28)(25)(25)(20)应收账款周转率1.391.431.381.33 长期投资108000应付账款周转率3.053.313.012.93 其他投资现金流(915)(29)(19)(30)每股指标（元）筹资活动现金流799390(195)(99)每股收益(最新摊薄)1.362.042.703.46 短期借款(4)483(100)0每股经营现金流(最新摊薄)(0.98)(0.14)(0.03)1.64 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)15.4616.7018.6021.25 普通股增加11000估值比率 资本公积增加793000P/E42.828.621.616.9 其他筹资现金流(0)(93)(95)(99)P/B3.83.53.12.7现金净增加额(164)317(243)66EV/EBITDA26.6417.5513.1810.20单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 芯碁微装（688630） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，