2023年三季报点评：主业稳健，泛半导体领域前景广阔

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 芯碁微装（688630.SH）2023年三季报点评 主业稳健，泛半导体领域前景广阔 2023年10月24日 事件概述：10月23日，芯碁微装发布2023年第三季度报告。公司2023年Q3实现营收2.05亿元，同比增长31.23%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长47.90%；实现扣非净利润0.30亿元，同比增长12.54%。 ➢ 收入利润稳健增长。作为国内直写光刻设备的领军企业，公司深耕半导体直写光刻设备与PCB直接曝光设备领域，三季度需求景气良好，实现收入规模的持续增长。公司2023年Q3单季实现营收2.05亿元，同比增长31.23%，环比增长26.80%。 利润端，2023年Q3公司毛利率为37.83%，同比下降5.09 pct，主要因为产品结构变化，半导体新产品出货增长；期间费用率为21.37%，同比下降1.25 pct。得益于公司清晰的战略布局规划，泛半导体及PCB主业扎实，整体盈利仍呈现稳步增长，公司Q3实现归母净利润0.46亿元，同比增长47.90%，环比增长16.83%，实现扣非净利润0.30亿元，同比增长12.54%。我们认为伴随公司主业PCB设备持续稳健，和半导体直写光刻设备开拓带来的成长性，未来业务规模仍有望实现持续扩张。 ➢ 高端PCB产能持续扩张，泛半导体领域布局丰富。PCB产业逐渐向高密度、高集成、轻薄化的方向发展，同时汽车、手机、通信等行业的高增长带动强劲的PCB需求。公司不断更迭PCB线路曝光和阻焊曝光技术、提升PCB阻焊产品性能，同时积极开拓海外市场。公司的产品在泛半导体领域的应用场景不断拓展，目前已储备3-4um解析能力的IC Substrate，WLP系列产品可应用8inch/12 inch先进封装领域，NEX系列产品已应用于Mini LED封装环节内，并在引线框架领域推动蚀刻工艺对传统冲压工艺的替代。 ➢ 新能源光伏领域进展顺利，电镀铜图形化设备抢占先机。公司在光伏电池片领域现有设备包括SDI/SPE系列，量产机型SDI-15H已于今年4月成功发运光伏龙头企业，此机型具备高精度解析，高精度图案对位，高速加工能力。SPE-10H机型今年6月交付海外客户，在光伏太阳能电池领域技术不断成熟，客户规模不断扩张。此外，公司于今年5月与海源复材、广信材料签署协议合作开发N型电池铜电镀金属化技术，电镀铜是光伏领域内去银降本的重要技术，应用前景广阔，有望助力公司在光伏领域继续深化发展。 ➢ 投资建议：芯碁微装作为国内直写光刻设备龙头企业，在PCB及泛半导体领域持续拓展新产品线并积极布局海外市场。我们预计公司2023-2025年营收为9.24/13.07/18.08亿元，归母净利润为2.01/3.02/4.12亿元，对应现价PE分别为46/30/22倍，我们看好公司在业内的领先优势，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游市场消费需求下行；技术迭代不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 652 924 1,307 1,808 增长率（%） 32.51 41.73 41.43 38.26 归属母公司股东净利润（百万元） 137 201 302 412 增长率（%） 28.66 46.96 50.70 36.25 每股收益（元） 1.04 1.53 2.30 3.14 PE 67 46 30 22 PB 8.8 4.6 4.0 3.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月23日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 69.90元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 张文雨 执业证书： S0100123030013 邮箱： zhangwenyu@mszq.com 相关研究 1.芯碁微装（688630.SH）深度报告：直写光刻设备领军者，泛半导体产品矩阵展开-2023/02/04 芯碁微装 (688630)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 652 924 1,307 1,808 成长能力（%） 营业成本 371 523 732 1,004 营业收入增长率 32.51 41.73 41.43 38.26 营业税金及附加 5 5 7 9 EBIT增长率 35.62 36.41 52.24 43.08 销售费用 37 63 78 105 净利润增长率 28.66 46.96 50.70 36.25 管理费用 27 38 52 72 盈利能力（%） 研发费用 85 106 150 208 毛利率 43.17 43.46 43.98 44.47 EBIT 132 181 275 393 净利润率 20.94 21.71 23.14 22.80 财务费用 -7 -7 -19 -18 总资产收益率ROA 8.83 7.87 10.34 11.89 资产减值损失 0 0 -1 -1 净资产收益率ROE 13.02 9.99 13.33 15.74 投资收益 4 0 1 2 偿债能力 营业利润 143 188 294 412 流动比率 3.16 4.81 4.30 3.78 营业外收支 5 28 31 31 速动比率 2.20 3.76 3.29 2.82 利润总额 148 216 325 443 现金比率 0.91 2.02 1.54 1.14 所得税 12 15 23 31 资产负债率（%） 32.17 21.19 22.41 24.45 净利润 137 201 302 412 经营效率 归属于母公司净利润 137 201 302 412 应收账款周转天数 272.01 250.00 230.00 220.00 EBITDA 143 194 295 422 存货周转天数 297.82 280.00 270.00 250.00 总资产周转率 0.46 0.45 0.48 0.57 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 372 933 888 872 每股收益 1.04 1.53 2.30 3.14 应收账款及票据 512 664 865 1,143 每股净资产 7.98 15.30 17.27 19.92 预付款项 19 10 15 20 每股经营现金流 0.05 0.01 0.35 1.17 存货 302 401 541 687 每股股利 0.00 0.33 0.49 0.67 其他流动资产 84 211 167 185 估值分析 流动资产合计 1,290 2,219 2,476 2,906 PE 67 46 30 22 长期股权投资 0 0 0 0 PB 8.8 4.6 4.0 3.5 固定资产 165 213 307 414 EV/EBITDA 58.21 42.91 28.26 19.74 无形资产 11 15 20 24 股息收益率（%） 0.00 0.46 0.70 0.95 非流动资产合计 257 331 449 559 资产合计 1,547 2,551 2,925 3,465 短期借款 9 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 297 329 411 564 净利润 137 201 302 412 其他流动负债 102 132 165 204 折旧和摊销 11 14 20 29 流动负债合计 408 461 576 768 营运资金变动 -138 -194 -258 -271 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 6 2 45 154 其他长期负债 90 79 79 79 资本开支 -39 -53 -106 -108 非流动负债合计 90 79 79 79 投资 225 -125 0 0 负债合计 498 541 655 847 投资活动现金流 192 -179 -47 -106 股本 121 131 131 131 股权募资 0 789 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -19 -9 0 0 股东权益合计 1,049 2,010 2,270 2,618 筹资活动现金流 -44 739 -43 -65 负债和股东权益合计 1,547 2,551 2,925 3,465 现金净流量 156 561 -45 -17 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 芯碁微装 (688630)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局