能源&航运策略周观察2024年度·第8期
0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周原油系品种总体回落，布伦特跌幅3.1%，高硫燃料油、LPG表现抗跌，海外柴油期货跌幅明显，欧洲粗柴下跌5.7%；天然气市场涨跌互现、总体震荡，欧气价格上涨0.2%，美气价格下跌1%;国内外煤价延续小幅反弹，幅度均在1%左右。 上海-欧基港运价$1971/TEU，与上周持平。北美装载率保持在95%以上，运价走势较为平稳，截至上周五美东、美西航线分别报$4071/TEU和$3175/TEU，环比下滑$108/FEU和$30/FEU。 核心观点&策略推介 原油：上周原油市场历经较大波动，主要围绕伊朗对以色列实施报复性袭击后双方冲突升级的程度进行交易，最终印证了我们此前提出的布伦特90-95美元/桶区间偏空配置的思路。19日以色列传出对伊朗报复性空袭的消息后，双方表态仍高度克制，体现出伊以冲突升级的风险仍被有效压制，4月1日以来的相关地缘风险溢价持续回落。从供需面来看，尽管4月报中IEA和DOE仍认为二季度原油市场将去库61万桶/天，但高频数据显示二季度以来全球原油岸罐库存累增2%、成品油库存累增1.2%、总体石油库存累增1.5%，供需缺口预期仍未兑现，高油价对需求端裂解、利润、开工的负反馈有所显现，延续4月9日以来的偏空配置思路。 燃料油：俄罗斯出口延续低位，OPEC+减产持续，高硫资源供应仍相对偏紧，二季度裂解价差预计震荡偏强但空间有限。低硫燃料油供应压力延续，反弹后再次介入裂解价差空配策略，价差多头一端可用沥青代替。 沥青：库存延续高位，开工率处季节性同期低位，原油回落驱动沥青裂解价差底部回升，美国重启对委内瑞拉制裁，远月裂解价差相对承压。后市来看，弱需求难有改观，低利润对供应的负反馈是近月裂解价差的主要支撑，裂解价差相对看多，关注多沥青空低硫燃料油套利策略，若原油价格下行将利于策略表现。 3动力煤：此前持续一周左右的动力煤反弹行情再限停滞，我们认为在电厂迎峰度夏的补库需求释放前市场仍有二次探底可能。一方面，非电需求环比虽有释放，但力度明显弱于往年同期，难以对现货市场形成拉涨合力。而电厂耗煤需待5月中旬才可迎来向上拐点，下游终端库存仍处被动累积周期；另一方面，随着近期坑口价格的回涨，以山西为代表的三西产地供应出现回升，大秦线检修结束后环渤海港口的累库压力仍在，暂不对本轮反弹做过多期待。 核心观点&策略推介 天然气：欧洲市场在上周冲高后受地缘降温影响而有所回落，整体偏强运行。西北欧地区迎来一波降温刺激城燃需求较明显回升，同时挪威管道计划内维修，导致欧洲累库速度近期大幅放缓。短期欧洲基本面边际改善，但政治事件冲击已被消化，而后市季节性压力逐步增强，短期欧洲市场维持震荡偏强，但上行驱动较为有限。北美市场相对偏弱，维持窄幅震荡，freeport检修之下LNG出口保持低位，同时气温开始明显回暖，燃气需求进一步走弱。但当前低价位下产量仍在小幅下滑，供给预期进一步下修可能性放大，关注美国市场震荡磨底后反弹的可能性。 LPG：检修季炼厂继续缩供，同时五一节前终端存补库需求，库存连续第六周下滑，已至同期偏低水平，推动国产气较海外市场偏强运行。原油在地缘风险缓和后高位回落，国际市场总体偏弱。但丙烷仍对石脑油维持成本优势，化工需求预期有修复态势。盘面近期随原油回落，但下行驱动有限，以区间震荡为主。 集运指数（欧线）：目前各航司涨价步伐统一，叠加5月初运力收窄，现货市场订舱火热，预计航司的涨价能获得较好的落地，期市盘面下方支撑较强。考虑到五一长假及节前提保等因素，预计多空双方更趋谨慎，市场以震荡行情为主。后续仍需观察需求端的韧性是否能支撑运价走出旺季上行的趋势。 策略推介 1）布伦特月间价差的逢高做空策略继续持有，辅助虚值看涨期权进行保护2）做多BU2406做空LU2407套利入场3）做多集运（欧线）6月合约止盈出场 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 原油月差结构延续高位回落；上周中石油大连库注销68万桶阿曼仓单，内盘期货溢价进一步走强 上周北海、美国现货升贴水涨跌互现，西非小幅回落 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 上周海外市场柴油裂解继续下行，汽油裂解持稳，燃料油、石脑油裂解价差有所修复。 上周国内能化品种裂解伴随原油价格下跌被动修复。 原油&油品链条关键价量数据：全球地面拥堵指数 北美出行拥堵指数同比-7.3%，欧洲-6.4%，亚太-25.5%，中国-1.2% 原油&油品链条关键价量数据：油品消费高频指标 美国成品油表需4周均值同比-0.2%：汽油-1.9%柴油-8.4%航煤+0.8% 中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的68.8% 数据来源：wind，国投安信期货 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 中国、印度流向原油发货量同比偏弱 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 数据来源：彭博，国投安信期货 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差回升，期货内外盘价差走高；高硫：内外盘船加油价差回升，期货内外盘价差走高；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）延续回升。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油内外盘价差走高，仓单数量维稳于5840吨； 燃料油内外盘价差走高，仓单数量减至2.33万吨。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 西区发往新加坡装船量预计月末有所回升； 东西价差继续走高，潜在套利空间回升。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）发运量保持高位； 俄罗斯（高硫为主）发运量仍处几年来同期低位。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 -1300数据来源：钢联，同花顺，国投安信期货 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：核心价差 天然气关键价量数据：短期气温预测 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 本期标的指数小幅下滑，04合约交割结算价前2期均值为2141.36点。 其余合约在需求端、地缘冲突、资金合力等多方力量共同作用下，在上周强势上行，均触及上市以来最高水平。 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 当前市场需求稳定，交投活跃，舱位持续紧张。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：克拉克森，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 19周、21周运力供应将有所收缩，或将助力长假后航司再度提涨。 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 本周以色列军方表示，随着犹太逾越节假期开始，军队将继续在加沙行动。双方停火谈判至今无明显进展，谈判障碍重重充满变数，仍未见双方长期全面的停火协议达成的曙光。 中美洲旱情有所缓解，巴拿马运河水位出现进一步回升迹象。巴拿马运河管理局宣布将从5月16日开始逐渐允许每天通过最多32艘船（较目前增加5次）。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！
