一周集萃-沪铜：现货挺价叠加美元不加息落地，沪铜震荡偏强

一周集萃-沪铜 广州期货研究所 2016-09-24 Page | 2 现货挺价叠加美元不加息落地，沪铜震荡偏强 本周全球宏观信息、重要数据 数据分析 本周铜价企稳反弹，涨3.08%，一方面，美元9月不加息靴子落地，金属板块齐涨，但仍有3位官员投了反对票，12月加息概率上升至55%-70%，且日本央行进一步宽松加码，全球货币宽松氛围不变；另一方面，WBMS表示1-7月全球铜市供应缺口为15.1万吨，其实4,5,6月按WBMAS公布数据来看，铜市一直供应短缺，但受制于供给端不减产作为，市场对消息并不买账；库存方面，LME库存开始小幅下滑，上期所库存持续下挫，支撑国内铜价。技术上看，铜已站上60日均线，短期偏强，但仍未脱离3月初至今的震荡区间，料下周震荡偏强，关注其他金属异动，仅供参考。 中国相关经济数据 8月M2货币供应同比11.4%，预期10.5%，前值10.2%。 8月M1货币供应同比25.3%，预期24%，前值25.4%。 8月规模以上工业增加值同比6.3%，创5个月新高 1-8月城镇固定资产投资同比8.1%，预期7.9%， 8月官方制造业PMI 50.4，为2014年11月以来最高，预期49.8，前值49.9。 美国相关经济数据 8月成屋销售总数年化533万，连续第二个月下降，预期545万， 8月新屋开工114.2万，预期119万， 9月17日当周首次申请失业救济人数25.2万，为两个月新低，预期26.1万 美联储维持联邦基金利率在0.25%-0.5%不变，一如市场预期。 Page | 3 现货走势及升贴水 1、现货月升贴水 2、主力月升贴水 Page | 4 现货方面，23日上海平水铜成交价格37750-37800元/吨，升水铜成交价格37760-37820元/吨。沪期铜大涨，现铜报价保持升水坚挺。平水铜报价偏少的情况依然萦绕市场，令平水铜与好铜的价差极小，且平水铜等级内的各品牌几乎无价差。今日成交尚可，贸易商与下游均有参与。贸易商成交基于开盘百元附近的隔月基差，有利可图。下游陆续参与采买，湿法铜报价较前几天略涨，报升水40-升水60元/吨。国庆前现铜市场或维持升水持坚状态。 LME及SHFE库存 数据来源:Wind资讯库存小计:阴极铜:总计LME铜:库存:合计:全球11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3111-12-319000090000180000180000270000270000360000360000450000450000540000540000630000630000吨吨吨吨 截止9月14日，SHFE铜库存136329吨，周环比降5.1%；9月22日， LME铜库存346050吨，周环比降1.5%。整体来说，国内库存仍未见增，前期国内冶炼商往LME交库行动已到尾声，导致LME库存停止增长，但中长期来看，上期所以及LME库存均处于历史均值附近，且铜矿、铜精矿进口环比有所下降，9月即将结束，从现货商的成交情况来看，需求仅小幅好转，预计整体库存难以出现大幅增长。 供给端 Page | 5 1、世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，1-7月全球铜市供应缺口为151,000吨，1-6月缺口为197,000吨。7月报告库存较2015年末下降3.7万吨。1-7月全球铜矿产量为1,170万吨，同比增长5.9%。全球精炼铜产量同比上升3.6%至1,360万吨。中国及智利增幅显著，分别为33.7万吨及3.1万吨。1-7月全球铜需求为1,372万吨，上年同期为1,294万吨。1-7月中国表观需求同比上升52.1万吨至673.6万吨。欧盟28国产量下降2%，需求为208.2万吨，同比增长4.5%。2016年7月，全球精炼铜产量为197.28万吨，需求为189.15万吨。 2、智利国家铜业委员会（Cochilco）表示，2016年-2025年智利矿业投资规模料总计为492亿美元，去年预计2015年-2024年投资规模为773亿美元。Cochilco的一位发言人周三表示，绝大部分的投资计划都是针对铜项目，较小的一部分投资将用于铁及黄金矿床项目。此展望中包括私营企业及智利国家铜业公司（Codelco）的项目。受金属价格重挫影响，智利矿企难抵压力而削减支出，导致该国矿业投资下滑。智利是全球最大的铜生产国。去年智利铜产量为576万吨。 3、 日前，冬瓜山铜矿采矿工区地质、采矿技术员通过现场跟踪凿岩施工，判定冬瓜山矿段井下负800米41线2号采场矿体比原设计增厚，重新圈定矿体后，测算新增矿量约6887吨，平均品位0.633%，铜金属量44.23吨，总价值超百万元。 4、中国8月铜进口量环比下滑2.8%。中国1-8月铜进口量同比增加17.4%。中国8月铜矿石及精矿进口量环比增加5.1%，同比增长26.1%。中国1-8月铜矿石及精矿进口量同比增长34.6%。 中国1-8月份未锻轧铜及铜材进口量同比增长17%。 5、 随着新建和扩产铜矿项目投入运营，秘鲁今年铜矿产量同比去年大幅增加。据秘鲁能源矿产部公布的数据显示，该国今年7月铜矿产量为20.2万吨，同比增长29.97%；1-7月铜矿总产量为132.4万吨，同比增加47.75%。但秘鲁铜产量在今年5月达到同比61%的增速后，近两个月增速有所下滑，继6月产量环比下滑2.5%后，7月产量再度环比下滑2.57%。 整体来看，本周供给端变化不大，需求淡季，国内铜进口环比小幅下降比较正常，我们还是维持之前的逻辑。外矿方面，只要铜价不再进一步深跌，全球大型矿商仍以降成本增产为主，增速不减。WBMS和ICSG纷纷表明全球铜市供给小幅短缺，其实5月就已供给短缺，但这一利多并未在市场中兑现，表明市场更希望看到的是矿商主力出现较为明显的供给收缩，反观国内，江铜上半年受制于低铜价，净利润几乎腰斩，但阴极铜以及精铜产量也同比小幅增长。整体来看，下周供给端仍难出现收缩。 Page | 6 需求端 1、电网投资：2016年1-8月电网基本建设投资完成额累计同比增速较7月小幅回暖为33.18%，但仍维持高位，不过增速主要来自特高压的建设以及农网改造，特高压对铜的消费比重偏低，目前陕西、安徽、重庆、西藏以及南方电网覆盖的省份，是农网改造的重点，但规模已不及往年，对铜消耗增量会降低，预计下半年的电网投资力度将不及上半年，因此对铜的需求提振有限。 数据来源:Wind资讯电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比(右轴)13-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q213-Q413-Q313-Q26001200180024003000360042004800亿元亿元-16-80816243240%% 2、房地产：8月房市小幅回暖，主要是因为一、二线城市土地市场持续高温，市场情绪高亢，比如上海离婚购房，房价上涨预期有增无减。同时，随着部分二线城市政策收紧，投资力量向周边的三线城市转移，整体来看，房市未来分化格局仍将较为明显。但之前国家统计局称，房地产市场整体高速发展的时期已经过去，未来恐仅一线城市房价继续上扬。2016年1-8月份，全国房地产开发投资64387亿元，同比名义增长5.4%，增速比1-7月提高0.1%。，1-8月份，房地产开发企业房屋竣工面积50592万平方米，同比增长19.1，增速比1-7月份回落2.2%；1-8月份，房地产开发房屋新开工面积106834万平方米，同比上升12.2%，增速回落1.5%；1-8月份，商品房销售面积87451万平方米，同比增长25.5%，增速比1-7月份回落0.9%。整体看来，之前国家统计局称，房地产市场整体高速发展的时期已经过去，我们认为未来恐仅一线城市房价继续上扬。预计16年下半年房市整体的增长既难超预期，也难超上半年。 Page | 7 数据来源:Wind资讯商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比(右轴)房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比(右轴)13-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q213-Q413-Q3-27-18-909182736%%036912151821%% 3、空调： 16 年 8月空调产量 1206万台，同比大增15.7%，但环比下降9%。一方面，在旺季高温天气带动终端需求明显提升背景下，加之今年房市增长，且8月房市回暖，其带动空调行业的滞后效应逐步显现；另一方面，从历史规律来看，6月基本就是年内空调产量高点，从6月空调产量仅同比增0.1%来看，当前空调市场仍以去库存为主，对铜价主要起到支撑作用。 数据来源:Wind资讯产量:空调:当月值产量:空调:当月同比(右轴)13-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q213-Q413-Q313-Q2100011001200130014001500160017001800万台万台-12-606121824%% 本周行情走势预判 Page | 8 首先，宏观面，全球货币宽松氛围维持不变，日本央行在9月议息会议后政策利率不变，但修改了有关QQE的政策框架，承诺扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方，可以说是宽松小幅加码。美元9月不加息，令美元走弱，但12月加息概率攀升。国内 8月经济平稳运行，固定资产投资增速全面上行，房地产行业改善明显，但整体经济维持“L”型运行为主，因此国内宏观方面未来较为稳定，变动因素在于国外。 其次，供给端，外矿新增产能将弥补短期内的小幅减产，矿商采取降低铜进口，增加精炼铜出口为主，导致8月国内铜出口大增。需求端，9月即将结束，但并未见