2023年报及2024年一季报点评：常规业务稳健增长，盈利水平提升

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 化学制剂 2024年04月23日 安图生物（603658）2023年报及2024年一季报点评 推荐 （维持） 常规业务稳健增长，盈利水平提升 目标价：62元 当前价：56.23元 事项：  公司发布财报，23年公司实现营收44.44亿元（+0.05%），剔除新冠检测类相关收入影响后同比增长16.64%，归母净利润12.17亿元（+4.28%），扣非净利润11.85亿元（+5.86%）。24Q1，公司实现营收10.89亿元（+5.09%），归母净利润3.24亿元（+33.93%），扣非净利润3.14亿元（+33.15%）。 评论：  23年常规业务稳健增长，境外业务快速推进。剔除新冠检测类相关收入影响后，公司2023年收入同比增长16.64%。分产品类型看，试剂收入为38.15亿元（+8.06%），仪器收入4.82亿元（-32.99%）。分产品应用领域来看，2023年免疫诊断产品收入24.83亿元（+23.77%），微生物检测产品收入3.23亿元（+18.65%），生化检测产品收入2.50亿元（+20.54%）。2023年公司境外收入2.09亿元（+60.53%），保持高速增长态势。公司积极拓展海外渠道，2023年末已建立长期友好合作关系的海外经销商120余家。  23年毛利率提高，拉升盈利水平。2023年公司总体毛利率为65.07%（+5.23pct），其中试剂类产品毛利率同比提高至70.94%（+4.36pct），带动整体毛利率提升。2023年公司销售费用率为17.18%（+1.02pct），研发费用率为14.77%（+1.97pct），管理费用率为4.13%（+0.43pct），财务费用率为0.20%（+0.25pct），总体费用率有所上升，归母净利率为27.40%（+1.12pct），盈利水平在毛利率拉动下有一定提高。  研发成果突出，新产品陆续上市。2023年期间公司的全自动生化分析仪AutoChem B801系列获批，全自动微生物质谱检测系统Autof ms获得国内首张欧盟同类产品注册证，全资子公司思昆生物推出的基因测序仪Sikun 2000系列在非临床领域上市，合作伙伴希肯医疗全自动凝血分析仪AutoCimo C6000获批，新产品的不断上市为公司的长期发展奠定坚实基础。  24年Q1利润水平显著提高。公司24年Q1毛利率进一步提高至64.52%（+3.46pct），加上23年Q1存货资产减值计提较多，导致24Q1归母净利率提高至29.77%（+6.41pct），利润水平显著提高。  投资建议：公司2024年Q1业绩符合预期，结合2023年业绩，我们预计公司24-26年归母净利润为15.1、18.9、23.9亿元（24-26年原预测值为15.7、19.4亿元），同比增长23.7%、25.6%和26.5%，EPS分别为2.57、3.23、4.08元，对应PE分别为21、17和13倍。根据可比公司估值，给予公司2024年24倍估值，对应目标价约62元，维持“推荐”评级。  风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 4,444 5,115 6,038 7,164 同比增速(%) 0.0% 15.1% 18.1% 18.6% 归母净利润(百万) 1,217 1,506 1,892 2,393 同比增速(%) 4.3% 23.7% 25.6% 26.5% 每股盈利(元) 2.08 2.57 3.23 4.08 市盈率(倍) 27 22 17 14 市净率(倍) 3.9 3.4 3.0 2.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月23日收盘价 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 58,627.23 已上市流通股(万股) 58,627.23 总市值(亿元) 329.66 流通市值(亿元) 329.66 资产负债率(%) 23.71 每股净资产(元) 14.98 12个月内最高/最低价 66.36/41.30 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《安图生物（603658）2023年三季报点评：短期业绩承压，国际化稳步推进》 2023-10-31 《安图生物（603658）2023年半年报点评：发光业务维持较快增长，新业务稳步推进》 2023-08-21 《安图生物（603658）2022年报及2023年一季报点评：22年保持稳健增长，23Q1由于高基数业绩承压》 2023-04-25 -27%-12%3%18%23/0423/0723/0923/1124/0224/042023-04-24~2024-04-23安图生物沪深300华创证券研究所 安图生物（603658）公司2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,486 1,026 2,142 3,291 营业总收入 4,444 5,115 6,038 7,164 应收票据 22 17 24 31 营业成本 1,552 1,749 1,974 2,252 应收账款 1,153 1,277 1,468 1,772 税金及附加 51 51 62 75 预付账款 63 87 118 109 销售费用 763 854 969 1,110 存货 778 746 805 989 管理费用 184 215 254 277 合同资产 0 0 0 0 研发费用 656 680 785 903 其他流动资产 3,110 4,704 5,014 5,648 财务费用 9 13 11 9 流动资产合计 6,613 7,858 9,571 11,840 信用减值损失 -23 -23 -23 -23 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -33 -33 -33 -26 长期股权投资 7 7 7 7 公允价值变动收益 1 1 1 1 固定资产 2,254 2,291 2,334 2,317 投资收益 129 129 129 129 在建工程 1,464 1,594 1,704 1,804 其他收益 63 63 63 63 无形资产 179 183 174 167 营业利润 1,366 1,689 2,120 2,682 其他非流动资产 1,038 1,055 1,070 1,081 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 4,941 5,131 5,290 5,376 营业外支出 6 6 6 6 资产合计 11,554 12,989 14,861 17,216 利润总额 1,363 1,686 2,117 2,679 短期借款 343 587 830 1,073 所得税 138 171 215 272 应付票据 294 383 442 581 净利润 1,224 1,515 1,902 2,406 应付账款 432 331 385 467 少数股东损益 7 8 10 13 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,217 1,506 1,892 2,393 合同负债 76 88 103 123 NOPLAT 1,232 1,527 1,912 2,415 其他应付款 520 520 520 520 EPS(摊薄)（元） 2.08 2.57 3.23 4.08 一年内到期的非流动负债 355 355 355 355 其他流动负债 463 549 659 771 主要财务比率 流动负债合计 2,483 2,812 3,293 3,889 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 0.0% 15.1% 18.1% 18.6% 其他非流动负债 405 405 405 405 EBIT增长率 6.2% 23.9% 25.3% 26.3% 非流动负债合计 405 405 405 405 归母净利润增长率 4.3% 23.7% 25.6% 26.5% 负债合计 2,888 3,217 3,698 4,293 获利能力 归属母公司所有者权益 8,535 9,626 11,002 12,749 毛利率 65.1% 65.8% 67.3% 68.6% 少数股东权益 131 147 160 174 净利率 27.5% 29.6% 31.5% 33.6% 所有者权益合计 8,666 9,772 11,163 12,922 ROE 14.3% 15.6% 17.2% 18.8% 负债和股东权益 11,554 12,989 14,861 17,216 ROIC 17.0% 18.1% 19.3% 20.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 25.0% 24.8% 24.9% 24.9% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 12.7% 13.8% 14.2% 14.2% 经营活动现金流 1,470 238 1,895 1,999 流动比率 2.7 2.8 2.9 3.0 现金收益 1,699 1,988 2,384 2,897 速动比率 2.3 2.5 2.7 2.8 存货影响 -26 32 -58 -184 营运能力 经营性应收影响 -54 -111 -196 -276 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 -321 -12 113 221 应收账款周转天数 89 86 82 81 其他影响 173 -1,659 -347 -659 应付账款周转天数 84 79 65 68 投资活动现金流 -787 -641 -626 -566 存货周转天数 177 157 141 143 资本支出 -1,014 -631 -615 -556 每股指标(元) 股权投资 3 0 0 0 每股收益 2.08 2.57 3.23 4.08 其他长期资产变化 224 -10 -10 -10 每股经营现金流 2.51 0.41 3.23 3.41 融资活动现金流 -337 -57 -154 -284 每股净资产 14.56 16.42 18.77 21.75 借款增加 582 243 243 243 估值比率 股利及利息支付 -483 -540 -672 -843 P/E 27 22 17 14 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 3 3 3 其他影响 -436 240 275 316 EV/EBITDA 18 16 13 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 安图生物（603658）公司2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 组长、首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 联席首席研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博