2023年报点评：业绩承压，持续加强中后台能力建设

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 行业应用软件 2024年04月23日 新点软件（688232）2023年报点评 推荐 （维持） 业绩承压，持续加强中后台能力建设 目标价：27.6元 当前价：21.61元 事项：  2024年4月12日，公司发布2023年年报：实现营业收入24.41亿元，同比下降13.56%；归母净利润1.95亿元，同比下降66%；归母扣非净利润0.79亿元，同比下降80.4%。 评论：  公司营收业绩承压，毛利率有所下滑。2023年，受宏观经济环境变化影响，公司业务开展遇到严峻挑战，一线团队充分发挥自加压力的企业精神，积极推进各项工作开展，缓解了部分不可控因素带来的影响。2023年公司实现营业收入24.41亿元，同比下降13.56%；实现归母净利润1.95亿元，同比下降66%；实现归母扣非净利润0.79亿元，同比下降80.4%。2023Q4公司实现营收10.63亿元，同比下降13.28%；实现归母净利润2.84亿元，同比下降27.96%。2023年公司的盈利能力下滑明显，2023年毛利率为61.4%，相较于2022年下降4.6pp。2023Q4毛利率为59.29%，环比下降5.23pp，同比下降4.59pp。  三大产品营收均有所下滑，智慧政务毛利率下降较多。分产品来看，2023年公司智慧政务、智慧招采、数字建筑分别实现营业收入10.55亿、10.22亿、3.58亿元，分别同比下滑14.49%、16.38%、2.63%。智慧招采业务中的招采运营实现营收3.65亿元，同比下降26.63%。2023年智慧政务、智慧招采、数字建筑毛利率分别为53.05%、66.67%、70.97%，相较于2022年分别下滑7.26pp、1.61pp、6.71pp。  公司不断加强中后台能力建设，提升公司内部管理效率。公司通过标准化、资产化、中台化运作模式实现研发、销售、交付的平台化、专业化管理，提升公司内部管理效率。2023年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为6.90/1.85/5.13亿元，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为28.26%/7.59%/21.02%，整体维持稳定区间。销售方面，公司持续深化战斗班组化，建设满足战斗班组化管理要求的组织体系。研发方面，公司持续优化研发底座的微服务体系架构，全面提升低代码开发和移动应用开发能力，构建了MLOps企业级人工智能平台和数字孪生技术体系。  投资建议：国家数字化进展不断加快，看好公司三大业务的长期发展态势，我们预计公司2024-2026年营收分别为26.45、28.55、30.84亿元，归母净利润分别为3.04、3.14、3.25亿元。参考可比公司估值，考虑到公司研发投入较高，持续优化研发底座的微服务体系架构，给予公司2024年30倍PE，对应目标价27.6元，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观环境变化；需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 2,441 2,645 2,855 3,084 同比增速(%) -13.6% 8.4% 7.9% 8.0% 归母净利润(百万) 195 304 314 325 同比增速(%) -66.0% 56.3% 3.3% 3.4% 每股盈利(元) 0.59 0.92 0.95 0.99 市盈率(倍) 37 23 23 22 市净率(倍) 1.3 1.2 1.1 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月22日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：张宇凡 邮箱：zhangyufan1@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 33,000.00 已上市流通股(万股) 9,911.27 总市值(亿元) 71.31 流通市值(亿元) 21.42 资产负债率(%) 17.43 每股净资产(元) 17.01 12个月内最高/最低价 60.98/19.68 市场表现对比图(近12个月) -65%-41%-16%8%23/0423/0723/0923/1124/0224/042023-04-24~2024-04-22新点软件沪深300华创证券研究所 新点软件（688232）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 259 574 568 500 营业收入 2,441 2,645 2,855 3,084 应收票据 27 19 22 26 营业成本 942 1,027 1,112 1,205 应收账款 1,430 1,255 1,402 1,584 税金及附加 21 21 23 25 预付账款 30 45 40 42 销售费用 690 688 742 802 存货 417 518 522 563 管理费用 185 201 217 234 合同资产 26 19 26 31 研发费用 513 556 600 648 其他流动资产 3,465 3,342 3,368 3,402 财务费用 -6 -5 -6 -7 流动资产合计 5,653 5,772 5,947 6,148 信用减值损失 -76 -44 -44 -44 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -17 -9 -9 -9 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 100 100 100 100 固定资产 250 255 272 292 投资收益 17 17 17 17 在建工程 295 499 704 908 其他收益 58 58 58 58 无形资产 105 115 126 133 营业利润 179 280 290 300 其他非流动资产 500 501 502 504 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 1,149 1,370 1,603 1,837 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 6,802 7,142 7,550 7,985 利润总额 181 283 292 302 短期借款 0 0 0 0 所得税 -14 -21 -22 -23 应付票据 0 0 0 0 净利润 195 304 314 325 应付账款 343 294 329 374 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 195 304 314 325 合同负债 359 390 420 454 NOPLAT 188 299 308 318 其他应付款 57 57 57 57 EPS(摊薄)（元） 0.59 0.92 0.95 0.99 一年内到期的非流动负债 8 8 8 8 其他流动负债 341 394 422 452 主要财务比率 流动负债合计 1,108 1,143 1,235 1,344 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -13.6% 8.4% 7.9% 8.0% 其他非流动负债 78 78 78 78 EBIT增长率 -70.1% 58.7% 3.0% 3.1% 非流动负债合计 78 78 78 78 归母净利润增长率 -66.0% 56.3% 3.3% 3.4% 负债合计 1,185 1,220 1,313 1,422 获利能力 归属母公司所有者权益 5,612 5,917 6,231 6,556 毛利率 61.4% 61.2% 61.1% 60.9% 少数股东权益 5 5 6 7 净利率 8.0% 11.5% 11.0% 10.5% 所有者权益合计 5,617 5,922 6,237 6,563 ROE 3.5% 5.1% 5.0% 5.0% 负债和股东权益 6,802 7,142 7,550 7,985 ROIC 8.7% 12.1% 10.9% 10.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.4% 17.1% 17.4% 17.8% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 1.5% 1.4% 1.4% 1.3% 经营活动现金流 51 474 141 92 流动比率 5.1 5.1 4.8 4.6 现金收益 231 346 357 370 速动比率 4.7 4.6 4.4 4.2 存货影响 18 -101 -4 -41 营运能力 经营性应收影响 -12 177 -135 -178 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 70 -48 34 45 应收账款周转天数 209 183 168 174 其他影响 -256 100 -111 -103 应付账款周转天数 119 112 101 105 投资活动现金流 -292 -266 -280 -284 存货周转天数 163 164 168 162 资本支出 -259 -266 -280 -284 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.59 0.92 0.95 0.99 其他长期资产变化 -34 0 0 0 每股经营现金流 0.15 1.44 0.43 0.28 融资活动现金流 -205 107 134 123 每股净资产 17.01 17.93 18.88 19.87 借款增加 -3 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -198 0 0 0 P/E 37 23 23 22 股东融资 5 5 5 5 P/B 1 1 1 1 其他影响 -9 103 129 119 EV/EBITDA 33 22 21 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 新点软件（688232）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 新点软件（688232）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying