互联网行业周报：高息预期引发市场恐慌，关注中小板块结构性机会

高息预期引发市场恐慌，关注中小板块结构性机会 互联网行业 2024年4月22日星期一2024-04-22 行情回顾： 上周（2024年04月15日-2024年04月19日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.98%，恒生科技指数周涨跌幅为-5.65%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.01%、-3.05%、-5.52%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.96%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.09%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.49%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.31%，媒体板块涨跌幅为-4.27%，软件版块表现排名在各行业中靠后。软件与服务板块PE-TTM向2024年切换，目前为29.6x，位于近一年的94.0%分位，高于恒生科技指数PE-TTM（20.4x）；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的16.3%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.2倍，位于过去一年表现约10.6%的分位。 行业要闻： ➢META大模型LLAMA 3发布，参数最高或达4000亿➢SORA进驻ADOBE视频编辑软件➢百度文心一言用户规模、日均调用量均已达2亿➢东方甄选获旅行社业务许可➢《庆余年》衍生短剧5月开机 投资建议： 总体来看，2023财年中国经济与消费处于恢复性阶段，经济环境整体向好，经济稳步回升。在当前政策稳定的状态下，未来数字经济加快发展，数实融合加速推进带动实体行业数字化需求复苏，同时AI应用场景不断拓展。因此以AI大模型为代表的新生产力也将激发中国技术厂商在技术创新和产业升级进行投入。持续看好新互联网科技技术进步带动下的板块中长期机遇。美联储近期多位委员发言，措辞大多偏鹰派，表示不急于降息，意味着当前高利率还需要维持一段时间。市场对美联储未来可能长期维持高利率预期持续增强，因此一定程度上对美股大盘上涨形成较大遏制力。目前短期建议关注AIGC技术落地及算力相关标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、英伟达（NVDA.O）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年04月15日-2024年04月19日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.98%，恒生科技指数周涨跌幅为-5.65%。总体来看，在美联储悲观货币政策预期叠加全球避险情绪加剧的背景下，外部压力提升导致海外二级市场表现回撤，随着年度业绩发布期结束，各家互联网企业都对2024年全年增长预期发表了自己的建议，目前总体来看多数持谨慎乐观，因此我们预计港股互联网板块将进入缓慢筑底的阶段。美股市场道琼斯指持平，标普、纳指出现大幅下跌，中概股周涨跌幅则为环比下跌。美联储近期多位委员发言，措辞大多偏鹰派，表示不急于降息，意味着当前高利率还需要维持一段时间。近日公布的经济数据再次体现美国经济状况良好。初请失业金人数小幅低于预期，4月费城联储制造业指数环比显著改善，从3.2上升到15.5，触及2022年4月以来的最高水平。这些经济基本面的线索也指向美联储不急于降息。市场对美联储未来可能长期维持高利率预期持续增强，因此一定程度上对美股大盘上涨形成较大遏制力。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.01%、-3.05%、-5.52%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.96%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.09%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.49%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二 级行业中，软件板块涨跌幅为-3.31%，媒体板块涨跌幅为-4.27%，软件版块表现排名在各行业中靠后。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年04月05日，软件与服务板块PE-TTM向2024年切换，目前为29.6x，位于近一年的94.0%分位，高于恒生科技指数PE-TTM（20.4x），整体估值吸引力不大；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的16.3%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股大幅下跌，而中概股市场表现下跌，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.2倍，位于过去一年表现约10.6%的分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，出现了大幅下跌表现，在我们重点跟踪的股票池中： ➢软件板块：全线下跌，其中微盟集团、汇量科技、明源云实现了较大跌幅。 ➢社交娱乐板块：总体表现下跌，其中挚文集团、斗鱼、微博实现上涨。 ➢电商板块：总体表现下跌，其中东方甄选实现上涨。 ➢游戏板块：总体表现下跌，其中祖龙娱乐、金山软件实现较大跌幅。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2024年第16周（4.15-4.21）全国电影周票房2.94亿，环比下降31.3%，观影人次超727万，总场次255.4万场，2024全年电影票房累计达到184亿。分作品来看，《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》夺得周榜冠军，实现周票房7846.3万。《你想活出怎样的人生》实现周票房6913.4万，排名第二。《我们一起摇太阳》实现周票房2470.1万，排名第三。《草木人间》实现周票房1896.1万，排名第四。《功夫熊猫4》实现周票房1680.6万，排名第五。目前2024五一档新片预售票房已突破3000万。《维和防暴队》《间谍过家家代号：白》《没有一顿火锅解决不了的事》暂列前三位。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年1-2月广告市场同比上涨7.5%。2月份广告市场花费同比上涨12.3%，较1月增幅扩大9个百分点；月度花费环比下跌17.1%。2024年1-2月，元旦与春节交织，是品牌营销的关键时刻。节日期间，消费者购买力大增，品牌纷纷加大广告投放，提升知名度、巩固形象并促进销售。目前广告市场整体呈现出上涨的趋势，快消品稳居投放前列，包含景区以及快餐等品牌的娱乐休闲行业投放积极。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢Meta大模型Llama 3发布，参数最高或达4000亿 Meta在官网上宣布公布了旗下最新大模型Llama 3。目前，Llama3已经开放了80亿（8B）和700亿（70B）两个小参数版本，上下文窗口为8k。Meta表示，通过使用更高质量的训练数据和指令微调，Llama 3比前代Llama 2有了“显著提升”。未来，Meta将推出Llama 3的更大参数版本，其将拥有超过4000亿参数。Meta也将在后续为Llama 3推出多模态等新功能，包括更长的上下文窗口，以及Llama 3研究论文。在架构层面，Llama3选择了标准的仅解码（decoder-only）式Transformer架构，采用包含128Ktoken词汇表的分词器。Llama 3在Meta自制的两个24K GPU集群上进行预训练，使用了超过15T的公开数据，其中5%为非英文数据，涵盖30多种语言，训练数据量是前代Llama 2的七倍， 包含的代码数量是Llama 2的四倍。根据Meta的测试结果，Llama3 8B模型在MMLU、GPQA、HumanEval等多项性能基准上均超过了Gemma 7B和Mistral 7B Instruct，70B模型则超越了名声在外的闭源模型Claude 3的中间版本Sonnet，和谷歌的Gemini Pro1.5相比三胜两负。（澎湃新闻） ➢Sora进驻Adobe视频编辑软件 在最新发布的PremierPro概念演示里，Adobe展示了与OpenAI合作的探索成果：除了Sora之外，其他流行AI视频工具Runway和Pika也将作为可选项。其中Runway在演示中也可以生成一段全新镜头。Pika则可以做刡将现有镜头自然延伸数秒。这些功能还处于早期预览和研究阶段，尚未透露何时发布。由Adobe自己的AI产品Firefly支持的功能确定性更强一些。专业剪辑师通过PremierePro，就能轻松在视频中添加和删除物体，以及在时间轴上扩展素材。（澎湃新闻） ➢百度文心一言用户规模、日均调用量均已达2亿 4月16日，以“创造未来”为主题的Create 2024百度AI开发者大会在深圳国际会展中心成功举办。百度首席技术官王海峰以“技术筑基，星河璀璨”为题，发表演讲，解读了智能体、代码、多模型等多项文心大模型的关键技术和最新进展。自去年3月16日发布知识增强大语言模型文心一言以来，百度不断迭代升级文心大模型，技术创新不断，从知识增强、检索增强，进一步发展出知识点增强；基于更大的算力、更多的数据和更强的算法，依托飞桨平台，从文心3.0、3.5，到4.0，文心大模型能力愈加强大，效果和性能全面提升。目前智能代码助手Comate整体采纳率达到了46%，新增代码中生成的比例已经达到了27%。Comate把代码理解、生成、优化等能力无缝集成到研发流程的各个环节，就像助理一样，帮助提升代码开发质量和效率。Comate展示了帮助工程师接手代码的过程，通过一条简单的指令，就可以快速了解整个代码的架构，甚至是每一个模块的具体实现逻辑，还可以根据当前的项目代码以及第三方代码自动生成满足要求的新代码。（澎湃新闻） 3.2电商 ➢东方甄选获旅行社业务许可 近日，东方甄选关联公司东方优选科技有限公司新增旅行社业务经营许可证，许可内容为境内旅游业务、入境旅游业务。东方优选科技有限公司成立于2021年10月，注册资本1000万人民币，法定代表人、执行董事、经理为孙东旭，由北京新东方迅程网络科技有限公司全资持股。去年8月，该公司经营范围新增旅行社服务网点旅游招徕、咨询服务等。（电商报） ➢快手超品日：11家品牌总GMV达1.7亿，环比增长421% 4月20日，以“春日甄选，天天低价”为主题的快手超品日活动近日正式收官。数据显示，在2月26日-3月31日活动期间，快手超级品牌日IP携手品牌伙伴达成总GMV近1.7亿，总GMV环比活动前增长421%，各品牌直播间总涨粉数超33万，活动总曝光量达13亿。（电商报） ➢一季度邮政行业寄递业务量累计完成417.3亿件 邮政局公布2024年一季度邮政行业运行情况。一季度，邮政行业寄递业务量累计完成417.3亿件，同比增长22.1%。其中，快递业务量累计完成371.1亿件，同比增长25.2%（按可比口径计算，下同）。一季度，同城快递业务量累计完成35.1亿件，同比增长24.4%；异地快递业务量累计完成327.8亿件，同比增长25.2%；国际/港澳台快递业务量累计完成8.2亿件，同比增长28.5%。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢《庆余年》衍生短剧5月开机 《庆余年》衍生短剧《庆余年之少年风流》组讯曝光