互联网行业周报：政策不确定性引发市场恐慌，资金面多空博弈加剧波动

互联网行业 2025-04-22星期二 【行情回顾】 上周（2025年04月14日-2025年04月17日），港股指数周表现为环比止跌回升。上周恒生指数周涨跌幅为+2.30%，恒生科技指数周涨跌幅为-0.27%。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-2.66%、-1.50%、-2.62%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.33%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.49%。 截至2025年04月17日，软件与服务板块PE-TTM为21.4x；软件与服务板块PS-TTM为3.9x，位于近一年的85.6%分位。 上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.55%。二级行业中，软件板块涨跌幅为+2.79%，媒体板块涨跌幅为-0.09%。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，与互联网相关的板块中，互联网金融表现为大幅上涨，互联网社交、培训、互联网技术表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约29.5倍，位于过去一年表现约1.2%分位，处于历史低位。。 【行业要闻】 千寻位置完成融资，B轮总额已超10亿元美团获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证无限时长电影生成模型SkyReels-V2开源Temu、SHEIN提示：关税将提高美国商品价格，4月25日起调价淘宝已在16个国家App下载榜登顶Temu和SHEIN大幅削减美国线上广告投放4月共118款国产游戏获批游戏版号伽马数据发布《2024全球移动游戏市场企业竞争力报告》 【投资建议】 我们认为由于美国关税政策反复对港股科技股形成持续压制。4月16日美国启动半导体进口调查后，恒生科技指数单日跌幅达3.72%，尽管关税豁免清单覆盖部分电子产品，但由于政策执行细节未明，投资者对供应链中断和成本上升的担忧难以消除。在政策不确定性与美元流动性边际收紧的双重压力下，投资者对科技股风险偏好降低。市场情绪方面，尽管南向资金持续流入，但卖空比例较高，尤其是在4月初，科技股的卖空量曾大幅上升。虽然后来有所回落，但整体市场情绪仍然脆弱，导致波动加剧，港股卖空比例处于历史高位，反映出较为悲观情绪。美股方面，政治干预引发的货币政策不确定性、贸易政策风险以及市场情绪恶化构成主要下行压力源，市场对美联储货币政策独立性有所担忧。目前建议关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、赤子城科技（9911.HK）、美兰空港（357.HK），美股建议软消费相关标的，包括Spotify（SPOT.US）、Chewy（CHWY.US）、奈飞（NFLX.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年04月14日-2025年04月17日），港股指数周表现为环比止跌回升。上周恒生指数周涨跌幅为+2.30%，恒生科技指数周涨跌幅为-0.27%。由于美国关税政策反复对港股科技股形成持续压制。4月16日美国启动半导体进口调查后，恒生科技指数单日跌幅达3.72%，尽管关税豁免清单覆盖部分电子产品，但由于政策执行细节未明，投资者对供应链中断和成本上升的担忧难以消除。在政策不确定性与美元流动性边际收紧的双重压力下，投资者对科技股风险偏好降低。市场情绪方面，尽管南向资金持续流入，但卖空比例较高，尤其是在4月初，科技股的卖空量曾大幅上升。虽然后来有所回落，但整体市场情绪仍然脆弱，导致波动加剧，港股卖空比例处于历史高位，反映出较为悲观情绪。美股方面，政治干预引发的货币政策不确定性、贸易政策风险以及市场情绪恶化构成主要下行压力源，市场对美联储货币政策独立性有所担忧。因此上周，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-2.66%、-1.50%、-2.62%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.33%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.49%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.55%，表现于港交所一级行业排名中靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+2.79%，媒体板块涨跌幅为-0.09%，软件板块表现与其他行业相比靠前。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年04月17日，软件与服务板块PE-TTM为21.4x，位于近一年的4.51%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为20.2x；软件与服务板块PS-TTM为3.9x，位于近一年的85.6%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为下跌，而中概股市场表现强大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融表现为大幅上涨，互联网社交、培训、互联网技术表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约29.5倍，位于过去一年表现约1.2%分位，处于历史低位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中百融云、百度实现了上涨。社交娱乐板块：普遍表现为上涨行情，其中赤子城科技、云音乐实现了较大涨幅。电商板块：普遍表现为上涨行情，其中阿里巴巴、拼多多、东方甄选实现了上涨。游戏板块：普遍表现为上涨行情，其中腾讯、网易、IGG实现了上涨。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第15周（4.14-4.20）全国电影周票房2.15亿元，观影人次超503万，2025全年电影票房累计252.93亿元。《向阳·花》连续两周夺得周票房冠军，累计票房超1.9亿元，即将冲击2亿。《哪吒之魔童闹海》本周末连续两天拿下单日票房冠军，周票房收4099万，升至周榜第二位。《我的世界大电影》位列周榜第三位，累计票房超1.7亿元。截至当前，共11部电影定档2025五一档上映。截至4月22日11时59分，2025年五一档新片预售总票房破500万，《水饺皇后》领跑五一档新片预售票房榜。当前影片《水饺皇后》、《猎金·游戏》、《人生开门红》暂列前三。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据市场监管总局公布数据显示，2024年，全国事业单位和规模以上企业广告业务收入首次突破1.5万亿元，达15464.1亿元，比上年增长17.9%，“十四五”时期以来共增长63.7%，年均增长率达13.1%。2024年，广告产业发展动能持续释放，经营主体收入实现快速增长，广告媒介价值持续提升。各类媒介广告发布收入首次突破万亿元，达10310.7亿元，比上年增长18.2%。广告产业数字化进一步扩展。互联网广告发布收入8919.1亿元，比上年增长24.0%，占各类媒介广告发布收入的86.5%。而根据市场监管总局公布数据，2024年中国互联网广告市场规模突破8919亿元、增速飙升至24%。当下广告行业正经历着一场深度变革。在此过程中，品牌广告逐渐回流，其长期价值再度成为行业焦点，这一转变重塑着广告营销的底层逻辑。2024年互联网广告在整体广告市场的占比高达86.5%，已然成为市场的主导力量，品牌广告的增长态势仍然突出。根据CTR《2025中国广告主营销趋势调查报告》显示，2024年费用分配上倾向“品大于效和品效相当”的广告主占比为57.4%，2025年预期会增长到57.8%。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 千寻位置完成融资，B轮总额已超10亿元 根据钛媒体AGI独家获悉，时空智能科技公司千寻位置网络有限公司（以下简称“千寻位置”）今天宣布完成新一轮融资。继去年8月宣布融资后，一年内该公司B轮融资合计已超10亿元。将加速时空智能大模型和“云芯一体”能力建设，布局低空经济、具身智能等新场景，其高精度服务已覆盖160万辆智能驾驶汽车和3000万部手机。千寻位置成立于2015年8月，由中国兵器工业集团和阿里巴巴集团共同发起成立，并在A轮融资和后续股权调整中陆续引入了上海国际、工银投资、国风投、高粱启航、北斗七星投资、莫干山高新领航等国资股东和社会资本，公司负责建设和运营国家北斗地基增强系统。公司基于北斗卫星系统（兼容GPS、GLONASS、Galileo）基础定位数据，利用遍布全球的6000多座GNSS星基/地基增强站，自主研发的智能算法、芯片及大规模互联网服务平台，为用户提供厘米级定位、毫米级感知、纳秒级授时的时空智能服务，累计接入终端设备超过23亿。公司同时具备多传感器算法协同、数字孪生和人工智能技术，为智能驾驶、低空经济、具身机器人、智慧城市、行业数字化升级等提供云芯一体、数实融合的全栈时空技术、产品和解决方案。在智能驾驶领域，千寻位置FindAUTO北斗时空智能汽车量产方案已在30余款车型上批量交付、累计获得100余款车型定点，覆盖国内众多主流汽车品牌，包括上汽、吉利、小鹏、理想、智己、零跑、一汽红旗、广汽埃安等，量产累计服务时长已近20亿小时，服务超过160万辆智能驾驶汽车。在智能手机领域，目前支持千寻位置高精度能力的手机出货量已超过3000万部，覆盖小米、OPPO、vivio、荣耀等手机品牌的20余款畅销机型。(钛媒体) 美团获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 4月22日消息，美团自研第四代无人机近日通过民航局审查，获得了全国首张低空物流全境覆盖运营合格证。据悉，取证后美团可在全国范围内开启常态化商业运营，成为国内首个被民航局批准可在中国全境开展物流运输的低空运营人。(钛媒体) 无限时长电影生成模型SkyReels-V2开源 昆仑万维SkyReels团队正式发布并开源SkyReels-V2。该模型是全球首个使用 扩散强迫（Diffusion-forcing）框架的无限时长电影生成模型，其通过结合多模态大语言模型（MLLM）、多阶段预训练（Multi-stagePretraining）、强化学习（ReinforcementLearning）和扩散强迫（Diffusion-forcing）框架来实现协同优化。据悉，该模型提供多种有用的应用场景，包括故事生成、图生视频、运镜专家和多主体一致性视频生成（SkyReels-A2）。SkyReels-V2现已支持生成30秒、40秒的视频，且具备生成高运动质量、高一致性、高保真视频的能力。（钛媒体） 3.2电商 Temu、SHEIN提示：关税将提高美国商品价格，4月25日起调价 受美国关税影响，Temu和服饰类电商SHEIN近日提醒美国消费者将提高美国商品价格。Temu和SHEIN近日均更新通知称，由于最近全球贸易规则和关税的变化，运营费用有所增加，为了不降低质量，将从2025年4月25日起调整价格，在4月25日之前，价格将保持不变。（电商报） 淘宝已在16个国家App下载榜登顶 据第三方数据机构统计，截至目前，淘宝已经在16个国家App下载榜上排名第一，在123个国家排名前十，大量海外消费者涌入淘宝。公开数据显示，4月12日，淘宝App海外下载量为10.4万，而到了4月15日，这一数字达到32.6万，环比12日暴涨222%。其中仅iOS平台，北美地区下载量环比12日增长了483%，欧洲则增长了439%。（电商报） Temu和SHEIN大幅削减美国线上广告投放 美国宣布取消中国大陆与香港小额包裹免税措施后，身为美国社交媒体上两大广告投放巨头的中国电商Temu和SHEIN大幅削减在美国的数字广告支出，这将对脸