2023年报、一季报点评：制造工业稳步增长，加大投入储备新药

方盛制药（603998）的2023年年报及2024年一季度报告显示，公司制造工业实现了稳步增长，尽管总体营收和归母净利润在2023年有所下滑，但在2024年一季度则实现了正增长。具体分析如下：

营收与净利润

• 2023年：公司实现营业收入16.28亿元，同比下降9.12%；归母净利润1.86亿元，同比下降34.64%。
• 原因解释：营收下滑主要受佰骏医疗不再并表和部分重点品种进入国家集采导致降价的影响；净利润下滑则是因为上年确认了佰骏医疗股权转让的投资收益，而2023年没有这部分收益。
• 2024年一季度：实现营收4.38亿元，同比增长0.37%；归母净利润0.70亿元，同比增长10.04%。

业务优化与增长

• 聚焦主业：滕王阁药业启动国药品牌打造，强力枇杷膏和露销售强劲，销售额超过1.8亿元，同比增长28%；湘雅制药药品销售创历史新高，增长17.55%，并完成3个中药批文收购；方盛健盟运营首年盈利；绿合制药的依折麦布和硫酸氨基葡萄糖启动国际注册。
• 新产品贡献：中药创新药如小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片有望成为新的利润增长点。

研发投入与新药储备

• 加大研发投入：2023年研发投入同比增长超过50%，多个新药项目进展顺利，包括蛭龙通络片II期临床研究、健胃祛痛丸III期临床实验、诺丽通颗粒长毒试验等。
• 新药储备：截至2023年末，公司拥有144个药品注册批件（含已转让未办理完转让手续的生产批件）和16件新药证书。

营销策略调整

• 销售费用优化：2023年销售毛利率为73.19%，净利率为15.57%，较去年分别提高了5.42pct和1.14pct，主要得益于销售费用的调整，尤其是针对产品属性改变的营销策略变化。

财务状况

• 盈利预测：预计2024-2026年的营收分别为17.52亿、19.56亿和21.80亿，归母净利润分别为2.64亿、3.04亿和3.37亿。
• 估值：PE分别为19、16和15倍，PB分别为3.31、3.24、3.04、2.86倍。

风险提示

• 行业政策风险、药品降价风险、安全环保风险、并购整合风险、产品质量风险、新药品开发风险。

综上所述，方盛制药通过聚焦主业、加大研发投入和优化营销策略，展现了良好的业务增长潜力和新药储备优势，尽管面临一定风险，但仍维持了“增持”评级。