24Q1经营数据点评：24Q1收入超预期，IP联名&扩圈，海外市场高增长

证券研究报告 公司研究 2024年4月23日 点评： 我们预计线下同店表现亮眼。24Q1中国大陆零售店、机器人店分别同增20-25%、15-20%，2023年开始开店速度放缓但同店表现持续亮眼，2023年线下零售门店收入同增46.6%，其中同店同增25%，店均收入超21年水平；机器人店单产提升、优化点位，实现收入同增44.8%。我们预估24Q1中国大陆线下渠道的优异增长也主要由同店提升贡献。24Q1批发及其他渠道收入同增50-55%。 蔡昕妤商贸零售分析师执业编号：S1500523060001联系电话：13921189535邮箱：caixinyu@cindasc.com 线上抖音继续高增，天猫、抽盒机渠道恢复正增长。24Q1抖音旗舰店实现收入同比增长95-100%，延续高速增长。天猫、抽盒机渠道23年增长承压，24Q1分别实现0-5%、0-5%的正增长。我们认为抖音渠道未来有望通过新的品类、以直播为主的矩阵以及强化的内容买点，持续促进拉新和销售增长。 海外表现超预期，我们预计主要来自东南亚及欧美市场贡献。2023年公司实现海外营收10.66亿元，同增134.9%，占集团收入比重达到16.9%。中国大陆以外业务分区域，2023年东亚（日韩及中国港澳台）收入占中国大陆以外业务的约一半，门店数43家；东南亚发展最快，23年底门店数15家，24年公司计划进驻印尼、越南、菲律宾等；西方市场门店数22家，北美、欧洲、澳洲分别6、6、10家；截至2023年末公司海外门店数80家。2024年公司计划净开店50-60家，预估至24年底海外门店数130-140家，且新开店侧重在西方国家和东南亚国家。 重视IP联名破圈&品类多元化&海外影响力持续增长。1）今年以来公司陆续发布与瑞幸咖啡、优衣库等知名消费品牌的联名产品，Labubu、DIMOO等头部IP在国内外出圈，有望进一步带动全渠道销售增长。2）品类上加速创新，23年盲盒销售占比首次降至70%以下，Labubu毛绒公仔、即将于6月推出的积木系列等新品类预计将贡献亮眼增长。3）依托公司成熟的IP运营经验孵化外国设计师IP，来自泰国设计师的crybaby和来自美国设计师的Peach Riot在2023年首次上新，在当地均有热烈反响，Peach Riot成为泡泡玛特美国单系列销售第一名，crybaby24年前2个月整体销售额也进入泰国前两名。未来公司有望延续这样的海外拓展思路，协助各国本土艺术家孵化IP，并逐步推广至全球，更好发挥IP商业价值、提升品牌影响力。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 盈利预测：公司在23年重新梳理未来业务四大版块——IP孵化与运营、潮流玩具与零售、主题乐园与体验、数字娱乐（游戏、内容等），构建覆盖潮玩IP全 产 业 链 的 综 合 运 营 平 台 。我 们 预 计 公 司24-26年 收 入83.8/107.0/132.1亿元，同增32%/28%/23%，净利润14.5/19.7/25.7亿元，同增34%/36%/30%，主要考虑中国港澳台及海外收入增幅快于中国大陆，且中国港澳台及海外市场毛利率高于中国大陆，叠加规模效应，有望带来集团利润率提升。24-26年EPS预测分别为1.08/1.47/1.91元，对应4月22日收盘价PE分别为28/21/16X。 风险提示：开店不及预期，新IP&产品销售不及预期，海外市场环境不确定性，汇率波动。 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 宿一赫，社服行业研究助理。南安普顿大学金融硕士，同济大学工学学士，CFA三级，曾任西南证券交运与社服行业分析师，2022年12月加入信达新消费团队，覆盖出行链、酒旅餐饮、博彩等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、线下零售、培育钻石板块。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 林凌，厦门大学经济学院金融硕士，2023年2月加入信达新消费团队，主要覆盖美护上游产业链。 张洪滨，复旦大学金融学院硕士，复旦大学经济学院学士，2023年7月加入信达新消费团队，主要覆盖酒店、景区、免税。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。