24Q1收入超预期，顺利实现开门红

茅台公司一季度业绩亮点与未来发展展望

业绩概述

• 收入与利润：2024年第一季度，茅台公司实现收入457.8亿元，同比增长18.1%，归母净利润240.7亿元，同比增长15.7%，略超出市场预期。

• 产品表现：

  • 茅台酒：实现收入397.1亿元，同比增长17.7%，其中普飞产品投放量增加，带动销量增长，并通过直接提价提升了吨价。
  • 系列酒：实现收入59.4亿元，同比增长18.4%，展现出较强的产品力和渠道盈利能力。

• 销售渠道：批发渠道收入263.2亿元，同比增长25.8%，直销渠道收入193.2亿元，同比增长8.5%，其中“i茅台”平台收入53.4亿元，同比增长8.9%。直销占比42.3%，相比上一季度略有下降。

成本与费用控制

• 毛利率：保持稳定，为92.7%，营业税金及附加率提升至15.5%。
• 费用率：销售费用率提升至2.5%，管理费用率降至4.4%，财务费用率基本持平，整体费用率微降0.1个百分点至5.8%。

现金流表现

• 现金回款：销售现金回款462.6亿元，同比增长29.3%，经营活动产生的现金流量净额91.9亿元，同比增长75.2%，主要得益于销售商品收到的现金增加。

未来展望

• 全年增长目标：延续15%左右的总营收增速目标，一季度的良好开局为全年目标的实现奠定了基础。

• 市场动态：随着“五一、端午”等旺季需求的到来，普飞价格有望稳中有升，市场担忧有所缓解。

• 产品战略：公司推出“龙茅”、“散花飞天”、“巽风酒”等新产品，以进一步完善产品矩阵，满足不同层次消费者的需求。

• 公司战略：在深化内部改革的背景下，渠道和产品结构更加均衡，中长期的量价策略得以优化，为公司长线发展提供了充足动力。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年每股收益分别为70.44元、81.97元、94.70元，对应动态市盈率分别为24倍、21倍、18倍。
• 评级：考虑到公司稳定的量价增长预期和长线发展的潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济复苏不确定性：若经济复苏进程不及预期，可能影响市场需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致市场份额变化，对公司的市场地位构成挑战。