1Q24扣非归母净利润同比增长13%，智能物联转型初步完成

研报摘要

财务表现与盈利能力

• 一季度业绩：公司24年一季度扣非归母净利润同比增长13%，显示了稳定的盈利增长。
• 全年表现：23年公司实现营收893.4亿元，同比增长7.42%；归母净利润141.1亿元，同比增长9.89%。毛利率44.4%，较去年提升2.15个百分点，显示了供应链规模优势和技术降本增效策略的有效性。

业务结构与市场扩张

• 国内市场：23年下半年，国内业务同比增速修复，其中企事业事业群（EBG）收入占比超过公共服务事业群（PBG），达到约20%，反映出行业智能化转型的加速。
• 海外市场：23年海外业务同比增长8.83%，其中下半年增速显著提升至13.95%，得益于海外渠道销售与项目市场的同步开拓，以及非视频业务（如门禁、报警、显示等）的增长。

技术与发展战略

• 技术创新与应用：公司正从传统的IT厂商向OT厂商转变，通过大模型、大数据等技术赋能运营与产品解决方案，提高内部效率并为客户提供定制化服务。
• 智能化转型：基于感知技术，公司为各类企业提供数字化转型的产品和解决方案，支持场景数字化，尤其是AIoT战略业务领域。

投资建议与风险

• 投资建议：考虑到公司的经营韧性和智能物联带来的长期增长潜力，预计24-26年归母净利润分别为163、181、195亿元，当前股价对应PE分别为18.3、16.5、15.3倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：国内需求和创新业务拓展存在不确定性。

结论

公司在面对市场挑战时展现了稳健的财务表现和持续的技术创新，特别是在海外市场和国内业务的结构优化上取得了显著进展。通过大模型、大数据等先进技术的应用，公司有望进一步提升运营效率和服务质量，驱动长期增长。然而，未来增长仍面临国内需求和创新业务发展的不确定性风险。