业绩重回增长轨道 贝美纳快速放量+新产品贡献业绩增量

标题：贝达药业业绩重归增长轨道，多产品驱动业绩增量

业绩回顾

• 2023年：公司实现营业收入24.56亿元，同比增长3.35%；归母净利润3.48亿元，同比增长139.33%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长768.85%。
• 2024年第一季度：实现营业收入7.36亿元，同比增长38.40%；归母净利润9,814.07万元，同比增长90.95%；扣非归母净利润8,956.28万元，同比增长390.39%。

关键亮点

1. 利润端改善：管理及财务费用大幅下降，管理费用减少42.49%，财务费用下降77.45%，主要得益于股权激励费用减少及利息支出减少。
2. 恩沙替尼快速放量：恩沙替尼一线、二线适应症被纳入《国家医保目录》，产品销量迅速提升，国际化进程迈出重要一步，有望成为首款由中国企业主导的全球上市的肺癌靶向创新药。
3. 新产品贡献：贝福替尼和伏罗尼布新上市并纳入医保目录，为公司带来新增长点。
4. 在研项目进展：多款在研药物如第四代EGFR-TKI BPI-361175、MCLA-129与贝福替尼联合用药、CFT8919、Pan-EGFR抑制剂BPI-520105、CDK4/6抑制剂BPI-16350等均处于积极的研发阶段，为公司未来增长奠定基础。
5. EYP-1901展现潜力：EYP-1901针对湿性AMD适应症的II期临床研究达到主要和次要终点，展现出治疗潜力，并在中国取得独家开发和商业化权利。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.20、5.47、6.65亿元，EPS分别为1.00、1.31、1.59元，当前股价对应PE为38、29、24倍。
• 评级与推荐：考虑到公司多款产品进入商业化放量阶段，尤其是恩沙替尼的国际化进展及新产品的市场潜力，维持“买入”评级。

风险提示：商业化进度、研发进度、人才流失、毛利率下滑、医保政策变化等风险。