贝达药业年度业绩简评与展望
业绩概览
- 2022年：贝达药业实现营业收入23.77亿元，同比增长5.82%；归母净利润1.45亿元，同比下降62.04%。业绩符合市场预期。
- 主要产品表现：
- 凯美纳、贝美纳销量稳定增长，其中贝美纳销量同比增加684.32%。
- 凯美纳销量同比增长29.54%，受益于EGFR突变阳性非小细胞肺癌适应症纳入国家医保目录。
- 贝安汀作为安维汀的生物类似物，借助公司在肿瘤领域的渠道优势，市场份额有望提升。
- 研发进展：第三代EFGR抑制剂贝福替尼的上市申请处于审批阶段，预计将增强公司产品线的多元化。
成本与费用分析
- 成本结构：总体毛利率为88.7%，较上一年度下降3.5个百分点。
- 费用增长：研发费用增长24%，管理费用增长39%，主要由于股权激励与无形资产摊销增加。财务费用激增14358%，源于计提的回购国新国同股权相关利息支出。
- 利润影响：费用增加导致归母净利润下滑62%。
研发与合作
- 研发投入：2022年研发投入9.77亿元，占总营收的41.12%，表明公司持续加大创新投入。
- 合作引进：与Agenus、Merus、益方生物、天广实等达成合作，引入多款新药，丰富研发管线。
盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2023-2025年营收分别增长18.4%、32.1%、45.7%，归母净利润增长104%、32%、34%。
- 评级：“买入”。
风险提示
- 研发与商业化不达预期的风险。
- 监管政策变动对行业增速的影响。
财务指标概览
- 营收与净利润：预计2023年营收28.13亿元，2024年37.17亿元，2025年54.17亿元，复合年增长率18.4%。
- 盈利增长：2023年归母净利润2.97亿元，2024年3.9亿元，2025年5.22亿元，复合年增长率32.1%。
- 估值：当前P/E为86.57倍，未来有望降至54.38倍。
结论
贝达药业通过持续的研发投入和合作引进，优化产品组合，有望在未来几年实现稳健增长。随着新产品上市和现有产品的市场渗透，预计盈利能力将逐步恢复并实现显著增长。然而，公司仍面临研发风险和监管政策不确定性等挑战。综合考虑，维持对公司“买入”的评级，建议关注其未来产品管线的进展和市场反应。
