银行业行业动态报告：信贷节奏和结构优化，防范资金空转力度将加大

2024年04月22日 信贷节奏和结构优化，防范资金空转力度将加大 银行业 核心观点： 分析师 信 贷 投 放 均 衡 化 ，企 业 贷 款 结 构 偏 优：3月 新 增 社 融4.87万 亿 元 ，同 比 少 增5142亿 元 ，预 计 受 到 去 年 同 期 高 基 数 影 响。其 中 ，新 增 人 民 币 贷 款3.29万 亿 元 ，同 比少 增6561亿 元 ，但 总 体 保 持 较 高 的 增 量 ，与 央 行 引 导 信贷 合 理 增 长 、均 衡 投 放 的导 向 相 一 致 ； 新 增 政 府 债 券4642亿 元 ， 同 比 少 增1373亿 元 ， 政 府 债 发 行 节 奏 相对 偏 慢 ；新 增 企 业 债 融 资4608亿 元 ，同 比 多 增1251亿 元 ；新 增 表 外 融 资3768亿元 ，同 比 多 增1846亿 元。分 部 门 来看，居 民 部 门 贷 款 表 现 偏 弱 ，预 计 持 续 受 消 费和 购 房 需 求 疲 软 影 响 。3月 单 月 ，新 增 居 民 部 门 贷 款9406亿 元 ，同 比 少 增3041亿元 。 企 业 贷 款 增 速 放 缓 但 以 中 长 期 贷 款 为 主 ， 结 构 偏 优 。3月 单 月 ， 新 增 企 业 部门 贷 款2.34万 亿 元 ，同 比 少 增3600亿 元 。其 中 ，新 增 短 期 贷 款9800亿 元 ，同 比少 增1015亿 元 ； 新 增 中 长 期 贷 款1.6万 亿 元 ， 同 比 少 增4700亿 元 。 央 行 设 立 科 技 创 新 和 技 术 改 造 再 贷 款：再 贷 款额 度5000亿 元 ，利 率1.75%，期限 为1年 ，可 展 期2次 ，央 行 对 于 符 合 要 求 的 贷 款 ，按 贷 款 本 金 的60%向 金 融 机构 发 放 再 贷 款 。科 技 创 新 和 技 术 改 造 再 贷 款 作 为 结 构 性 货 币 政 策 工 具 的 一 种 ，旨在 通 过 降 低 负 债 端 成 本 的 形 式 鼓 励 金 融 机 构 加 大 对 重 点 领 域 和 薄 弱 环 节 的 支 持力 度 ，引 导 金 融 机 构 在 自 主 决 策 、自 担 风 险 的 前 提 下 ， 向 处 于 初 创 期 、 成 长 期 的科 技 型 中 小 企 业 ，以 及 重 点 领 域 的 数字 化 、 智 能 化 、 高 端 化 、绿 色 化 技 术 改 造 和设 备 更 新 项 目 提 供 信 贷 支 持。测 算 科 技 创 新 和 技 术 改 造 再 贷 款 预 计 降 低 相 关 贷 款对 应 的 负 债 端 成 本23BP。 监 管 将 加 大 对 资 金 空 转 的 监 测 ，银 行 短 期 扩 表 或 受 影 响 ：国 新 办 发 布 会 探 讨 了央 行 治 理 资 金 沉 淀 空 转 的 打 算 。央 行 货 币 政 策 司 司 长 邹 澜 表 示 ，一 些 银 行 在 经 营模 式 和 内 部 考 核 上 仍 有 规 模 情 结 ，超 过 了 实 体 经 济 的 有 效 融 资 需 求 。部 分 企 业 借助 自 身 优 势 地 位 ， 用 低 成 本 贷 款 融 到 的 钱 买 理 财 、 存 定 期 ， 或 转 贷 给 别 的 企 业 ，主 业 不 赚 钱 ，金 融 反 而 成 了 主 要 盈 利 来 源 ，这 就 容 易 形 成 空 转 和 资 金 沉 淀 ，降 低了资 金 使 用 效 率 。 相 关 部 门 将 加 强 对 资 金 空 转 的 监 测 ， 完 善 管 理 考 核 机 制 。随 着资 金 空 转 受 到 遏 制 ，银 行资 产 负 债 表 扩 张 或 受 影 响 ，以 量 补 价 效 应 将 减 弱 ，短 期业 绩 承 压 ， 但 为 中 长 期 信 贷 结 构 优 化 和 金 融 服 务 模 式 转 变 优 化 打 开 空 间 。 投 资 建 议：信 贷 保 持 合 理 增 长 ，投 放 节 奏更 加 均 衡 ，结 构 持 续 优 化。货 币 政 策 层面更 加 重 视 质 效 ，货 币 政 策 工 具 箱 不 断 充 实 ，进 一 步 聚 焦 重 点 领 域 ，小 微 、科 创 、民 营 、绿 色 发 展 等 领 域 信 贷 投 放 有 望 维 持 高 景 气 度 ，同 时 监 管 将 加 大 对 资 金 空 转的 治 理 力 度 ，影 响 短 期 银 行 扩 表 ，但 为 中 长 期 经 营 模 式 转 型 打 开 空 间 。我 们 继 续看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。个 股 方 面 ：推 荐 中 国 银 行（601988）、成 都 银 行（601838）、江 苏 银 行 （600919） 和 常 熟 银 行 （601128）。 风 险 提 示：宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 银 行 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 目录 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求.....................................................................................3（二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用.................................................................................................3 （一）上市家数42家，流通市值占比上升................................................................................................................................4（二）年初至今板块表现优于沪深300，估值处于历史偏低位置..........................................................................................5 （一）GDP增速超预期，货币政策更加重视质效.....................................................................................................................5（二）信贷投放均衡化，企业贷款结构偏优..............................................................................................................................6（三）MLF和LPR利率保持不变...............................................................................................................................................10（四）息差微降，江浙成渝中小行业绩领跑............................................................................................................................10 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局..................................................................................................11 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速........................................................................................................................11（二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识............................................................................................................12（三）银行科技投入力度保持高位，路径分化........................................................................................................................12 六、风险提示..............................................................................................................................................................................15 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求 1.金 融 系 统 通 过 资 金 融 通 将 资 源 配 置 到 优 质 企 业 和 部 门 ， 支 撑 经 济 稳 健 高 质 量 增 长 金 融 的 核 心 功 能 是 为 实 体 经 济 主 体 再 生 产 提 供 合 理 有 效 的 资 源 配 置 。 金 融 系 统 通 过 将 闲 散 的 可投 资 资 金 整 合 ， 引 导 其 有 序 地 流 向 实 体 产 业 ， 满足 企 业 和 个 人 的 投 资 需 求 ； 金 融 系 统 为 企 业 提 供 融通 资 本 、投 资 渠 道 、金 融 信 息 、风 险 管 理 等 工 具 ，满 足 企 业 的 融 资 和 再 生 产 需 求 。高 效 的 金 融 体 系 能够 通 过 风 险 信 息 的 反 馈 ， 降 低 投 资 者 交 易 和 监 督 成 本 ， 引 导 资 源 由 低 效 率 组 织 机 构 向 优 质 组 织 机 构转 移 ， 通 过 优 胜 劣 汰 机 制 ， 提 高 服 务 实 体 经 济 质 量 。 2.金 融 机 构 需 持 续 深 化 改 革 创 新 业 态 ， 以 适 应 经 济 结 构 和 发 展 模 式 的 变 革 党 的 十 九 大 报 告 指 出 ，“ 我 国 经 济 已 由 高 速 增 长 阶 段 转 向 高 质 量 发 展 阶 段 ”，“ 必 须 坚 持 质 量 第 一 、效 益 优 先 ，以 供 给 侧 结 构 性 改 革 为 主 线 ，推 动 经 济 发 展 质 量 变 革 、效 率 变 革 、动 力 变 革 ”。金 融 体 系积极 适 应 实 体 经 济 结 构 和 发 展 模 式 变 革 并 提 供 与 之 相 配 套 的 服 务 是 经 济 高 质 量 发 展 的 必 然 要 求 。 金融 体 系 需 持 续 深 化 改 革 ， 创 新 业 态 ， 提 升 资 源 配 置 质 效 ， 引 导 资 金 向 高 质 量 发 展 的 战 略 新 兴 行 业 和资 金 匮 乏 的 民 营 、 小 微 企 业 转 移 。 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 1.实 体 经 济80%以 上 资 金 依 旧 来 自 间 接 融 资 ， 银 行 是 企 业 融 资 的 核 心 渠 道 相 较 国 际 市 场 ，我 国 社 会 融