央国企改革专题研究：以ESG理念推进央企市值管理

报告发布日期 以ESG理念推进央企市值管理 ——央国企改革专题研究 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001陈刚chen_gang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050003 研究结论 ⚫市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。其中价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理的关键，价值实现是市值管理的目的。良好的市值管理具有可持续性与长期性的特点，能避免纯粹追求利润最大化的目标而导致的短期经营行为。 ⚫央国企“市值管理”是长期趋势，有助于提高企业可持续发展。早在2005年9月，国资委发布的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》中曾明确提出，对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股的上市公司市值指标。2014年5月，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确，鼓励上市公司建立市值管理制度。2022年5月，国资委发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》提出，鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系。 如何做负责任的“酒香”？：——东方证券ESG专题研究系列之六2024-03-18ESG视角看新质生产力：——新质生产力系列研究2024-03-10国企改革优化公司治理，人工智能赋能企业效益：——ESG视角看国企改革系列之二2024-03-04ESG视角看央企市值管理考核2024-02-25完善中国特色现代企业制度，从ESG角度看新《公司法》有哪些变化？2024-01-09 ⚫央企考核体系逐渐完善，市值管理考核“箭在弦上”。指标体系从2020年“两利三率”变化到2023年“一利五率”。2024年提出在保持“一利五率”目标管理体系不变同时，实现五率持续优化。更加注重提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比、品牌价值。并在“一利五率”的基础上，全面推开央企控股上市公司市值管理考核，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。 ⚫以ESG理念推动央企市值管理，构建ESG体系是央企价值提升的重要抓手。ESG从环境、社会和公司治理三个维度来评估一家企业发展可持续性和投资价值，在优化市值管理、推动企业价值创造上或有优势：（1）ESG帮助企业满足监管要求，预防违规风险；（2）ESG帮助企业提高资源效率，促进创新转型；（3）ESG帮助企业吸引优秀人才，提高品牌价值；（4）ESG帮助企业增强投资者信心，减少信息不对称；（5）ESG帮助企业拓展市场，吸引责任投资；（6）ESG帮助企业降低资本成本，高效融资。 ⚫近年来国资委陆续提出对央企ESG体系建设的相关要求，《提高央企控股上市公司质量工作方案》中明确以“坚持价值创造与价值实现兼顾，促进内在价值与市场价值齐头并进”为指导原则之一，要求“贯彻落实新发展理念，探索建立健全ESG体系”。 ⚫推动央企市值管理，关键要提高公司治理水平。将ESG因素融入公司治理结构中，例如在董事会设立ESG委员会，确保ESG议题得到适当的关注和决策。构建科学完善的ESG战略及披露体系有助于提高投资者信心。董事会应作为首要责任主体，主动提升自身对ESG的认识，制定清晰的ESG目标和战略，平衡公司短期与长期利益，将ESG融入日常经营活动，推动与监督公司ESG量化目标的实现进度。 ⚫结合证监会《关于加强上市公司监管的意见（试行）》要求，公司治理应紧紧围绕监管关注重点，（1）增强信息披露质量，提升公司的透明度；（2）关注非财务信息与财务信息的一致性，非财务信息具有独立的增量能力，ESG的非财务指标在评价企业质量和企业的长期投资价值时，能够与财务指标相辅相成，信息的可靠性和有效性将直接影响决投资决策；（3）增强分红意识，提高现金分红水平，维护企业价值；（4）制定注销式回购计划，减轻流通股股东成本，同时也增强投资者对企业的信心。 风险提示 1、国企改革推进不及预期2、央国企盈利能力受宏观经济影响出现下滑3、ESG政策落地不及预期 目录 什么是市值管理？..............................................................................................................4为什么要做市值管理？.......................................................................................................4市值管理的方式..................................................................................................................4怎样观测市值管理成效？...................................................................................................5 央国企市值管理的演变及要求........................................................................6 央国企市值管理是长期趋势................................................................................................6央企考核体系逐渐完善.......................................................................................................7央企市值管理考核“箭在弦上”.............................................................................................8 以ESG理念推动央企市值管理......................................................................8 ESG理念关注环境社会和公司治理....................................................................................8ESG优化企业市值管理......................................................................................................8构建ESG体系是央企价值提升的重要抓手......................................................................10 推动央企市值管理关键要提高公司治理水平.................................................11 影响企业资本成本的ESG指标........................................................................................11公司治理结构应融入ESG因素........................................................................................12公司治理重点之一：增强信息披露质量............................................................................13公司治理重点之二：关注非财务信息与财务信息的一致性...............................................14公司治理重点之三：提高分红..........................................................................................14公司治理重点之四：注销式回购.......................................................................................14 风险提示......................................................................................................15 图表目录 图1：市值管理的常见方式...........................................................................................................5图2：ESG战略与转型体系........................................................................................................13 表1：会议或文件中市值管理相关的主要内容..............................................................................6表2：国务院国资委对央企的ESG要求.....................................................................................11表3：对资本成本会产生影响的ESG指标.................................................................................12 市值管理的内涵 什么是市值管理？ 中国上市公司市值管理研究中心曾提出界定：“市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。其中价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理的关键，价值实现是市值管理的目的。” 市值管理应当务“实”。市值管理的“实”是指从战略谋市值、向管理要市值，脚踏实地经营与决策，将基本面的提升实打实地转化为市值。因此，市值管理应当是集战略、财务、业务、管理、组织、激励和资本市场沟通的“综合工程”。公司需要耐心寻求差异化的市值增长驱动力并予以长期性的有效管理，才能用产品与服务创造价值，从而长期在资本市场上体现市场价值。 为什么要做市值管理？ 实践中，管理层的绩效考核、融资额与融资成本的高低、公司的品牌形象、对人才的吸引力、股东财富的多寡无不与市值紧密相连。随着资本市场的发展，在业务管理、财务管理、生产管理、技术研发之外，市值管理也成为上市公司的重要工作。 良好的市值管理具有可持续性与长期性的特点，能避免纯粹追求利润最大化的目标而导致的短期经营行为。对上市公司个体而言，健康的市值是企业再融资的基础，也是体现资本市场对公司发展前景认可度的晴雨表。在资本市场上，酒香也怕巷子深。卖企业和卖产品在逻辑上是一样的，也需要在资本市场上