文字早评

2024/04/22星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.29%，创指-1.76%，科创50-2.03%，北证50-1.95%，上证50-0.60%，沪深300-0.79%，中证500-0.65%，中证1000-0.42%，中证2000-0.41%，万得微盘-1.05%。两市合计成交8603亿，较上一日-893亿。 宏观消息面： 1、公募交易佣金费率改革制度出台，两年内有望为投资者节约近百亿成本。2、珠江流域北江将发生特大洪水，水利部将洪水防御应急响应提升至Ⅲ级。3、特斯拉中国官宣：Model 3、Y、S、X全系降价14000元。 资金面：沪深港通-64.90亿；融资额-45.45亿；隔夜Shibor利率+2.10bp至1.7970%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-4.51bp至4.2899%，十年期国债利率+0.75bp至2.2567%，信用利差-5.26bp至203bp；美国10年期利率-2.00bp至4.62%，中美利差+2.75bp至-236bp；4月MLF利率不变。市盈率：沪深300:11.83，中证500:22.00，中证1000:31.55，上证50:10.34。市净率：沪深300:1.28，中证500:1.64，中证1000:1.81，上证50:1.15。股息率：沪深300:2.92%，中证500:1.85%，中证1000:1.39%，上证50:3.82%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.04%/+0.01%/-0.41%/-1.50%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.01%/-0.51%/-1.21%/-2.14%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.12%/-1.38%/-2.77%/-4.68%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.02%/+0.16%/-0.35%/-1.74%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，3月社融、M1、CPI等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。 贵金属 沪金涨0.18%，报568.70元/克，沪银涨0.76%，报7462.00元/千克；COMEX金跌0.52%，报2401.30美元/盎司，COMEX银跌0.64%，报28.66美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.62%，美元指数报106.09； 市场展望： 美联储官员表态鹰派，重挫降息预期。纽约联储主席威廉姆斯认为当前不具备降息的迫切性，货币政策 处于较好的状态，目前的利率水平正在逐步推动政策目标的实现。博斯蒂克重申他认为今年将进行一次降息，在年底之前降低政策利率是不合适的。若通胀停滞不前，美联储只能做出回应。对于经济，博斯蒂克认为美国经济正在放缓，但放缓的速度较慢。当前CME利率观测器显示，市场预期美联储将在九月份进行首次降息，全年降息次数减少至一次。 近期美国经济数据具有韧性，联储官员表态偏鹰派，对国际金价形成利空因素。目前金银比价仍处于相对高位，存在向下修复的动能，可适当关注白银出现回调后的多头配置机会；黄金当前策略上建议观望，高位做多存在较大风险，沪金主连参考运行区间545-588元/克，沪银主连参考运行区间6880-7790元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价在供应扰动消息刺激下持续上扬，伦铜周涨4.97%至9874美元/吨，沪铜主力合约突破8万关口，收至80080元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比转降，单周减少0.4万吨，其中上期所库存微增0.03至30.0万吨，LME库存减少0.2至12.2万吨，COMEX库存减少0.2至2.4万吨。上海保税区库存环比增加0.3万吨。当周现货进口亏损亏损扩大，洋山铜溢价走低，进口清关需求仍较低迷。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水明显缩窄至77.3美元/吨，注销仓单大幅增加造成现货收紧的预期加强，国内沪铜换月后月差仍大，上海地区基差报价偏弱，周五贴水215元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至3600元/吨，废铜替代优势仍高，由于废铜制杆企业转产阳极铜，当周开工率环比明显降低。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率走弱2.2个百分点，需求环比下滑。价格层面，地缘局势存在不确定性，海外铜供应潜在干扰犹存，在铜精矿加工费处于历史低位的情况下，LME市场仍有一定的挤仓风险，国内经济刺激政策亦构成一定支持。不过，随着铜价攀升至历史高位附近，供需关系趋弱，应警惕持仓量变化带来的情绪阶段退潮。本周沪铜主力运行区间参考：77000-82000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-10200美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20335元/吨（截止周五下午三点），下跌0.47%。SMM现货A00铝报均价20350元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单135104吨，较前一日下降2280吨。LME铝库存504000吨，下降5250吨。2024-4-18：铝锭去库0.7万吨至89.6万吨，铝棒累库0.5万吨至26.55万吨。2024年3月，中国出口未锻轧铝及铝材51.2万吨；1-3月累计出口147.8万吨，同比增长7.4%。2024年3月中国铝土矿进口1186万吨，同比下降1.4%;2024年铝土矿进口总量3632万吨，同比增加2.1%。铝价后续预计将进入震荡盘整区间，国内参考运行区间：20000-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2400-2800美元/吨。 锌 沪锌主力合约2406波动上行，收至22740元/吨。总持仓减少6705手至22.92万手。上期所期货库存增加375至6.87万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至-90元/吨。周五伦锌波动上行，收至2851美元/吨。伦锌库存减少850至25.62万吨。进出口方面，锌锭沪伦比价收至7.95，锌锭进口亏损缩窄130至1910元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨20至22410元/吨。上海地区升贴水涨5至-110元/吨，天津地区升贴水涨5至-90元/吨，广东地区升贴水跌5至-115元/吨。上周伦锌库存小幅去库至25.62万吨，上期所锌锭库存增加0.41至13.17万吨，其中仓单6.87万吨。价格高位持货商交仓意愿高。根据SMM数据，锌锭社会库存增至21.77万吨。总体来看：当下贵金属与有色商品情绪高涨，价格仍居高位。虽然供应端维持紧俏，但美联储表态偏鹰，降息预期不断后移。叠加下游消费相对疲软，若有色情绪退潮，锌价或有下行风险。 铅 沪铅主力合约2406波动上行，收至17315元/吨。总持仓增加7088手至12万手。上期所期货库存减少7101至4.18万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至65元/吨。周五伦铅波动上行，收至2214美元/吨。伦铅库存报27.15万吨，较前一日减少725。进出口方面，铅锭沪伦比价收至7.94，进口亏损缩窄80至1890元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16775元/吨，较前日涨225，再生精铅均价录得16525元/吨，较前日涨200，精废价差扩大25至250元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报40元/吨，较前日维稳不变。周五铅废价格上涨。废电动车电池均价9825元/吨，废白壳均价9700元/吨，废黑壳均价9175元/吨。上周伦铅库存基本维稳至27.15万吨，上期所铅锭库存去库0.85至5.17万吨，其中仓单4.18万吨。价格高位持货商交仓意愿高。根据SMM数据，铅锭社会库存去库至5.7万吨。总体来看：原生炼厂原料紧张但白银收益刺激下产量下滑较少，但再生炼厂原料不足突发减产，铅锭供应边际收窄。下游部分蓄企逆季节性备库，但高价下多以点价和长单为主，且淡季终端消费有限。有色情绪退潮后仍有较大下行风险。 镍 周五LME镍库存报73758吨，较前日库存+276吨，周内库存-1758吨。LME镍三月收盘价19455美元，当日涨跌+4.91%，周内涨跌+9.92%。沪镍主力下午收盘价140910元，当日涨跌+1.91%，周内涨跌+1.92%。国内周五现货价报139000-142100元/吨，均价较前日+2525元，周内+2200元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元，周内持平；金川镍现货升水报1900-2100元/吨，均价较前日-250元，周内持平。有色板块强势，周五夜盘沪镍跳开突破，指数创去年11月以来新高。镍基本面暂无明显边际变化。近期菲律宾和印尼红土镍矿供应恢复，成本支撑渐弱。下游需求表现一般，现货升水较弱。短期关注国内外精炼镍库存变化及有色板块情绪，中长期镍供大于求格局未变。不锈钢现货报价持稳，整体采买未见明显好转。不锈钢期货主力合约日盘收14405元，日内涨跌+0.84%，周内涨跌+4.42%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。 预计沪镍近期震荡偏强，主力合约运行区间参考138000-153000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收272560元/吨，涨幅3.55%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加89吨，现为14113吨。LME库存下降30吨，现为4215吨。长江有色锡1#的平均价为264060元/吨。上游云南40%锡精矿报收243500元/吨。内外库存走势分化，在进口窗口未开放的情况下，海外LME市场 现货升贴水持续走高，带动期货价格持续上涨。根据外网消息，受PT Timah腐败案影响，印尼政府没收并关闭了四家锡冶炼厂，印尼锡锭供应预计持续偏紧。后续锡价震荡偏强行情预计延续，国内参考运行区间：240000-300000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-37000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）报109356，较上一工作日-0.63%，周内-1.63%。SMM电池级碳酸锂报价109800-113000元，均价较上一工作日-100元（-0.09%），周内涨跌-1.55%。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价107700元，较前日收盘价-0.65%，周内跌4.01%，主力合约收盘价升水SMM平均报价-3700元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1080-1190美元/吨，周内-0.44%。大牌盐厂货源多被长协锁定，市场流通零单现货主要为交易所仓单。低价流通现货偏紧，周内升贴水报价上扬，进口到港前预计难有转变。需求端前半月新能源汽车销量环比回落，季节性上四月通常会略低于三月销量。当前盘面延续区间震荡，需求预期对底部有所支撑。关注宏观预期变化影响有色板块走势，警惕供、求不及预期带来的情绪影响。所碳酸锂主力合约参考运行区间103000-113000元/吨。 黑色建材类 钢材 成本端：月间价差远月升水，但暂未观察到正套逻辑的驱动。热轧板卷吨毛利有所回落，目前钢联数据现实钢厂亏损约在93元每吨附近。 供应端：本周热轧板卷产量323万吨，较上周环比变化+1.8万吨，较上年单周同比约-0.2%，累计同比约+1.7%。本周日均铁水产量226万吨/日，较上周环比增加1.47万吨/日，钢铁行业产能利用持续复苏复苏，符合此前报告中的预期。我们认为未来5-7周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是钢铁消费进入年内旺季存在韧性，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。本周热轧卷板产量环比略增，符合预期。对于增量铁水的分配我们则认为或将继续锁定需求，因此预期热卷产量可能会继续出现上扬。 需求端：本周热轧板卷消费325万吨，较上周环比变化-2.1万吨，较上年单周同比约+1.5%，累计同比约+0.4%。热轧卷板消费环比下滑，但整体仍处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材的累计需求较