营收结构持续优化，创新业务加速突破

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：38.97 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 99 流通股本(百万股) 61 市价(元) 38.97 市值(百万元) 3,868 流通市值(百万元) 2,360 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 360 456 579 725 901 增长率yoy% 19.8% 26.9% 26.9% 25.3% 24.2% 归母净利润（百万元） 67 84 107 149 206 增长率yoy% 13.4% 25.6% 27.5% 38.6% 38.4% 每股收益（元） 0.68 0.85 1.08 1.50 2.08 每股经营现金流量 0.60 0.68 0.95 1.27 1.91 净资产收益率 6.7% 7.9% 9.3% 11.6% 14.0% P/E 58 46 36 26 19 P/B 4 4 3 3 3 备注：股价为2024年4月19日收盘价 投资要点 ◼ 4月12日，国能日新发布2023年报。2023年公司实现营收4.56亿元，同比增长26.89%；归母净利润0.84亿元，同比增长25.59%；归母扣非净利润0.71亿元，同比增长16.32%。 ◼ 功率预测业务营收结构持续优化，研发新品拓展业务纵深。2023年公司功率预测业务营收2.68亿，同比增长3.15%，毛利率69.48%同比+1.99pcts。2023年公司持续保持新能源功率预测领域的领域优势，当年新增覆盖电站632家，总覆盖电站数进一步增至3590家。分业务来看，2023年公司功率预测服务费收入1.60亿元，同比增长18.75%，持续稳定增长；设备收入0.64亿同比增长0.67%，升级改造收入0.44亿同比下降28.74%。整体来看，公司功率预测业务在新能源装机快速发展的背景下保持较快增速，且服务费占比持续增加，营收结构持续改善，毛利率亦持续提升。同时，在原有功率预测业务基础上，报告期内公司针对异常天气现象频发的现象，其功率预测系统对气象预警功能、预测数据展示、数据上报等方面进行持续优化迭代，并完成多个省区部分风光电站的异常气象预报预警功能改造升级工作。此外，通过研究更长周期的数值天气预报，公司延长功率预测时长，并研发中长期发电量预测功能。 ◼ 并网控制业务加强布局，场景不断突破。2023年公司并网控制业务实现营收0.97亿元，同比+75.81%，其中升级改造收入0.10亿元，同比+204.55%。该业务高增长主要系当期新增集中式装机持续高增，并网与压力增加之下对监测、调节需求高增，从而带来较多业务量，同时分布式产品销售覆盖山东、河南、江浙等9省份；此外，报告期内控制类产品在风光储协同控制领域持续突破，从控制策略和通信规约层面全面兼容风储、光储及独立储能电站的功率控制功能，从而提高场站经济效益，带来新业绩增量。 ◼ 创新业务快速增长，新产品新业务布局加速。2023年公司创新业务实现营收2486万元，同比+124.62%。具体来看：1）电力交易：公司电力交易相关产品已在山西、甘肃、山东等五省份陆续得到应用，并加快拓展用户侧电力交易场景，用户侧电力交易解决方案已进行产品预研并尝试拓展至山西、山东、甘肃等用户侧市场；2）储能EMS：产品能力进一步升级，并针对工商业储能场景开发工商业储能智慧解决方案“储能云管家”，开展储能全生命周期运营管理服务；3）虚拟电厂：公司通过控股子公司国能日新智慧能源作为公司参与虚拟电厂运营业务的市场主体，报告期内公司已获得西北五省及华东、华北部分省份聚合商准入资格，同时公司持续拓展并签约工业负荷、中央空调、充电桩等优质负荷资源用户。4）微电网业务：23年5月公司发布微电网能源管理系统”，并在报告期内完成了尼日利亚、南非等非洲区域的“离并网切换型微电网系统”和欧洲区域的“分时电价微电网系统”等多个微电网项目的落地并实现平稳运行。 ◼ 盈利预测与投资建议：结合公司2023年报，我们调整并新增2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.79/7.25/9.01亿元（2024-2025年前预测值为6.30/7.96亿元），归母净利润分别为1.07/1.49/2.06亿元（2024-2025年前预测值为1.27/1.66亿元），对应PE分别为36/26/19倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期的风险；产品与技术研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。 营收结构持续优化，创新业务加速突破 国能日新（301162.SZ）/计算机 证券研究报告/公司点评 2024年04月21日 [Table_Industry] -80%-60%-40%-20%0%20%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03国能日新沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 731 887 1,117 1,395 营业收入 456 579 725 901 应收票据 14 9 12 14 营业成本 148 184 223 271 应收账款 284 324 392 468 税金及附加 4 6 8 10 预付账款 5 4 4 5 销售费用 118 137 168 198 存货 84 119 145 176 管理费用 43 50 57 66 合同资产 11 11 15 18 研发费用 87 103 121 143 其他流动资产 41 37 44 52 财务费用 -9 -10 -8 -8 流动资产合计 1,159 1,380 1,714 2,110 信用减值损失 -11 -5 -4 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 77 77 77 77 公允价值变动收益 7 1 1 1 固定资产 19 27 35 36 投资收益 9 1 1 1 在建工程 13 13 13 13 其他收益 13 5 5 5 无形资产 1 2 2 3 营业利润 83 111 159 224 其他非流动资产 130 131 132 134 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 240 250 260 264 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,399 1,630 1,974 2,373 利润总额 83 111 159 224 短期借款 0 97 226 335 所得税 1 4 10 18 应付票据 33 50 58 68 净利润 82 107 149 206 应付账款 100 110 134 163 少数股东损益 -2 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 84 107 149 206 合同负债 82 127 167 216 NOPLAT 73 98 141 199 其他应付款 5 6 7 8 EPS（摊薄） 0.85 1.08 1.50 2.08 一年内到期的非流动负债 16 6 6 6 其他流动负债 58 43 52 63 主要财务比率 流动负债合计 293 438 649 858 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 26.9% 26.9% 25.3% 24.2% 其他非流动负债 32 38 41 46 EBIT增长率 33.2% 35.6% 49.8% 43.6% 非流动负债合计 32 38 41 46 归母公司净利润增长率 25.6% 27.5% 38.6% 38.4% 负债合计 325 475 690 903 获利能力 归属母公司所有者权益 1,072 1,154 1,283 1,469 毛利率 67.6% 68.3% 69.2% 69.9% 少数股东权益 1 1 1 1 净利率 18.0% 18.6% 20.5% 22.9% 所有者权益合计 1,073 1,155 1,284 1,470 ROE 7.9% 9.3% 11.6% 14.0% 负债和股东权益 1,399 1,630 1,974 2,373 ROIC 8.1% 9.2% 11.2% 13.1% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 21.4% 22.2% 23.3% 29.2% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 4.5% 12.1% 21.2% 26.3% 经营活动现金流 67 94 127 190 流动比率 3.9 3.2 2.6 2.5 现金收益 78 109 150 211 速动比率 3.7 2.9 2.4 2.3 存货影响 -3 -35 -26 -31 营运能力 经营性应收影响 -62 -34 -70 -80 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 32 28 33 39 应收账款周转天数 200 189 178 172 其他影响 23 27 40 51 应付账款周转天数 206 206 197 197 投资活动现金流 -96 -20 -18 -14 存货周转天数 200 199 213 213 资本支出 -27 -21 -18 -13 每股指标（元） 股权投资 -41 0 0 0 每股收益 0.85 1.08 1.50 2.08 其他长期资产变化 -28 1 0 -1 每股经营现金流 0.68 0.95 1.28 1.91 融资活动现金流 -45 82 121 102 每股净资产 10.80 11.63 12.93 14.80 借款增加 12 86 129 109 估值比率 股利及利息支付 -39 -29 -43 -62 P/E 46 36 26 19 股东融资 1 0 0 0 P/B 4 3 3 3 其他影响 -19 25 35 55 EV/EBITDA -18 -13 -9 -6 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针