基于“组合保险+风险预算”两阶段法：稳健型大类资产配置策略

01 02 03 04 2 目录 01策略之一：全球大类资产配置策略 02策略之二：低风险“固收+”策略 03模型原理：“组合保险+风险预算”两阶段法 04配置工具：全球投资核心ETF梳理 3 01 策略之一：全球大类资产配置策略 4 1.1 全球大类资产配置策略：简介 业绩：类绝对收益，长期稳健的预期回报 区间：2014年1月至2024年04月12日 收益：年化收益8-10%，夏普比率1.5-2 风险：年化波动5-7%，最大回撤5-8% 策略原理：组合保险+风险预算 组合保险(CPPI)：稳健获取资产的风险溢价 风险平价(RP)：均衡风险，获取分散化投资的价值 全球大类资产配置策略 资产配置：多资产、全球配置 国内A股权益，债券，商品，黄金 海外权益：美股，日本，印度…… 其他资产，可增加 适配客群 稳健型投资者，预期收益目标及风险承受能力适中，期望获得长期资产增值 适合：机构、富高客户等 5 资料来源：国泰君安证券研究 1.2 全球大类资产配置策略 •积极进取、获取相对稳健收益：2014年1月至2024年4月12日，年化收益率为11.49%，同时年化波动率和最大回撤率分别为5.46%和-8.45%，夏普比率和卡玛比率分别为2.02和1.36，净值曲线走势平稳。2024年以来，录得7.62%。 •胜率高、持有体验好：月度胜率为71.77%。自2014年以来，从任一时点开始，锁定6个月后，收益为正的概率为94.58%。锁定12个月后，收益为正的概率高达100%. 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 全球大类资产配置策略：净值曲线 偏股混合基金_滚动1年最大回撤(右轴)全球大类资产配置策略_滚动1年最大回撤(右轴) 偏股混合基金指数全球大类资产配置策略 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 0.5000-60.00% 6 资料来源：Wind，国泰君安证券研究；数据区间：2014.01.02-2024.04.12；注：所有资产均以人民币计价。 1.2 全球大类资产配置策略：历史业绩 全球大类资产配置策略：业绩统计 区间累计收益率年化收益年化波动最大回撤夏普比率卡玛比率月胜率 2014 18.24% 18.81% 5.49% -2.88% 3.17 6.52 83.33% 2015 5.37% 5.56% 6.54% -4.29% 0.86 1.30 50.00% 2016 11.28% 11.67% 5.94% -3.30% 1.89 3.54 75.00% 2017 10.50% 10.86% 3.62% -1.76% 2.87 6.16 66.67% 2018 5.10% 5.29% 4.22% -3.71% 1.24 1.43 66.67% 2019 16.17% 16.74% 4.92% -1.69% 3.17 9.91 91.67% 2020 6.92% 7.18% 6.81% -8.45% 1.05 0.85 66.67% 2021 7.67% 7.97% 5.41% -3.26% 1.44 2.44 75.00% 2022 5.03% 5.24% 5.37% -3.47% 0.98 1.51 58.33% 2023 20.82% 21.76% 5.51% -3.82% 3.60 5.70 83.33% 2024 7.62% 32.35% 5.28% -1.01% 5.34 31.99 75.00% 年度平均值 10.71% 11.11% 5.38% -3.66% 2.03 3.94 71.67% 近10年 180.51% 11.27% 5.49% -8.45% 1.97 1.33 71.90% 近7年 100.21% 10.83% 5.27% -8.45% 1.98 1.28 71.76% 近5年 75.17% 12.35% 5.71% -8.45% 2.07 1.46 72.13% 近3年 44.62% 13.62% 5.22% -3.82% 2.47 3.57 70.27% 近1年 21.36% 22.33% 5.37% -3.82% 3.78 5.85 76.92% 近1月 2.88% 40.59% 5.38% -0.76% 6.37 53.16 100.00% 全样本 194.06% 11.49% 5.46% -8.45% 2.02 1.36 71.77% 区间 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2014 -0.51% 3.78% 1.05% 1.28% 3.28% 1.88% 0.48%0.35% -1.18% 2.12% 2.87% 1.59% 2015 0.93% 2.22% -2.09% 2.50% 0.53% -0.79% -0.22%-0.27% -0.85% 2.63% -1.35% 2.15% 2016 -0.50% 0.31% 1.15% 1.89% 2.89% 4.45% 1.29%0.87% 0.36% 0.54% -1.23% -1.13% 2017 1.69% 2.24% 1.30% 1.11% 0.97% -0.07% 2.32% -1.07% 0.36% 1.98% -0.25%-0.47% 2018 1.40% -0.35% 0.81% 0.82% 0.25% 0.48% 2.27% -0.40% 0.19% -0.91% 0.63% -0.17% 2019 0.66% 1.18% 1.34% 0.51% 1.35% 3.42% 0.12% 2.83% 0.52% 1.49% -0.15% 1.89% 2020 -0.39% -1.82% -1.18% 1.15% 0.67% 0.69% 2.17% 1.21% -1.26% 0.31% 2.84% 2.45% 2021 -1.28% 1.28% 0.91% 0.56% 1.40% 0.23% 0.41% 2.64% -0.10% -1.18% 0.12% 2.51% 2022 -1.85% 2.86% 2.08% -0.37% 0.23% -2.04% 0.98% 1.45% -0.83% 1.26% 1.78% -0.50% 2023 2.52% 0.94% 2.60% 2.36% 2.67% 2.93% 3.21% 0.36% -2.25% -0.29% 2.15% 2.01% 2024 -0.04% 2.63% 2.98% 1.87% 7 资料来源：Wind，国泰君安证券研究；数据区间：2014.01.02-2024.04.12；注：年度平均值不包括2024年。 1.3 全球大类资产配置策略：ETF配置 全球大类资产配置策略：ETF配置 资产类别 资产名称 权重 平均值 权重 最小值 权重 最大值 ETF代码 ETF名称 A股 红利低波100 10.77% 0.53% 22.50% 515100.SH 景顺长城中证红利低波动100ETF 美股 纳指科技 8.81% 1.46% 17.10% 159509.SZ 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF 日股 日经225 9.12% 2.43% 19.22% 513880.SH 华安三菱日联日经225ETF 印股 孟买30 10.40% 1.21% 20.22% 164824.SZ 工银印度市场人民币LOF 商品 豆粕 9.96% 3.82% 21.18% 159985.SZ 华夏饲料豆粕期货ETF 黄金 SGE黄金999 18.11% 8.40% 31.83% 518880.SH 华安黄金ETF 债券 中债7-10年政金债 32.83% 10.00% 57.31% 511520.SH 富国中债7-10年政策性金融债ETF •可在A股宽基中替换，优选稳健类 •可以替换为：纳斯达克100 •如有其他海外ETF成立，可新增； 8 资料来源：Wind，国泰君安证券研究；数据区间：2014.01.02-2024.03.29. 1.3 策略落地效果：基于ETF资产实现跟踪 策略可跟踪性优异：（1）以ETF净值为基准，FOF_of_ETFs组合（基于净值）2024年以来录得7.81%，跟踪误差非常低。从累计 收益率曲线看，近乎完美拟合。（2）以场内价格为基准，FOF_of_ETFs（基于价格）2024年以来录得9.76%，高于净值收益率。反映了当前国内对全球多资产配置的热情高涨，二级市场中海外权益ETF有一定的溢价。 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 累计收益率曲线：ETF跟踪组合拟合效果高 偏股混合型基金指数全球大类资产配置策略 FOF_of_ETFs(基于净值)FOF_of_ETFs(基于价格) ETF跟踪组合业绩表现（2024年以来） 偏股混合基金指数 全球大类资产配置策略 FOF_of_ETFs(基于净值) FOF_of_ETFs(基于价格) 累计收益率 -3.96% 7.62% 7.81% 9.76% 年化收益率 -14.29% 32.35% 33.27% 42.68% 年化波动率 21.29% 5.28% 5.06% 8.76% 最大回撤 -16.73% -1.01% -1.00% -1.98% 夏普比率 -0.62 5.34 5.70 4.10 卡玛比率 -0.85 31.99 33.32 21.52 月胜率 50.00% 75.00% 100.00% 100.00% 2023-12-29 2024-01-03 2024-01-05 2024-01-09 2024-01-11 2024-01-15 2024-01-17 2024-01-19 2024-01-23 2024-01-25 2024-01-29 2024-01-31 2024-02-02 2024-02-06 2024-02-08 2024-02-20 2024-02-22 2024-02-26 2024-02-28 2024-03-01 2024-03-05 2024-03-07 2024-03-11 2024-03-13 2024-03-15 2024-03-19 2024-03-21 2024-03-25 2024-03-27 2024-03-29 2024-04-02 2024-04-08 2024-04-10 2024-04-12 -20.00% 9 资料来源：Wind，国泰君安证券研究；数据区间：2014.01.02-2024.04.12. 1.4 全球大类资产配置策略：持仓及权重（月度调仓） 全球大类资产配置策略：持仓及权重 日期 A股 美股 日股 印股 商品 黄金 债券 2023-03-31 18.65% 8.85% 13.64% 9.57% 4.56% 18.71% 26.03% 2023-04-28 16.06% 8.74% 14.65% 13.02% 4.13% 20.52% 22.89% 2023-05-31 15.08% 9.25% 16.07% 11.74% 4.18% 22.72% 20.97% 2023-06-30 14.42% 8.28% 9.90% 20.22% 7.11% 22.17% 17.90% 2023-07-31 15.08% 8.93% 9.80% 18.65% 11.16% 22.98% 13.40% 2023-08-31 15.44% 7.48% 9.07% 16.75% 16.33% 24.94% 10.00% 2023-09-28 16.71% 8.30% 9.21% 18.90% 15.41% 18.20% 13.27% 2023-10-31 16.44% 9.75% 8.33% 16.44% 13.89% 20.01% 15.13% 202