基于CPPI+RP两阶段法（第7期）：多资产FOF组合月报

基金研 2023.12.03 孙雨(分析师) 报告作者 究基金研究 多资产FOF组合月报 专——基于CPPI+RP两阶段法（第7期） 题本报告导读： 研2023年1-11月多资产FOF组合收益为5.37%，11月收益1.32%。相比10 究月底，CPPI组合11月底增加美股（+2.36%）的配置比例，降低债券（- 1.72%）、黄金（-0.48%）、A股（-0.16%）的配置比例。本文认为，市场对美联储加息周期趋于尾声的预期逐渐达成共识，美债利率大幅下行有助于股市风险偏好的抬升，A股方面可关注与美债利率下行敏感性更高的成长行业。 摘要： 多资产FOF组合设计新思路：第一阶段：将各风险资产（A股、黄金、美股）与安全资产（债券）打包，提升风险资产的夏普比，让风 险资产变得“有效”；第二阶段，采用风险平价策略（RP），对各打包后的资产组合CPPI（风险资产i，债券资产）基于风险特征进行配置，形成最终的FOF组合方案。 历史业绩回测：对2009.01.01-2023.11.30的A股（中证800指数）、证债券（中债综合财富（总值）指数）、黄金（SGE黄金9999指数）、券美股（标普500指数）四类资产构建CPPI_RP组合，年化收益率为研8.32%，年化波动率为5.28%，最大回撤为-5.20%，夏普比例为1.54， 业绩弹性高于RP，回撤低于等权。2023年1-11月CPPI_RP组合收 究益为5.37%。 报多资产FOF组合11月业绩与最新持仓情况： 告 （1）业绩分析：CPPI_RP组合11月份录得1.32%。从基础资产的 收益率表现看：2023年11月份，美股（8.92%）>债券（0.40%）> 黄金（-0.59%）>A股（-1.50%）。 （2）最新持仓情况：截至2023年11月30日，模型最新配置权重为：A股（14.94%）、债券（42.69%）、黄金（23.15%）、美股（19.22%）；边际上看，11月底边际增加美股（+2.36%）的配置比例，降低债券 （-1.72%）、黄金（-0.48%）、A股（-0.16%）的配置比例。 11月配置建议：本文认为，市场对美联储加息周期趋于尾声的预期逐渐达成共识，美债利率大幅下行有助于股市风险偏好的抬升，A股 方面可关注与美债利率下行敏感性更高的成长行业。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。模型假设风险；模型估测不准确风险。 0755-23976934 sunyu025238@gtjas.com 证书编号S0880521090002 张斌(分析师) 021-38031044 zhangbin028585@gtjas.com 证书编号S0880523070003 相关报告 融合目标配置中枢的股债动态风险预算组合设计思路 2023.12.02 基金总数量持续攀升，债券型新发领先 2023.11.29 2023年公募主观多头策略投资行为分析 2023.11.28 ETF资金流向与行情相关度几何 2023.11.19 四季度保持乐观，关注政策效果与经济修复强弱 2023.11.13 专题研究 目录 1.基于CPPI+RP两阶段法的FOF设计3 2.FOF组合配置权重及投资建议4 2.1.基础资产：11月美股强势反弹，A股、黄金小幅回调4 2.2.FOF组合业绩：11月收益1.32%，2023年以来录得5.37%5 2.3.配置权重变化及投资建议6 3.风险提示7