瘦身营收优化盈利质量，深入“AI+”布局

2024年4月19日晚间，浙文互联发布年度报告，公司2023年实现营业收入108.18亿元，同比下降26.59%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长136.10%。 ►盈利水平及现金流持续改善，营收瘦身致费用率提升 2023年，公司 整体毛利 率为6.33%， 比去年同 期提升2.00pct，净利 率为1.76%， 比去年同 期提升1.24pct，年度经营性现金净额为3.66亿元，为2020年以来首次由负转正，公司经营质量显著提升。费用率方面，由于公司优化客户结构，瘦身营收致费用率（分母降低）提升，销售费用率为1.50%，比去年同期提升0.28pct，管理费用率为2.37%，比去年同期提升0.66pct，研发费用率为0.61%，比去年同期提升0.24pct，财务费用率为0.05%，比去年同期下降0.08pct，主要是由于公司加强资金管理，贷款及利息支出减少。►持续夯实汽车品牌营销领先地位，深入“AI+”创新业务布局 2023年，公司的品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，实现营收30.43亿元，同比增长15.12%，同时进一步拓展快消、金融等非车领域客户，并在运营商领域实现了突破；效果营销方面，坚定优化客户结构，消减低效业务，在营收瘦身的基础上，全年毛利率明显提升；创新业务方面，公司围绕“AI+文化”、“AI+内容创意”，深入建设智慧内容生态平台，加速“AI+”应用类产品的研发迭代，并全面切入数字文化算力底座建设，成立了全资子公司浙文智算（浙江）科技有限公司，为AI相关业务及数字文化发展提供算力底座搭建与全面解决方案，加速打造生态驱动型数字文化产业体系。►定增落地强化国资控股，依托浙江文投数字资源继续锚定“AI+” 2023年，公司完成定向增发项目，浙江文投的全资子公司博文投资及其一 致行动人持股比例提升至16.47%，进一步强化了对公司的控制权。定增完成之后，公司的资金实力及资源整合能力得到充分加强，为公司持续健康发展奠定了坚实基础。作为全国数字经济的先行者与领跑者，浙江省把数字经济创新提质列为“一号发展工程”，浙文互联有望依托浙江文投产业资源，实现产融互动，继续锚定“AI+”，进一步打开新的增长空间。 ►投资建议：维持“增持”评级 根据最新财报，我们调整对公司的盈利预测：2023-2025年营收预测由167.12/177.15/（未预测）亿元调整至113.59/119.27/125.24亿元，将归母净利润由2.99/3.40/（未预测）亿元调整至2.60/2.84/3.07亿元,考虑增发稀释的EPS由0.20/0.23/（未预测）元调整至0.17/0.19/0.21元，对应2024年4月19日4.63元/股收盘价，PE分别为26、24、22倍，维持“增持”评级。 ►风险提示 商誉减值的风险；市场竞争的风险；核心技术人才流失风险。 盈利预测与估值 赵琳：华西证券传媒行业首席分析师，南开大学本硕。本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长，期间获《中国教育报》头版头条关注报道。2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究，2019年加盟华西证券。 李钊：毕业于上海财经大学，华西证券传媒行业分析师，曾任职于阳光私募研究部，2019年加盟华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。