业绩符合预期，扣非归母净利润高增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年04月19日 长虹美菱（000521.SZ） 业绩符合预期，扣非归母净利润高增长 事件：公司发布2024年一季报。2024Q1实现营业收入59.4亿元，同比增长18.20%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长26.93%，扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长79.64%。 我们预计公司内销空调以及外销整体保持较快增速。从内销来看，预计公司内销空调增速较快，据产业在线，2024年1-3月内销空调排产相较去年同期销量增速分别为+62.6%/-13.4%/+17.3%；从外销来看，预计公司外销保持较高增速，据海关总署，2024Q1洗衣机/冰箱/空调行业出口金额同增25.1%/33.2%/5.6%。 公司盈利能力保持稳健。毛利率：2024Q1公司毛利率同比-1.27pct至13.39%。费率端：2024Q1销售/管理/研发/财务费率为7.03%/1.19%/2.23%/-0.70%，同比变动-0.85pct/-0.36pct/-0.32pct/0.07pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q1净利率同比变动0.12pct至2.67%。 公司的扣非后归母净利润增速远超归母净利润表现，主要系公允价值变动损失所致。2024Q1公司公允价值变动损失3621万元，占归母净利润比重为23%，主要系本期公司不可撤销订单及外汇合约公允价值变动所致。 现金流表现健康，利润蓄水池充足。从现金流量表来看，2024Q1公司销售商品收到的现金为56.14亿元，同比+23.07%；从资产负债表来看，2024Q1公司合同负债同比+14.37%，环比+16.86%；存货同比+38.94%，环比+68.21%。 盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.06/10.53/11.95亿元，同比增长22.3%/16.2%/13.4%，维持“增持”投资评级。 风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 20,215 24,248 27,909 31,417 34,590 增长率yoy（%） 12.1 19.9 15.1 12.6 10.1 归母净利润（百万元） 245 741 906 1,053 1,195 增长率yoy（%） 371.2 203.0 22.3 16.2 13.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.24 0.72 0.88 1.02 1.16 净资产收益率（%） 5.0 12.5 14.3 14.3 14.3 P/E（倍） 42.3 14.0 11.4 9.8 8.7 P/B（倍） 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月19日收盘价 增持（维持） 股票信息 行业 白色家电 前次评级 增持 4月19日收盘价(元) 10.04 总市值(百万元) 10,340.43 总股本(百万股) 1,029.92 其中自由流通股(%) 84.99 30日日均成交量(百万股) 25.12 股价走势 作者 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 研究助理 陈思琪 执业证书编号：S0680122070003 邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《长虹美菱（000521.SZ）：外销收入高增，“利润蓄水池”充足》2024-03-30 2、《长虹美菱（000521.SZ）：如何看待公司经营改善持续性？》2024-01-28 -27%-14%0%14%27%41%55%69%2023-042023-082023-122024-04长虹美菱沪深300 2024年04月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11789 14668 15949 18795 20389 营业收入 20215 24248 27909 31417 34590 现金 6839 8841 9776 11954 13337 营业成本 17445 20867 23848 26830 29474 应收票据及应收账款 1307 1634 1751 2059 2136 营业税金及附加 159 195 229 245 276 其他应收款 88 83 114 108 137 营业费用 1429 1571 1771 2026 2248 预付账款 46 46 60 59 72 管理费用 359 361 530 628 692 存货 1710 2023 2206 2572 2666 研发费用 560 597 767 880 951 其他流动资产 1798 2042 2042 2042 2042 财务费用 -55 -119 30 -66 -101 非流动资产 4416 4723 4886 4976 4992 资产减值损失 -56 -55 -93 -91 -98 长期投资 100 113 137 166 195 其他收益 103 147 116 118 121 固定资产 2230 2137 2394 2594 2719 公允价值变动收益 24 8 18 12 15 无形资产 1003 984 859 715 574 投资净收益 33 8 62 58 40 其他非流动资产 1084 1490 1496 1501 1505 资产处置收益 28 1 7 9 11 资产总计 16205 19392 20835 23770 25381 营业利润 286 802 1029 1161 1335 流动负债 10267 12847 13630 15592 16087 营业外收入 9 15 11 11 11 短期借款 674 1134 1134 1134 1134 营业外支出 8 8 7 7 8 应付票据及应付账款 7882 9787 10407 12312 12646 利润总额 287 809 1032 1165 1339 其他流动负债 1710 1926 2089 2146 2306 所得税 10 36 47 44 54 非流动负债 399 351 335 314 290 净利润 277 773 985 1121 1285 长期借款 148 108 92 71 47 少数股东损益 33 32 78 68 90 其他非流动负债 251 243 243 243 243 归属母公司净利润 245 741 906 1053 1195 负债合计 10666 13198 13965 15906 16376 EBITDA 507 999 1167 1291 1448 少数股东权益 371 369 448 516 606 EPS（元） 0.24 0.72 0.88 1.02 1.16 股本 1030 1030 1030 1030 1030 资本公积 2806 2806 2806 2806 2806 主要财务比率 留存收益 1350 1999 2573 3227 3976 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5168 5825 6422 7349 8399 成长能力 负债和股东权益 16205 19392 20835 23770 25381 营业收入(%) 12.1 19.9 15.1 12.6 10.1 营业利润(%) 237.8 180.7 28.2 12.9 15.0 归属于母公司净利润(%) 371.2 203.0 22.3 16.2 13.4 获利能力 毛利率(%) 13.7 13.9 14.6 14.6 14.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 1.2 3.1 3.2 3.4 3.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.0 12.5 14.3 14.3 14.3 经营活动现金流 1465 2082 1733 2651 1818 ROIC(%) 2.1 8.1 10.0 10.0 10.1 净利润 277 773 985 1121 1285 偿债能力 折旧摊销 375 379 342 381 417 资产负债率(%) 65.8 68.1 67.0 66.9 64.5 财务费用 -55 -119 30 -66 -101 净负债比率(%) -104.5 -118.9 -121.4 -134.0 -132.6 投资损失 -33 -8 -62 -58 -40 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3 营运资金变动 671 898 463 1294 284 速动比率 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流 230 159 -25 -20 -26 营运能力 投资活动现金流 -506 -400 -417 -392 -367 总资产周转率 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 资本支出 276 274 138 61 -13 应收账款周转率 14.7 16.5 16.5 16.5 16.5 长期投资 -377 -242 -24 -28 -29 应付账款周转率 2.3 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流 -607 -367 -304 -359 -409 每股指标（元） 筹资活动现金流 -755 582 -380 -81 -68 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.72 0.88 1.02 1.16 短期借款 51 460 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.42 2.02 1.68 2.57 1.76 长期借款 -20 -40 -16 -21 -24 每股净资产(最新摊薄) 5.02 5.66 6.24 7.14 8.16 普通股增加 -15 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 124 -1 0 0 0 P/E 42.3 14.0 11.4 9.8 8.7 其他筹资现金流 -895 163 -365 -60 -44 P/B 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 现金净增加额 273 2278 935 2179 1383 EV/EBITDA 9.6 3.3 2.1 0.2 -0.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月19日收盘价 2024年04月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、