23年报点评：机场全面恢复，凤凰机场免税店扩容，扣非归母大幅扭亏转盈

根据所提供的研报内容，以下是关于海南机场（600515.SH）的2023年年报点评：

公司概况

• 名称：海南机场
• 股票代码：600515.SH
• 投资评级：从上次的“买入”上调至“增持”

主要亮点

• 业绩表现：2023年，公司实现营业收入67.62亿元，同比增长43.8%；归母净利润9.53亿元，同比下降48.6%；扣非归母净利润4.67亿元，实现大幅扭亏转盈。
• 业务恢复：机场管理业务营收20.45亿元，同比增长95.8%，旗下机场完成航班起降17.2万架次、旅客吞吐量2546万人次、货邮吞吐量12.2万吨，较2019年恢复度分别为111%、109%、102%。
• 免税业务：三亚凤凰机场免税店及海控免税城贡献营收，三亚机场二期免税店开业，经营面积扩大，提升盈利能力。
• 多元化发展：地产业务、物业管理、酒店运营等业务稳健发展，聚焦优质核心业务。

财务指标

• 毛利率：整体毛利率48.9%，机场业务毛利率42.54%，较上年大幅提升。
• 费用率：销售费率、管理费率、财务费率均有所下降。
• 净利率：归母净利率14.09%，扣非归母净利率6.91%，相比去年有显著改善。

发展前景

• 短期展望：预计2024-2026年归母净利润分别为11.7亿、13.4亿、15.6亿元，对应PE分别为33、29、25倍。
• 投资建议：基于公司作为海南自贸港建设的重要参与者，以及对中长期成长性的看好，调整投资评级为“增持”。

风险提示

• 客流增长不及预期
• 业务扩张低于预期
• 免税店销售业绩未达预期
• 政策风险

财务预测与估值

• 盈利预测：预计未来三年净利润增长，PE估值逐渐降低。
• 可比公司：选取上海机场、白云机场、深圳机场作为参照，2024年PE平均值为26倍。
• 估值：当前股价对应PE分别为33、29、25倍，与可比公司相比有溢价。

结论

海南机场在经历了挑战后，通过业务优化与战略调整，实现了业绩的大幅改善。随着海南自贸港建设的推进，公司有望继续受益于政策红利与市场需求增长，未来发展前景被看好。