晨会纪要

重点推荐 ➢1.3月社零受季节扰动，未来仍具增长韧性——3月社零报告专题 ➢2.非银：寿险开门红持续改善，财险回暖增速提升——上市险企2024年3月保费点评 财经要闻 ➢1.国新办就2024年一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会➢2.央行行长潘功胜会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃➢3.商务部新闻发言人就美宣布对中国钢铝产品限制措施应询答记者问 正文目录 1.1. 3月社零受季节扰动，未来仍具增长韧性——3月社零报告专题..................31.2.非银：寿险开门红持续改善，财险回暖增速提升——上市险企2024年3月保费点评................................................................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述信息........................................................................6 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.3月社零受季节扰动，未来仍具增长韧性——3月社零报告专题 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001； 证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001； 联系人：吴康辉，陈涛，wkh@longone.com.cn 淡季效应下，3月社零表现较为平淡。2024年3月社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%，低于wind一致预期（+4.8%）；增速较上月下降2.4pct，主因为淡季效应叠加高基数。1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断完善带动下，3月乡村增速略快于城镇。3月城镇社零同比增速为3.0%（环比-2.5pct），乡村社零同比增速达3.8%（环比-2.0pct）2）分渠道来看，线上消费保持两位数增长，线下复苏稳健。①线上表现较好，维持高增速。截至3月，网上商品和服务零售额累计同比达12.4%（环比-2.9pct），仍保持两位数增长；从累计值来看，3月线上商品及服务累计值达3.31万亿元，高于前三年3月值。②线下复苏稳健。根据社零、网上商品及服务零售额推算，3月线下社零同比+7.59%（环比+1.84pct），随着五一假期来临，预计线下消费增速将继续上升。 餐饮增速高于商品零售，体育、娱乐用品类表现亮眼。1）分商品及服务：3月社零餐饮服务总额3964亿元，同比上涨6.9%（环比-5.6pct），在去年高基数下仍保持稳健增长；3月社零商品零售总额同比上涨2.7%（环比-1.9pct），随着五一假期来临，消费需求释放，将拉动餐饮和商品零售回升。2）细分品类：体育、娱乐用品类表现亮眼，地产后周期汽车类为当月社零主要拖累项。3月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达8.63%、4.15%、-2.15%、3.44%，增速分别较上月环比+0.96pct、+0.97pct、-10.11pct、-1.58pct。其中可选中体育、娱乐用品类表现亮眼，3月同比增速达19.3%（环比+8pct）；地产后周期汽车消费转弱，3月同比下降3.7%（环比-12.4pct）。 CPI同比回落明显，PPI同比环比均下降。3月CPI同比+0.1%（环比-0.6pct），环比下降主要受食品和出行服务价格回落影响；PPI同比-2.8%（环比-0.1pct），主要受翘尾影响。1)分品类：食品同比、环比多数下降，非食品中出行类价格回落明显。①食品：由于春节后消费需求季节性回落，加之大部分地区气温较常年同期偏高，及市场供应总体充足，多数食品类同比、环比下降，其中蛋类、鲜果、牛肉价格分别同比下降8.9%、8.5%、8.4%，环比降幅均扩大；鲜菜、猪肉价格由上月上涨转为下降。②非食品：因节后为出行淡季，出行类服务价格回落明显，其中旅游同比价格由上月的+23.1%回落至+6.0%，飞机票同比价格由上月+20.8%转为-14.7%2）PPI-CPI剪刀差缩小。2月PPI-CPI剪刀差为-2.9pct(环比+0.5pct)。 就业形势总体改善，消费意愿仍较好。1）就业：2024年一季度全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比去年同期下降0.3pct，就业形势总体改善，其中3月全国城镇调查失业率5.2%，环比下降0.1pct。2）收入与支出：2024年一季度居民人均收入同比增长6.2%，较上期累计环比下降0.1pct；居民实际消费支出累计同比达8.3%，较上期下降0.7pct。2024年一季度收入增速-支出增速为-2.10%，环比+0.8pct，但相比去年同期下降1.8pct，消费意愿仍维持较好。 投资建议：1）受益于消费场景不断恢复，餐饮在去年高基数下仍增长平稳，随着五一假期来临，餐饮消费场景持续向好，建议关注预制菜板块。2）化妆品国货品牌表现有所分 化，建议关注强alpha企业。医美板块渗透率提升、合规化趋严，重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，建议关注矩阵丰富的龙头企业。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；市场竞争加剧；食品安全。 1.2.非银：寿险开门红持续改善，财险回暖增速提升——上市险企2024年3月保费点评 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002；邮箱：tsy@longone.com.cn 事件：A股上市险企披露2024年前3月保费数据。寿险原保费累计同比增速排序为：中国人寿（+3.2%）>平安寿险（+0.9%）>太保寿险（-5.4%）>人保寿险（-8.2%）>新华保险（-11.7%），环比2月均有所改善；财险原保费累计同比增速排序为：太保财险（+8.6%）>人保财险（+3.8%）>平安财险（+2.8%），环比2月增速进一步扩大。 寿险开门红整体低迷但持续改善，健康险业务需求持续旺盛。上市寿险2024年3月单月保费同比增速分别为人保寿险（+34.8%）>平安寿险（+8.2%）>太保寿险（+4.7%）>中国人寿（+4.4%）>新华保险（-4.4%），除中国人寿（v.s.2月+5.3%）、太保寿险（v.s.2月+7.4%）单月增速小幅下滑（但仍保持稳定的正增长）之外，其他均环比改善，其中平安寿险（v.s.2月+7.8%）小幅抬升，新华保险（v.s.2月-13.2%）单月降幅明显收窄，人保寿险大幅转正（v.s.2月-10.4%，环比提升45pp）。我们归纳有以下三方面特征：1）寿险一季度开门红表现整体低迷，平安寿险个人新业务一季度同比下滑4.8%，人保寿险一季度长险首年保费同比下降21.4%，主要系去年同期高基数以及银保渠道“报行合一”推动下的产品切换节奏影响所致；2）边际呈现改善迹象，人保寿险3月单月趸交同比增长50.4%，期交环比提升20pp至1.8%的小幅下滑，推动长险首年累计增速环比改善8.8pp至-21.4%；3）健康险需求持续旺盛，人保健康2月、3月单月长险首年分别同比增长70.7%和68.2%，推动一季度累计长险首年保费增速转正至2.4%。展望未来，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观。 节后消费复苏与政策性业务招标启动，推动财产险增速边际提升。上市财险3月单月同比增速分别为：太保财险（+12.7%）>人保财险（+7.8%）>平安财险（+5.9%），分别较2月单月增速+1.6%/-1.6%/+0.9%大幅改善。以人保财险来看具体险种发展，3月车险/非车险单月同比增速为+3.1%/+10.4%，均较2月-1.3%/-1.7%的增速由负转正，其中3月汽车销量同比增长9.9%，摆脱2月单月下滑20%的颓势，节后消费复苏推动车险增速回暖；复苏势头在非车险中同样有所体现，责任险、企财险3月单月同比增长5.1%和16.5%（v.s. 2月分别-16.2%和5.9%），而政策性业务招标启动也推动意健险、农险3月单月同比增长10.1%和14.7%，平安意健险一季度同比增长34.1%也得以印证。大型险企在关注保费增长的同时，也将风险减量服务列入到战略规划中，以期实现COR的有效管控，我们认为这将是公司未来盈利能力提升的关键。 投资建议：1）寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；2）车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，重申财险配置机遇；3）投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。 风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。 2.财经新闻 1.国新办就2024年一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会 央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表示，今年一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度的信贷增长留足空间；前期出台的一系列货币政策措施正在逐步发挥作用，国民经济持续回升、开局良好，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。 今年以来国际金融市场动荡加剧，一些货币汇率波动有所加大。朱鹤新表示，人民币对美元汇率虽出现波动，但对一篮子货币事实上是保持稳定的，在稳定的基础上还有一定升值。人民币汇率保持基本稳定在宏观上和微观上都有坚实的基础。始终有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。 对于M2余额突破300万亿元，央行货币政策司司长邹澜指出，这是过去多年金融支持实体经济发展的反映。谈及防范资金空转，邹澜表示，要避免资金沉淀空转，相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解。当前庞大的货币总量增长可能放缓，数据上会有扰动，不宜简单做同期比较，但这并不意味着金融支持实体经济力度减少，真正需要资金的高效企业，反而会获得更多融资，是金融支持质效提升的体现。 对于市场热议的实际利率，邹澜表示，对物价和实际利率的情况还是需要综合的研判，未来会结合经济回升态势、通胀的走势以及转型升级的推进，继续密切观察，既要根据物价变化与走势，将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好的态势，也要充分考虑高质量发展需要等，避免削减结构调整动力，防止利率过低、内卷式竞争加剧或者资金空转，这样又造成物价进一步降低，相互之间陷入一个负向循环。 信息来源：新华社 2.央行行长潘功胜会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃 央行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席国际货币基金组织/世界银行春会期间会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃，双方就加强中国与国际货币基金组织合作交换意见。潘功胜在美国华盛顿特区出席国际货币基金组织/世界银行春会期间，会见美联储主席鲍威尔，双方就中美经济形势、货币政策、金融稳定等议题交换了意见。 信息来源：中国人民银行 3.商务部新闻发言人就美宣布对中国钢铝产品限制措施应询答记者问 有记者问：4月17日，美国白宫网站发布消息，指责中国不公平做法，宣布计划针对中国钢铝产品采取新的限制措施，包括将对中国钢铝产品的301关税提高至现有水平的3倍，并与邻国合作防止中国钢铝产品间接出口美国等。请问商务部对此有何回