港股晨报安信国际证券(香港)有限公司研究部请参阅本报告尾部免责声明2024年4月19日今日重点1.安信视点经济小幅回暖，内需仍然偏冷2.公司点评华润电力（836.HK）：火电实现盈利，可再生能源发电装机加速1.安信视点：经济小幅回暖，内需仍然偏冷昨日，香港恒生指数涨0.82%，报16385.87点，恒生科技指数涨0.5%，报3356.82点，恒生国企指数涨0.94%，报5803.86点，恒生红筹指数涨0.33%，报3443.08点，全日市场成交额为952.8亿港元。南向资金净买入额为66.38亿港元。个股来看，华润啤酒291.HK收涨2.34%。我们认为，啤酒高端化的趋势不变，并且还有很长的路可以走，确定性比较强。气温回升，啤酒旺季逐渐到来，销售有望提升。原材料价格有一定程度下降，大麦、易拉罐和纸箱成本有下降，玻瓶成本上升，总体来看是下降的，对于利润有帮助。估值处于历史极低水平，24年预测PE为17x，下跌空间不大，向上具备极高弹性。情绪上来看，已经从底部回升较多，悲观情绪有好转。建议关注。宏观来看，2024年一季度国内GDP实际同比为5.3%，较去年四季度上升0.1个百分点；两年复合同比为4.9%，较去年四季度上升0.9个百分点；季调后环比为1.6%，较去年四季度上升0.4个百分点，经济出现明显回暖。从两年复合同比来看，第二产业增速为4.6%，较去年四季度提升0.8个百分点：第三产业增速为5.1%，较去年四季度提升1个百分点，经济的回暖较为普遍相比于经济数据的改善，体感可能存在差异。这可能与名义增长低于实际增长有关，CP和PPI这类价格指标均没有明显改善。总体而言，一季度经济数据的改善，或许与供应的扩张、外需的改善有关，但内需仍然处于偏冷的状态。分析师：韩致立 港股晨报2024-4-19安信国际请参阅本报告尾部免责声明i2.公司点评华润电力（836.HK）：火电实现盈利，可再生能源发电装机加速华润电力公布2023年经营业绩，业绩大幅增长，基本符合市场预期。在煤炭价格回落下，公司火电板块实现扭亏为盈，分部利润大幅提升，是公司业绩大幅增长的主要推动力。展望2024年，公司将加速可再生能源装机，预期全年实现新增装机10GW，力争完成“十四五”新增可再生能源装机40GW目标。2023年，公司上市20周年派特别股息，派息比例达62%。公司预期派息比例40%，股息率6.6%，我们建议投资者积极布局。华润电力2023年净利润同比大幅增长56.2%，基本符合市场预期。2023年公司收入基本持平为1033亿港元，经营利润同比增长34.3%至182亿港元，净利润同比增长56.2%至110亿港元。EPS同比增加56.9%至2.29港元。剔除资产减值损失的核心业务利润为133亿港元，同比增长120%。业绩大幅增长，主要由于火电业务实现扭亏为盈，分部利润实现54.7亿港元。公司中期及末期股息，合计派息比例40%，加上上市二十周年特别股息，合计派息比例62%，股息率7.5%。2023年底，公司运营装机容量达77.3GW，运营权益装机59.8GW，其中火电权益装机为37.2GW，占比62.2%，风电、光伏及水电项目权益装机22.6GW，占比37.8%。火电业务实现扭亏为盈。期内火电板块收入基本持平为801亿港元，分部核心利润为36.1亿港元，实现扭亏为盈。火电上网电价为425.4RMB/MWh，较标杆电价上浮约20%。燃料成本大幅下降15%，主要是燃煤电厂标煤单价下降12.6%至987.5元/吨，火电厂单位燃料成本下降12.6%至296.3RMB/MWh。火电售电量增长2.1%至1480亿kwh。火电参与市场电力交易比例约99.0%。2024年，公司电力中长协签订进行中，平均签订价格（包括火电容量电价后）较标杆上浮超18%，同比略回落。目前市场煤炭价格有回落趋势，公司长协煤签约，并将择机采购市场煤。预期2024年，火电板块盈利能力进一步提升。2024年新增新能源装机目标10GW。公司2024年计划新增可再生能源装机10GW。2023年底公司在建的风电及光伏权益装机容量13.4GW，我们预期公司会完成年内10GW新增装机目标。根据公司计划，十四五期间全力拓展新能源装机，目标新增40GW可再生能源装机，至十四五末可再生能源装机占比超50%。2021-23年公司累计新增风电及光伏项目并网容量13.5GW。2024-25年预期公司可再生能源并网容量加速提升，是公司未来业绩增长持续动力。公司2024年公司资本开支预期599亿港元。公司2024年资本开始计划为599亿港元，同比增34%。其中：446亿港元将用于风电、光伏电站的建设，公司可再生能源项目将加速建设；79亿港元将用于火电机组的建设，2024年公司投产火电机组权益装机容量927MW；15亿港元用于已运营机组的技改；7亿港元用于煤炭建设；52亿港元用于综合能源及其他项目建设。投资建议：华润电力2023年收入1033亿港元，净利润110亿港元。2024年公司可再生能源业务装机加速，火电业务盈利能力进一步提升，我们预期公司维持40%派息比例。根据彭博一致预期，2024年华润电力净利润达144亿港元。我们认为公司业绩增速提升，股息率高，目前股价有提升空间，建议投资者把握华润电力投资机会。风险提示：燃料成本高于预期；装机增长不及预期；财务成本超预期。分析师：罗璐 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。安信国际证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010