頁 1 / 10 市場回顧 ➢ 恒指暫受制16,500點：恒指周四(18日)高開後，一度倒跌45點，低見16,206點，隨着A股展現升勢，恒指最多回升255點，高見16,507點。恒指收升134點或0.8%，報16,385點。大市成交953億元。 ➢ 美股個別發展：美股個別發展，道指微升不足0.1%，標指及納指分別跌0.2%及0.5%。美國10年期債息升至4.63厘，美滙指數升0.2%。 中港股市短期展望 ➢ 恒指阻力參考17,500點：內地經濟弱復甦，儘管穩內房政策頻出，但銷售、投資未見改善；中央經濟工作會議內容顯示2024年重點工作為促改革、防風險，導致投資者信心偏弱。1月下旬，人行宣布降準，超預期，2月五年期以上LPR降幅亦超預期，加上3月召開兩會後，市場憧憬陸續再有刺激舉措，上證指數有望挑戰2023年11月高位3,090點。美國抗通脹最後一里路反覆，市場與聯儲局就減息、縮表之間的博弈將加劇市場波動。港股有待內地強刺激政策出台以增強經濟動能，並加快資金回流中港股市，恒指阻力參考17,500點。 ➢ 短期看好板塊 ➢ 國企概念股：國央企將更加重視價值經營和內在價值提升 ➢ 旅遊股：五一黃金周假期出遊需求料續旺盛 ➢ 紡織股：服裝品牌去年去庫存情況理想，料今年產能使用率改善 今日市場焦點 英國3月零售銷售；中國聯通(0762)、中國鐵塔(0788)等業績； 宏觀焦點 人行指未來貨幣政策還有空間，將擇機用好儲備工具； 人民幣國際支付份額創紀錄高；工信部加快6G及萬兆光網研發力度； 美英加強制裁伊朗力度；墨西哥不向中企提設電動車建廠優惠； 多名聯儲局官員放鷹，指美國通脹太高，聯儲局不急於減息； 企業消息 雷軍指小米SU7銷量比預期高3至5倍，交付中心年底擴至40城市； 京東集團(9618)首季斥12億美元回購8750萬股； 阿里巴巴(9988)減持220萬股雲音樂(9899)，套現1.9億元； 微盟集團(2013)折讓16.9%配股籌3.1億元； 九興(1836)第一季收入增19%；六福(0590)第四季同店銷售跌5%； 個股推介 九興控股(1836) 13.98元 / 短線目標價：15.00元 /16.3%潛在升幅 因素：i) 催化劑：隨著其國際一線體育品牌客戶去庫存接近尾聲，預期年內客戶回補庫存，有利提升公司產能利用率及分部經營利潤率，其季度業績(1QFY24)及最新前瞻指引為股價潛在催化劑； ii) 公司近年新增奢侈品牌客戶(較高分部利潤率)，同時穩步拓展時尚品牌客戶手袋代工業務，若接獲更多品牌客戶手袋代工訂單，料利好股價； 估值：雖然股價年初至今累計升幅超過40%，現價對應FY24E財年8.6x預測市盈率，仍較香港及台灣上市同業平均16.0估值大幅折讓46%，隨著營運狀況有望續穩步改善，加上客戶加單及客戶結構優化，估值可獲重估空間；另外，公司FY23處淨現金狀態，相當於市值約20%，預期公司可維持最少70%派息比率，其8.0%的預期股息率，可為股價帶來支持。趙晞文 hayman.chiu@cinda.com.hk 李芷瑩 edith.li@cinda.com.hk 陳樂怡 tracy.chan@cinda.com.hk 各國指數 收市價 變動% 年初至今% 恒生 16,386 0.82 -3.88 恒生國企 5,804 0.94 0.61 恒生AH股溢價 152.52 -1.11 4.02 恒生科技指數 3,357 0.50 -10.82 上證綜合 3,074 0.09 3.34 上海科創板 746 -0.69 -12.48 MSCI中國 54.57 0.74 -2.47 金龍中國指數 5,879 0.99 -9.22 日經225 38,080 0.31 11.71 道瓊斯 37,775 0.06 0.23 標普500 5,011 -0.22 5.06 納斯特克 15,602 -0.52 3.93 Russell 2000 1,943 -0.26 -4.15 德國DAX 17,837 0.38 6.48 法國巴黎CAC 8,023 0.52 6.36 英國富時100 7,877 0.37 1.86 波羅的海 1,844 3.65 -11.94 VIX指數 18.00 -1.15 44.58 商品 收市價 變動% 年初至今% CRB商品指數 294.44 -0.81 12.04 紐約期油 82.73 0.05 15.14 黃金 2,379.05 0.76 15.21 銅 9,582.50 1.21 13.73 外滙 收市價 變動% 年初至今% 美滙指數 106.15 0.19 4.81 美元兌日圓 154.64 0.16 -8.77 歐元兌美元 1.0643 -0.28 -3.64 英鎊兌美元 1.2436 -0.14 -2.37 美元兌CNH 7.2496 0.08 -1.76 利率 收市價 變動% 年初至今% 3個月Hibor 4.492 -0.02 -12.88 3個月Shibor 2.075 -0.65 -19.94 3個月Libor 5.589 0.18 -0.09 十年美國國債 4.633 0.99 18.95 ADR 收市價 變動% 較香港% 騰訊控股 38.94 1.91 0.18 美團 24.96 1.05 -0.01 京東集團 25.46 1.23 1.68 阿里巴巴 68.88 0.09 -0.69 百度 95.58 1.24 0.02 嗶哩嗶哩 11.07 0.36 0.05 滙豐控股 40.39 1.03 0.98 中石油 16,077 0.78 -5.69 資料來源：彭博 每日港股評析 2012-01-17 港股早晨快訊 2024年4月19日星期五 頁 2 / 10 九興控股(1836) 買入 ➢ 基本面：公司為全球領先的時尚與休閒鞋履製造商。對比同業，現時產品涵蓋奢華、運動和休閒品類，其奢華及高端時尚客戶要求更優質及複雜的產品和款式，令公司平均銷售單價(ASP)為業內最高(FY23: US$29.7, +4.2% Yoy)。公司周四(18日)公布首季營運數據，截至3月底止，未經審核綜合收入按年升18.9%至3.38億美元，達市場全年綜合預測約22%(FY21-FY23均值約21.5%)，當中，製造業務收入於體育分部銷量增加下，總銷量按年升近22%至1,170萬雙，受較低單價的體育及優閒分部銷量增加，平均單價按年跌3.5%至US$27.8；基於公司正在改善其產品及客戶組合，可續支持其利潤率擴張，管理層仍充滿信心能實現其「三年計劃」(FY23-FY25）的中期目標，即期內實現經營利潤率10%及稅後利潤年度增長率為低雙位數(low-teens)，而公司FY23經營利潤率按年升2.4個百分點至10.7%，提早達標，隨著客戶及收入結構持續優化，生產營運效益提升，有利公司FY24E業績，預期經營利潤率可站上10%以上水平的新台階。 ➢ 催化劑：隨著其國際一線體育品牌客戶去庫存接近尾聲，預期年內客戶將回補庫存，有利提升公司產能利用率及分部經營利潤率，其季度業績(1QFY24)及最新前瞻指引為股價潛在催化劑；另外，公司近年新增奢侈品牌客戶(較高分部利潤率)，並穩步拓展時尚品牌客戶手袋代工業務，若接獲更多品牌客戶手袋代工訂單，料利好股價。 ➢ 估值：市場預期公司FY23-26E收入及淨利潤複合增長(CAGR)分別為6%/10%，雖然股價年初至今累計升幅超過40%，現價對應FY24E財年8.6x預測市盈率，仍較香港及台灣上市同業平均16.0x估值大幅折讓46%，隨著營運狀況有望續穩步改善，加上客戶加單及客戶結構優化，估值可獲重估空間；另外，公司FY23處淨現金狀態，相當於現時市值約20%，預期公司可維持最少70%派息比率，其8.0%的預期股息率，可為股價帶來支持。 ➢ 技術走勢：股價續沿著2023年9月至今升軌上行，雖然14日RSI及MACD「牛差」收窄，並與股價「頂背馳」，及MACD「牛差」擴大，續利股價短期上試高位。 買入價：：12.90元 (股價：13.98元，上升空間：16.3%) 目標價：15.00元 支持位：11.50元 九興控股(1836)近日屢創52周新高 資料來源：彭博、信達國際研究部 個股推介 頁 3 / 10 ➢ 人行指未來貨幣政策還有空間，將擇機用好儲備工具：中國人民銀行副行長、國家外滙管理局局長朱鶴新在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上表示，前期出台的一系列貨幣政策措施總體正在逐步發揮作用，國民經濟持續回升、開局良好。未來貨幣政策還有空間，將密切觀察政策效果及經濟恢復、目標實現情況，擇機用好儲備工具。今年以來，綜合運用多種政策工具，支持經濟回升向好。截至目前，政策實施已取得較好成效。朱鶴新表示，主要體現在金融總量穩定增長、融資成本穩中有降、信貸結構持續優化、信貸節奏平穩，外滙市場展現出較強韌性。朱鶴新又指，今年第一季貸款投放比例向歷史平均水平回歸，為未來三個季的信貸增長留足空間。截至3月末，金融機構高技術製造業貸款、普惠小微貸款、涉農貸款和民營經濟貸款按年增速分別為27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均明顯高於全部貸款增速。朱鶴新續指，今年以來，市場對美聯儲貨幣政策轉向預期出現反覆，國際金融市場動盪加劇，一些貨幣滙率波動有所加大，人民幣對美元滙率雖出現波動，但對一籃子貨幣滙率在穩定基礎上還有所升值。3月末，CFETS人民幣匯率指數較上年末上漲超過2%，並指人行對保持人民幣匯率基本穩定的目標和決心不會變。未來將高度關注外匯市場形勢變化，繼續綜合施策、穩定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，堅決防範滙率超調風險，保持人民幣滙率在均衡水平上基本穩定。 ➢ 人行防止利率過低致內捲式競爭加劇：人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，未來人行會結合經濟回升態勢和經濟轉型形勢繼續密切觀察，既要將名義利率保持在合理水平，鞏固經濟回升向好的態勢，也要充分考慮高質量發展的需要，避免削減結構調整的動能，防止利率過低導致內捲式競爭加劇和資金空轉，這會造成物價進一步降低，相互形成不良循環。鄒瀾在國新辦新聞發布會上回應實際利率問題時表示，對物價和實際利率情況還需要綜合研判，當前物價處於低位是結構性、階段性的。在經濟結構轉型升級過程中，不同行業和企業貸款利率存在差異、產品價格漲跌幅度不同，感受到的實際利率不一樣。例如，文化娛樂服務業和經濟新動能領域的產品價格呈現上漲態勢，銀行給這些領域的貸款名義利率又相對低，所以企業感受到的實際利率就會低。而與房地產關聯度高的黑色金屬等行業價格跌幅大，金融機構又比較謹慎，貸款名義利率就會高一些，企業所感受到的實際利率就會高，但也要看到，對於目前需要重新配置金融資源的一些領域，其實際利率稍微高一些有利於推動企業控產能、去庫存。 ➢ 人行注重盤活被低效佔用金融資源：中國人民銀行表示，貨幣信貸總量要穩，關鍵是把握好度，而非愈多愈好，未來將繼續保持貨幣政策的穩健性，把握好金融資源存量和增量的關係，下階段將注重盤活被低效佔用的金融資源。央行黨委理論學習中心組在《人民日報》刊登署名文章稱，要兼顧內外均衡，統籌好利率和滙率兩種資金價格，堅持人民幣滙率主要由市場決定的同時，堅決對順周期行為進行糾偏，防範滙率超調風險，防止形成單邊一致性預期並自我強化，保持人民幣滙率水平基本穩定。文章稱，目前，中國人民幣貸款餘額接近250萬億元人民幣，金融總量已經不少，盤活存量信貸對提升金融服務實體經濟的質效意義重大。文章指出，隨着經濟結構轉型升級、新舊動能轉換的效能提高，存量資源的使用效率也會顯著提升，這雖然不會體現為貸款增量，但同樣能為經濟高質量發展注入新動