CPU&DPU双轮驱动，利润高速增长

海光信息(688041.SH) 电子｜半导体 CPU&DPU双轮驱动，利润高速增长 2023年年报点评 2024年04月15日评级增 持评级变动维持 投资要点： 利润高速增长，盈利能力显著提升：4月11日，公司发布年报，2023全年实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%。其中单Q4实现营业收入20.69亿元，同比增长58.52%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长138.50%。盈利能力显著提升，2023全年毛利率达到59.67%，前值为52.42%；净利率达到28.30%，前值为21.95%。研发投入持续高企，研发投入占营业收入的比例达到46.74%，同比增加6.41pct；销售/管理/财务费用率分别为1.85%/2.23%/-4.43%，同比变动0.27/-0.40/-2.70pct。 行业信创进入加速推广期，x86服务器需求预计稳定增长。根据公司年报披露的IDC统计数据，2023年全年，中国x86服务器市场出货量为362万台，预期2024年还将增长5.7%。目前信创产业已经从党政应用向金融、通信等重点行业逐步延伸，公司的海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，兼具“生态、性能、安全”三大特点。公司CPU系列产品已在能源、金融、通信等关键信息基础设施领域已得到批量应用，在行业信创加速推广期有望实现稳定出货。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 黄 奕景研 究助理huangyijing@hnchasing.com 大模型技术席卷全球，中美科技摩擦下国产AI芯片有望加速替代。尺度定律（scalinglaw）下，AI大模型的性能增长强烈依赖于算力增长。根据公司年报显示，IDC预计2023年中国人工智能服务器出货量将达到31.60万台，同比增长11.3%，2027年将达到69.1万台，五年年复合增长率达21.60%。公司的海光DCU系列产品属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。公司通过参与开源软件项目，加快了公司产品的推广速度，并实现与GPGPU主流开发平台的兼容。公司DCU系列产品有望充分受益于AI大模型技术发展而实现快速放量。 相关报告 1海光信息（688041.SH）2023年年度业绩预告点评：全年利润增速高企，国产芯片替代有望加速2024-01-08 盈利预测与估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们预计公司2024-2026年实 现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比增长40.25%/ 38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/ 32.85亿元，同比增长32.84%/ 43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/ 1.41元，对应当前价格的PE为109/76/56倍。维持“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险；应收账款回收 风险；原材料成本上涨风险 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438