CPU&DPU双轮驱动，利润高速增长

《海光信息2023年年报点评》

一、业绩亮点：

1. 收入与利润双增：2023年，海光信息实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%。
2. 盈利能力显著提升：全年毛利率提高至59.67%，净利率提升至28.30%。研发投入占比达到46.74%，较上年增加6.41个百分点。

二、市场趋势分析：

1. 信创市场加速推广：中国x86服务器市场出货量持续增长，预计2024年还将增长5.7%。海光信息的CPU产品正逐步在能源、金融、通信等领域得到应用，有望受益于行业信创的加速推进。
2. AI大模型驱动AI芯片需求：随着AI技术的发展，特别是大模型技术的普及，对算力的需求激增，预计中国人工智能服务器市场将持续增长。海光信息的DCU系列产品作为GPGPU的一种，能有效适配国际主流商业计算软件和人工智能软件，有望在AI市场中快速放量。

三、财务预测与估值：

1. 未来增长预期：预计2024-2026年营业收入分别增长40.25%、38.77%、33.80%，归母净利润分别增长32.84%、43.40%、36.52%。
2. 估值：对应当前价格的市盈率为109、76、56倍，维持“增持”评级。

四、风险提示：

1. 技术发展风险：AI技术发展不及预期。
2. 研发风险：公司研发工作未达预期。
3. 市场集中风险：客户、供应商集中度较高。
4. 成本风险：原材料成本上涨。
5. 资本化风险：研发支出资本化比例较高可能导致无形资产减值。
6. 回收风险：应收账款回收面临挑战。

综上所述，海光信息作为国产高端CPU&DPU处理器的龙头厂商，在“信创+AI”的双轮驱动下，展现出强劲的增长潜力，但同时也面临着市场竞争和技术发展的多重挑战。