创新药持续贡献业绩增量，多个新品种进入兑现阶段
2024年04月18日恒瑞医药(600276.SH) 创新药持续贡献业绩增量，多个新品种进入兑现阶段 事件：公司公布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入228.20亿元，同比增长7.26%；实现归母净利润43.02亿元，同比增长10.14%；实现扣非后归母净利润41.41亿元，同比增长21.46%。2024Q1实现营业收入59.98亿元，同比增长9.20%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长10.48%；实现扣非后归母净利润14.40亿元，同比增长18.06%。 创新药持续贡献业绩增量，多个新产品有望于2024年获批上市。2023年公司创新药收入达106.37亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长22.1%。目前公司已有15款1类新药获批上市，此外PCSK9单抗SHR-1209、JAK1抑制剂SHR0302、IL-17A单抗SHR-1314、NOV03滴眼液SHR8058、环孢素滴眼液SHR8028、MOR抑制剂SHR8554、法米替尼、HR20013等8款产品已在NDA阶段，上述产品均于2023年进行NDA申报；参考其他创新药的获批时间，我们认为上述产品有望于2024年获批上市，预计上述新产品获批上市后将进一步强化创新药业务收入贡献。 ADC管线进入数据密集披露阶段，自免布局即将迎来商业化兑现。ADC管线方面，目前公司已有6款新型ADC药物进入临床阶段，分别靶向HER2、TROP2、Claudin18.2、CD79b、HER3、Nectin4，其中HER2 ADC、HER3 ADC已在2023年披露临床数据，参考上述ADC临床进度，预计上述ADC还有望在2024年披露最新临床数据；此外，公司还在AACR 2024大会上披露了TF ADC、LIV-1 ADC、PSMA ADC、DLL3 ADC、HER2 ADC等多个全新ADC的临床前数据，整体来看公司多个ADC药物已进入数据密集披露阶段，未来海外授权值得期待。自免管线方面，JAK1抑制剂SHR0302、IL-17A单抗SHR-1314均有望于2024年获批上市，公司自免布局即将迎来商业化兑现。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 连国强分析师SAC执业证书编号：S1450523020002liangq@essence.com.cn 相关报告 ADC管线进入数据密集披露阶段，创新药国际化进程加速2023-10-26创新药国际化进程加速，研发管线进入快速兑现期2023-08-20业绩迎来拐点，创新与国际化持续推进2023-04-23第五批集采影响基本出清，2022-10-29 投资建议：我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为15.2%、14.8%、15.9%，净利润增速分别为28.4%、18.3%、20.1%，对应EPS分别为0.87元、1.02元、1.23元，对应PE分别为48.9倍、41.3倍、34.4倍；给予公司2024年PE 60倍估值水平，对应6个月目标价为51.96元/股，维持增持-A的投资评级。 风险提示：临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034
