海外布局开始贡献业绩增量，多个新品种进入兑现阶段

2024-08-22 马帅,连国强国投证券 Mascower

业绩表现：公司2024年中报实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%；归母净利润34.32亿元，同比增长48.67%；扣非归母净利润34.90亿元，同比增长55.58%。
海外布局贡献：海外布局开始贡献业绩增量，多项海外授权合作的首付款、里程碑付款、销售提成等收入有望成为公司业绩增量的重要来源。报告期内确认的Merck Healthcare 1.6亿欧元首付款是收入增长的重要部分，若扣除该款项，收入同比增长约11%。自2023年起达成的海外授权包括EZH2抑制剂SHR2554、TSLP单抗SHR-1905、TKI吡咯替尼、PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗、PARP1抑制剂HRS-1167、GLP-1产品组合HRS-7535等。
创新药业务：2024年上半年创新药收入达66.12亿元，同比增长33%。公司已有约十余款1类新药获批上市，PCSK9单抗SHR-1209、JAK1抑制剂SHR0302等款产品在NDA阶段，未来获批上市将进一步强化创新药业务收入贡献。
投资建议：预计公司2024-2026年收入增速分别为17.0%、14.7%、15.7%，净利润增速分别为36.1%、14.2%、15.9%，对应EPS分别为0.92元、1.05元、1.22元，PE分别为46.1倍、40.3倍、34.8倍。给予公司2024年PE 60倍估值水平，目标价55.09元/股，维持增持-A评级。
风险提示：临床试验失败、医药政策变化、产品销售不及预期等风险。