汽车行业：汽车以旧换新开启三年新周期

汽车以旧换新开启三年新周期 报告摘要 复盘历史此前以旧换新和三轮乘用车购置税优惠政策： 以旧换新政策。2009年，财政部、商务部等10部门联合印发《汽车以旧换新实施办法》，对以旧换新的车主最高给予1.8万元补贴。该政策实施至2010年底，淘汰老旧汽车、黄标车约60万辆，拉动新车消费647亿元。2020年，交通运输部等5部门对京津冀及周边地区、汾渭平原开展国三及以下排放标准营运柴油货车淘汰工作。 三轮乘用车购置税优惠政策： 第一轮自2009.1.20至2010.12.31。 1）2009.1.20-2009.12.31按5%征收车辆购置税。补贴期间，1.6L及以下排量车型销量同比增速由2009年1月的1%上行至同年12月的109%。2009年乘用车销量同比+53%，其中1.6L以下乘用车销量同比+71%。 子行业评级 2）2010.1.1-2010.12.31按7.5%征收车辆购置税，补贴政策逐步退出叠加高基数效应，全年同比增速回落.但整体销量仍然可观。2010年乘用车销量同比+33%，其中1.6L以下乘用车销量同比+32%。 相关研究报告 第二轮自2015.10.1至2017.12.31。 1）2015.10.1-2016.12.31按5%征收车辆购置税。2015年6至9月，国内1.6L及以下排量车型连续4个月同比负增长，10月政策落地后销量同比+17.0%，环比+17.5pct。2016年全年高景气，除2月外同比增速均超过10%，Q3同比增速超过40%。2016年乘用车销量同比+15%，其中1.6L以下乘用车销量同比+21%。 2）2017年政策逐步退出，全年按7.5%征收车辆购置税，销量增速明显回落。1.6L及以下排量车型销量全年仅1-2月同比为正。2017年乘用车销量同比+1%，其中1.6L以下乘用车销量同比-2%。 证券分析师：刘虹辰电话：010-88321818E-Mail：liuhc@tpyzq.com执业资格证书编号：S1190524010002 第三轮自2022.6.1至2022.12.31。 对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格不超过30万元（不含增值税）的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。政策发布后，刺激效果立竿见影，2022年Q3国内汽车实现产、销为762.9/741.4万辆，同比增长32.1%和29.4%；前三季度累计实现销量1946.1万辆，同比增长4.6%。2022年，汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%。新能源汽车全年累计销量688.7万辆，增长93.4%。 汽车以旧换新开启三年新周期。近日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》,组织在全国范围内开展汽车等以旧换新，推动消费品以旧换新，着力扩大国内需求。力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。 今年以来，以汽车为代表的消费品以旧换新政策持续推出。商务部数 据统计显示，2023年我国汽车保有量约3.4亿辆，2023年乘用车换购需求占比已上升至45%，按照乘联会广义乘用车的口径测算，置换规模约990万辆。新一轮“以旧换新”政策落地后，预计将继续推动换购比例的提升。当前国Ⅲ及以下乘用车保有量约1600万辆，车龄15年以上的达750万辆，按照平均15年的报废周期测算，预计2024年符合报废条件的车辆约为750万辆，按照新车平均售价17万元计算，这部分老旧车辆更新有望为2024年带来1.3万亿消费规模提升。我们预计由以旧换新政策带来的市场增量，稳态情况下能为乘用车和商用车市场带来新车约300万辆/年，以旧换新政策在当前时点可有效提振车市，强化增长预期。 投资建议:我们在开年后率先看好反弹，汽车行业新春展望报告里提出的“新一轮产品周期开启”逻辑不断演绎；2.28板块大跌，分歧时刻，我们又提出“年度行情，只是开始”正在持续验证。我们提出“聚焦华为+小米”，紧密把握主线。汽车行业景气度向上拐点已至，并有望快速提升。我们维持汽车行业“推荐”评级。重点推荐 1）华为汽车&产业链：问界24年3月交付31727辆，同比+768%，环比+51%。重点公司：赛力斯、长安汽车、星宇股份、文灿股份、博俊科技、沪光股份、华阳集团、上声电子。 2）理想汽车&产业链：24年3月交付28984辆，同比+39%，环比+43%。重点公司：理想汽车、伯特利、保隆科技、德赛西威、新泉股份。 3）特斯拉&人形机器人产业链：特斯拉FSD正式取消“测试版”标签，改为FSD（Supervised）。Cyber Truck开启全球交付，目前预订量已过200万辆，Red Wood定位紧凑型跨界车，预计将于2025年投产，伴随着人形机器人进展显著，人形机器人产业链进度预期改善，产业发展进度在AI加持下将进一步提速，特斯拉将进入新的增长通道。重点公司：银轮股份、新泉股份、爱柯迪、旭升集团。 4)比亚迪：高端产品量价齐升，荣耀版推出后订单快速增长，领先行业的成本优势，出口继续高速增长。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车出口不及预期；主机厂价格战加剧超出预期；原材料大幅波动超出预期；新技术渗透率提升不及预期。 目录 一、推动消费品以旧换新行动方案....................................................5二、复盘历史以旧换新政策&购置税优惠政策............................................9三、汽车以旧换新开启三年新周期...................................................11四、风险提示.....................................................................22 图表目录 图表1：历史乘用车换购情况........................................................... 7图表2：国内汽车月度销量(分乘用车及商用车，单位：万辆) .............................. 12图表3：国内新能源汽车月度销量(分乘用车及商用车，单位：万辆) ........................ 12图表4：国内新能源汽车月度销量(分BEV、PHEV，单位：万辆)............................. 13图表5：明星品牌近1年新发布车型（含改款及上市新车，截至202404）.................... 13图表6：新势力品牌周销量排名（4月第1周：2403401-240407）........................... 15图表7：新势力品牌月度销量跟踪...................................................... 16图表8：中国市场新能源品牌2023年度销量排名（万辆）（不含微型车）.................... 16图表9：24年3月新势力品牌终端优惠&交付周期跟踪（截至20240324）.................... 18图表10：“电比油低”价格战混动车型抢占合资燃油车市场.................................. 19 一、推动消费品以旧换新行动方案 商务部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）。4月12日公布，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。会上指出，商务部将会同各部门、各地方抓好文件落实和政策落地，加强组织领导，强化资金管理和要素保障，统筹活动促进，加大政策宣传解读力度，做好督促落实，推动消费品以旧换新，着力扩大国内需求，更好满足人民群众美好生活需要。力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。 今年以来，以汽车为代表的消费品以旧换新政策持续推出。2月23日，中央财经委员会召开第四次会议，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。3月1日，国务院常务会议召开，鼓励汽车等消费品以旧换新，会上审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。以旧换新大幅推动老旧汽车的更新换代，政策接力强化预期，汽车行业有望迎来新一轮的消费刺激政策，有望提振车市，强化增长预期。 中央财经委员会此次会议提出的汽车以旧换新政策，与以往相比，在力度和范围上都有显著不同。之前的以旧换新多是由商务部、财政部等相关部门通过消费券方式鼓励消费。然而，此次会议由总书记亲自主持，层次和规模更高。新的举措预计会由中央财政以现金形式直接鼓励消费，并强调了消费升级。此外，会议强调这是一项中央和地方政府联动的政策，将会具体落实到每一位消费者，予以真金白银的实惠。据中汽中心，在促进汽车消费方面，《行动方案》提出，一是中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；二是鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低汽车贷款首付比例；三是加快由购买管理向使用管理转变，推动相关地区优化汽车限购措施。 《行动方案》明确了中央财政支持，后续相关部门会就资金使用出台实施细则，对报废车辆要求、补贴车型范围、补贴金额等做出进一步明确，并鼓励有条件的地方支持置换更新。同时，通过中央财政和地方政府联动，惠及更多消费者，预计将掀起一轮汽车更新潮。降低汽车贷款首付比例有利于降低汽车消费门槛，减轻消费者的购车压力，提高购车意愿。《行动方案》有助于激发金融机构优化资源配置和创新汽车金融产品的主动性和积极性，更好地发挥金融对汽车市场的促进作用。 《行动方案》提出，一是要制定实施老旧汽车估值评价、报废机动车回用件流通、传统 经典车认定等相关标准；二是要把资源循环利用重点项目纳入中央预算内投资等支持范围，并加大对报废机动车回收拆解企业建设项目用地支持力度；三是要健全部门间信息共享机制，推动建设汽车全生命周期信息交互系统。 《行动方案》提出，一是要持续落实好二手车销售“反向开票”、异地交易登记等便利化措施，破除各类隐形障碍；二是要支持新能源二手车动力电池检测和估值平台建设；三是要落实二手车出口管理措施，提高二手车出口质量，提升二手车出口企业国际化经营能力。与传统二手交易以燃油车为主体的情况不同，当今随着新能源车的消费不断增加，由于新能源汽车动力电池检测技术门槛高、信息不透明等问题导致其交易量小、保值率低等弊病，如何合理地针对新能源车进行估值流通构建，是促进当今汽车以旧换新的关键问题。《行动方案》提出支持新能源二手车动力电池检测和估值平台建设，有助于打通新能源二手车交易卡点，提高新能源汽车保值率。目前商务部正指导中汽中心建立新能源二手车动力电池检测和估值平台，能够对动力电池进行快速、准确评估。此外，《行动方案》进一步明确了对于二手车出口的支持和管理态度，有助于推动二手车出口的健康发展，使其更加有序可控。 以旧换新促进汽车消费结构转型升级。据中汽中心，截至2023年底，我国汽车保有量达3.36亿辆，居世界第一，由单纯的“增量时代”进入“增量和存量并重时代”。2023年乘用车换购需求占比已上升至45%，车辆上险数据显示，截至2023年底，车龄超过15年的老旧车辆超800万辆，若其中一半车辆参与以旧换新，按照新车平均售价17万元计算，有望带来7000亿新