[Table_Summary] 【投资要点】  公司发布2023年报。2023年公司实现营收77.9亿元（yoy+1.6%）；实现归母净利润4.9亿元（yoy-64.31%）；实现扣非归母净利润2.1亿元（yoy-69.6%）。此外，公司发布2023年度利润分配预案，拟向全体股东按10股派发现金股利4.6元，共计8.73亿元。  受产品周期影响，游戏业务短期承压。2023年公司游戏业务实现营业收入66.7亿元（yoy-7.9%），实现归母扣非净利润4.56亿元（yoy-57.7%），主系报告期内公司推出新游戏较少，报告期内在营游戏受生命周期影响流水自然回落；影视业务实现营收10.3亿元（yoy+222.46%），实现归母扣非净亏损约8200万元，较去年收窄，亏损主要来自应收款项所产生的信用减值损失，报告期内公司《星落凝成糖》《云襄传》等精品电视剧相继播出，表现出色。2023年公司毛利率为59.7%，主系较低毛利率的影视业务收入占比提升。  2024年储备产品丰富，《女神异闻录：夜幕魅影》表现亮眼。报告期内，公司旗下多款产品研发稳步推进。储备产品中，《一拳超人：世界》已于2024年2月在海外多个国家及地区公测；《乖离型百万亚瑟王：环》于近日完成港澳台地区付费测试，反馈良好；《诛仙2》《淡墨水云乡》等产品近期将开启新一轮测试。2024年4月12日公司推出重点产品《女神异闻录：夜幕魅影》，预下载阶段即登顶APP Store免费榜，公测次日游戏畅销榜排名第8，游戏于4月18日在港澳台地区与韩国正式上线。随公司产品周期逐步释放，业绩有望迎来改善。  积极探索前沿科技，AI加持管线升级。公司逐步落地开发工具、生产管线的AI化，已将AI技术应用于美术、程序、策划等多个核心环节。同时，公司根据不同类型的项目需求，开发了D+、剧情生成等AI开发工具，协助团队搭建AI驱动的游戏生产管线。报告期内，公司基于AI领域加入微软实验室，参与Azure Open AI加速计划；2024年2月，公司自研完美世界智能角色对话算法完成备案；2024年3月，英伟达AI大会上公布，公司《诛仙世界》正式接入英伟达 Audio2Face 技术，双方未来将在AI领域持续保持交流合作。 [Table_Title] 完美世界（002624）2023年报点评 产品周期逐步开启，关注新游上线表现 2024 年 04 月 18 日 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 证券分析师：潘琪 证书编号：S1160524040001 联系人：潘琪 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 19380.28 流通市值（百万元) 18255.28 52周最高/最低（元） 23.50/8.51 52周最高/最低（PE） 57.11/26.68 52周最高/最低（PB） 4.85/1.95 52周涨幅（%） -47.33 52周换手率（%） 710.25 [Table_Report] 相关研究 《产品周期致短期承压，关注新游测试表现》 2023.09.05 《转型初具成效，AI赋能助力》 2023.04.11 《业绩符合预期，关注重点产品及新游后续表现》 2022.10.21 -52.56%-38.30%-24.05%-9.79%4.46%18.71%4/176/178/1710/1712/172/174/17完美世界 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 完美世界（002624）2023年报点评 【投资建议】  公司短期因产品周期业绩稍有承压，随产品周期释放有望收获业绩增量。基于业绩、游戏上线时间与游戏流水等预期，我们下调2024-25年盈利预测并新增2026年盈利预测。我们预计2024-26年公司分别实现营收89.39/97.06/106.45亿元，实现归母净利润9.75/11.13/12.31亿元，EPS分别为0.50/0.57/0.63元/每股，对应PE20/17/16倍，维持“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7790.72 8938.76 9706.27 10645.29 增长率（%） 1.57% 14.74% 8.59% 9.67% EBITDA（百万元） 857.90 1243.56 1409.96 1555.30 归母净利润（百万元） 491.48 975.26 1113.07 1231.19 增长率（%） -64.31% 98.43% 14.13% 10.61% EPS（元/股） 0.26 0.50 0.57 0.63 市盈率（P/E） 45.54 19.85 17.39 15.73 市净率（P/B） 2.56 2.07 1.97 1.87 EV/EBITDA 25.64 14.45 12.52 11.21 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  新游戏上线时间或流水表现不及预期  政策监管趋严 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 完美世界（002624）2023年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6808.96 7763.48 8502.68 9185.83 经营活动现金流 761.82 1013.22 1054.79 1182.17 货币资金 3018.31 3472.49 3831.61 4095.17 净利润 582.60 1026.59 1171.65 1295.99 应收及预付 1352.22 1523.35 1653.57 1806.62 折旧摊销 319.27 90.68 101.66 112.88 存货 1269.57 1484.78 1609.85 1736.75 营运资金变动 -213.18 157.80 61.78 86.52 其他流动资产 1168.86 1282.85 1407.64 1547.29 其它 73.14 -261.85 -280.29 -313.24 非流动资产 7679.57 7719.19 7850.83 8146.25 投资活动现金流 130.29 59.05 -44.46 -205.17 长期股权投资 1921.28 1871.28 1851.28 1841.28 资本支出 -486.83 -184.42 -187.12 -309.30 固定资产 321.10 290.41 263.75 240.87 投资变动 521.76 70.00 -40.00 -82.00 在建工程 1.27 11.27 21.27 31.27 其他 95.35 173.47 182.66 186.13 无形资产 136.54 206.54 264.54 340.54 筹资活动现金流 -898.19 -650.59 -686.39 -748.61 其他长期资产 5299.39 5339.69 5449.99 5692.29 银行借款 817.05 20.00 30.00 30.00 资产总计 14488.53 15482.67 16353.51 17332.07 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 3463.91 4012.04 4333.90 4700.02 股权融资 0.00 -37.94 0.00 0.00 短期借款 420.57 440.57 470.57 500.57 其他 -1715.24 -632.65 -716.39 -778.61 应付及预收 350.39 454.37 492.66 531.67 现金净增加额 29.09 456.85 359.12 263.56 其他流动负债 2692.95 3117.09 3370.66 3667.77 期初现金余额 2986.38 3015.47 3472.32 3831.44 非流动负债 1599.85 1609.85 1619.85 1639.85 期末现金余额 3015.47 3472.32 3831.44 4094.99 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1599.85 1609.85 1619.85 1639.85 负债合计 5063.76 5621.89 5953.75 6339.87 实收资本 2011.66 2011.66 2011.66 2011.66 资本公积 1695.20 1695.20 1695.20 1695.20 留存收益 6017.26 6439.87 6920.27 7447.92 主要财务比率 归属母公司股东权益 8956.00 9340.68 9821.08 10348.72 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 468.77 520.10 578.68 643.48 成长能力（%） 负债和股东权益 14488.53 15482.67 16353.51 17332.07 营业收入增长 1.57% 14.74% 8.59% 9.67% 营业利润增长 -39.21% 26.36% 14.24% 10.69% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -64.31% 98.43% 14.13% 10.61% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 7790.72 8938.76 9706.27 10645.29 毛利率 59.70% 60.13% 60.19% 60.84% 营