[Table_Summary] 【投资要点】  公司发布2023年年报及2024年一季度业绩预告。 2023年公司实现营收18.55亿元（yoy-7.47%），归母净利润2.03亿元（yoy+23.43%），扣非归母净利润1.86亿元（yoy+47.78%）。其中，2023Q4实现营收5.57亿元（yoy+25.84%），归母净利润0.51亿元（yoy+32.19%）。在全球经济增长动能不足和消费需求疲软的宏观经济环境下，营收端承压；公司通过积极调整产品结构、强化降本增效，同时受益于汇率及大宗原材料价格回落，盈利能力明显改善。 2024Q1预计实现归母净利润0.59-0.65亿元（yoy+58.00%-+72.22%），扣非归母净利润0.58-0.63亿元（yoy+122.50%-+143.11%）。  全球消费需求疲软，营收端承压。2023年公司内销/外销收入分别实现8.17/10.28亿元，分别同比-5.16%/-8.59%，分季度看，主要是前三季度同比下滑较大，四季度有所恢复，2024年一季度景气延续。1）国内行业需求呈现K型分化，线下通过推出高端按摩椅及时尚按摩椅双增长，线上抖音直销快速增长；2）海外韩国、美国为代表的主要市场下半年订单量回暖，欧洲、中东和东南亚市场表现总体稳定，俄罗斯市场增幅显著。  供应链优化、产品结构调整，盈利能力提升。2023年公司实现毛利率/净利率分别为30.82%/10.96%，同比分别+4.30pct/+2.74pct；公司销售/管理/研发费用率分别为11.02%/4.24%/4.32%，同比分别+0.56pct/+0.71pct/-0.10pct。  分红率提升，回馈股东。公司4月16日公告，拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），同时以资本公积向全体股东每10股转增3股。合计拟派发现金股利1.35亿元，分红率为66.44%，较2022年分红率明显提升（2022年为41.29%）。按2024年4月15日收盘价计算股息率为5.0%，股息率较高。 [Table_Title] 荣泰健康（603579）2023年报点评 需求回暖业绩向好，分红提升回馈股东 2024 年 04 月 18 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 3071.33 流通市值（百万元) 3071.33 52周最高/最低（元） 24.12/15.40 52周最高/最低（PE） 21.12/11.79 52周最高/最低（PB） 1.82/1.17 52周涨幅（%） -3.10 52周换手率（%） 276.39 [Table_Report] 相关研究 《营收短期承压，盈利能力改善》 2023.10.31 《盈利能力改善，关注需求回暖》 2023.08.11 《疫情影响业绩承压，关注后续复苏弹性》 2023.04.12 《新品+渠道推动内销提速，净利率保持稳定》 2019.04.24 《营收稳步增长，产能释放在即》 2018.08.02 -29.20%-22.26%-15.33%-8.39%-1.46%5.48%4/186/188/1810/1812/182/18荣泰健康 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 家电 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 荣泰健康（603579）2023年报点评 【投资建议】  公司是国内按摩椅市场的龙头，专注按摩椅研发设计与制造26年，采取“荣泰”及“摩摩哒”品牌差异化经营战略，线上线下多渠道布局，国内国外多市场发展。我们调整公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入22.07/25.52/28.34亿元，归母净利润2.38/2.79/3.18亿元，EPS分别为1.7/2.0/2.3元/股，对应PE分别为12/10/9倍。维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1855.03 2207.27 2552.17 2833.96 增长率(%) -7.47% 18.99% 15.63% 11.04% EBITDA（百万元） 279.96 314.15 359.18 406.11 归属母公司净利润（百万元） 202.71 238.22 279.23 317.70 增长率(%) 23.43% 17.52% 17.21% 13.78% EPS(元/股) 1.51 1.71 2.01 2.29 市盈率（P/E） 13.79 11.60 9.89 8.70 市净率（P/B） 1.47 1.29 1.18 1.08 EV/EBITDA 8.09 6.18 4.71 3.51 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  同业竞争加剧；  原材料成本提升。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 荣泰健康（603579）2023年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2227.67 2503.60 2824.75 3195.84 经营活动现金流 344.29 282.68 371.30 405.58 货币资金 1383.94 1626.28 1877.62 2192.32 净利润 203.33 239.42 280.63 319.30 应收及预付 162.54 136.19 153.92 170.78 折旧摊销 69.74 61.75 63.21 64.59 存货 144.83 203.52 230.32 249.49 营运资金变动 69.23 -36.83 10.51 5.81 其他流动资产 536.36 537.62 562.89 583.26 其它 2.00 18.34 16.95 15.89 非流动资产 1157.23 1114.48 1074.27 1032.69 投资活动现金流 120.96 -3.24 -15.48 -14.05 长期股权投资 60.24 61.24 61.24 61.24 资本支出 -86.80 -23.28 -23.24 -23.22 固定资产 505.57 469.06 429.47 387.21 投资变动 0.20 9.00 -5.00 -5.00 在建工程 60.33 52.26 45.81 40.65 其他 207.56 11.04 12.76 14.17 无形资产 105.79 106.79 107.79 108.79 筹资活动现金流 -426.17 -53.10 -116.47 -81.85 其他长期资产 425.30 425.13 429.96 434.79 银行借款 149.13 50.00 0.00 50.00 资产总计 3384.90 3618.08 3899.02 4228.53 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 666.60 726.37 809.68 924.88 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 129.13 179.13 179.13 229.13 其他 -575.30 -103.10 -116.47 -131.85 应付及预收 391.91 379.32 438.53 484.67 现金净增加额 49.09 242.34 251.35 314.69 其他流动负债 145.56 167.92 192.02 211.08 期初现金余额 1329.78 1378.86 1621.20 1872.55 非流动负债 745.29 745.29 745.29 745.29 期末现金余额 1378.86 1621.20 1872.55 2187.24 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 626.11 626.11 626.11 626.11 其他非流动负债 119.18 119.18 119.18 119.18 负债合计 1411.90 1471.66 1554.97 1670.18 实收资本 138.97 138.97 138.97 138.97 资本公积 684.74 684.74 684.74 684.74 留存收益 1240.58 1412.80 1609.03 1821.73 主要财务比率 归属母公司股东权益 1968.89 2141.11 2337.34 2550.04 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 4.11 5.31 6.71 8.31 成长能力（%） 负债和股东权益 3384.90 3618.08 3899.02 4228.53 营业收入增长 -7.47% 18.99% 15.63% 11.04% 营业利润增长 26.49% 17.64% 16.87% 13.54% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 23.43% 17.52% 17.21% 13.78% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 1855.03 2207.27 2552.17 2833.96 毛利率 30.82% 31.26% 31.27% 31.59% 营业成本 1283.24 1517.27 1754.11 1938.69 净利率 10.96% 10.85% 11.00% 11.27% 税金及附加 10.09 9.93 11.48 12.75 ROE 10.30% 11.13% 11.95% 12.46% 销售费用 204.44 247.21 285.84 314.57 ROIC 6.81% 7.53% 8.27% 8.80% 管理费用 78.55 94.91 107.19 119.03 偿债能力 研发费用 80.18 99.33 114.85 127.53 资产负债率（%） 41.71% 40.68% 39.88% 39.50% 财务费用 -14.89 -19.66 -22.92 -21.32 净负债比率 - - - - 资产减值损失