2023年快报&2024年一季报预告点评：Q1业绩略低于预期，少数股东权益增加影响利润

公司业绩概览

业绩快报：公司于2023年公布了业绩快报，全年实现归母净利19.5亿元，同比增长26%，收入343亿元，同比增长13%。第四季度，公司收入81亿元，同比增长0.3%，环比下降9.4%；归母净利5.6亿元，同比增长22%，环比减少9.4%；扣非净利4.6亿元，同比增长40%，环比减少13%。业绩符合市场预期。

2024年Q1业绩预告：预计一季度归母净利在3.6-4亿元之间，环比下降29-36%，略低于市场预期。

出货情况：2023年公司总出货量超过27万吨，其中前驱体出货约25万吨，同比增长18%。预计2024年出货量将维持20-30%的增长，主要受益于特斯拉皮卡、三星SDI等下游客户的新增订单。

盈利分析：2023年第四季度前驱体单吨扣非净利约为0.75万元，全年平均约为0.63万元/吨。2024年一季度，考虑少数股东权益和降价因素后，前驱体单吨扣非净利预估约为0.6万元，总体扣非单吨净利约为0.75万元/吨。

成本控制与产能规划：公司正在推动印尼翡翠湾5.5万吨镍铁项目的产能爬升，预计2023年第四季度出货量为1.2万吨以上（权益出货量0.6万吨以上）。2024年，计划逐步投产12条RKEF生产线中的6条富氧侧吹线，预计将增加6万吨以上的镍冶炼产量（权益产量约3-3.5万吨）。到2025年，所有18条生产线全部投产后，镍冶炼产能可达20万吨以上（权益产能约14万吨），整体镍冶炼产能达到26万吨左右（权益产能17万吨），这将显著提升公司的成本控制能力和一体化程度，有助于抵御加工费的年度下降趋势。

盈利预测与评级：考虑到单吨利润的变化，调整后的盈利预测为2023-2025年的归母净利润分别为19.5亿元、23.7亿元和31.4亿元，对应PE分别为18倍、14倍和11倍。鉴于公司作为国内最大的前驱体供应商的地位，给予2024年20倍PE的目标价为71元，并维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动超预期、销量和政策不及预期的风险。